摩根大通股票策略：继续看多新兴市场相对发达市场

原标题：J.P. Morgan Equity Strategy：Stay bullish on EM vs DM

摘要

摩根大通在2026年6月23日的股票策略报告中建议继续看多新兴市场（EM）相对发达市场（DM）。报告认为，EM估值更具吸引力，盈利增长前景更优，且资金流入有望持续。尽管短期波动可能来自美联储政策路径和地缘风险，但结构性因素支持EM相对表现。报告维持对EM的超配评级，并强调亚洲（除日本）是首选区域。

主要观点

• 新兴市场相对发达市场的估值折价仍处于历史高位，MSCI EM指数12个月前瞻市盈率较MSCI World指数折价约30%。
• EM盈利增长预期更为强劲，2026年EPS增速预计为12%，高于DM的8%。
• 全球资金流向显示，过去3个月EM股票基金净流入约150亿美元，而DM基金净流出约50亿美元。
• 美联储降息周期可能利好EM，因美元走弱和融资成本下降。
• 地缘政治风险（如中美贸易摩擦）仍是主要下行风险，但报告认为市场已部分定价。
• 亚洲（除日本）是EM内部首选，受益于中国政策刺激和东南亚供应链转移。
• 拉美市场受大宗商品价格波动影响较大，但巴西和墨西哥的估值具有吸引力。
• EMEA地区（欧洲、中东、非洲）表现分化，中东受益于油价，东欧受地缘风险拖累。

论述逻辑

报告从估值比较出发，指出EM相对DM的折价处于历史极值 → 结合盈利增长差异（EM增速更高） → 资金流向数据支持EM吸引力 → 宏观环境（美联储降息、美元弱势）进一步利好EM → 但需警惕地缘风险 → 最终结论：维持超配EM，尤其看好亚洲（除日本）。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或具体时间窗口，但指出美联储政策路径和地缘政治事件将是短期关键变量。

推荐标的

报告未明确给出具体推荐标的或评级。

关键图表

图1. MSCI新兴市场相对发达市场年初至今表现

图2. MSCI新兴市场相对发达市场7小时表现

图3. MSCI新兴市场相对发达市场操作系统表现

图4. Mag7总盈利相对标普500，HBM进一步限制传统内存供应

图5. 高带宽内存收入近期网络安全相关头条新闻，因私营和

图6. 亚洲AI硬件篮子相对Mag7，表2：MSCI新兴市场中AI权重

图7. 台湾市场表现——含台积电与不含台积电，较上年增长142%

图8. KWEB 12个月远期市盈率相对Mag7