华特气体(688268)业绩符合预期，江西、江苏等项目顺利推进，打造电子特气平台

摘要

申万宏源对华特气体（688268）2026 年中报给出点评，维持“增持”评级，认为业绩符合预期、环比改善显著。 26H1 公司实现营收 8.72 亿元（YoY+29%）、归母净利润 0.93 亿元（YoY+19%）；其中 26Q2 营收 4.88 亿元（YoY+44%、QoQ+27%）、归母净利润 0.59 亿元（YoY+76%、QoQ+74%），净利率 11.92%（同比+2.18pct），四项费用率合计 14.62%（同比-5.60pct）有效对冲毛利率下滑。 分业务看，特种气体营收 5.86 亿元（YoY+39%）为核心引擎，氦气及相关产品营收占总收入约 20%、同比+133%，受益供需格局变化及产品涨价；下游半导体领域营收 3.43 亿元（+28%）、毛利率 37.84%。 公司聚焦高端破局，突破 14nm 及以下先进制程半导体制造用气体关键技术，江西、江苏基地产能扩建稳步推进，可转债募投项目部分子项目已于 2025 年 12 月竣工，另拟定增募资不超过 7 亿元用于江苏基地，海外产品持续打入韩国、东南亚半导体供应链。 分析师维持 2026-2028 年归母净利润预测 1.97、2.62、3.42 亿元，对应 PE 89、67、51 倍；风险包括下游需求不及预期、项目进展不及预期、原材料涨价及公司 7 月 1 日发布的股票交易风险提示公告。

主要观点

• 2026 年中报业绩符合预期：26H1 营收 8.72 亿元（YoY+29%），归母净利润 0.93 亿元（YoY+19%），扣非归母净利润 0.90 亿元（YoY+19%）；销售毛利率 30.09%（同比-3.38pct），销售净利率 10.43%（同比-0.94pct）。

• 26Q2 环比改善显著：营收 4.88 亿元（YoY+44%、QoQ+27%），归母净利润 0.59 亿元（YoY+76%、QoQ+74%），扣非归母净利润 0.57 亿元（YoY+68%、QoQ+74%）。

• 26Q2 盈利结构改善：毛利率 30.00%（同比-3.23pct、环比-0.20pct），净利率 11.92%（同比+2.18pct、环比+3.39pct）；销售、管理、研发及财务费用率合计 14.62%，同比-5.60pct、环比-5.30pct，降费对冲毛利率压力。

• 特种气体为核心增长引擎：26H1 营收 5.86 亿元（YoY+39%）、毛利率 35.26%（YoY-4.37pct）；普通工业气体营收 1.71 亿元（YoY+15%）、毛利率 13.14%；设备与工程营收 0.93 亿元（YoY+15%）、毛利率 18.64%（YoY+1.87pct）。

• 氦气量价齐升：受益供需格局变化及产品价格上涨，公司氦气及相关产品营收占营业总收入约 20%，同比+133%；光阻及其他混合气体、氟碳类气体销量提升、销售毛利额增加。

• 下游结构：半导体、医疗及食品、其他行业分别实现营收 3.43、0.48、4.60 亿元，同比 +28%、+7%、+35%，毛利率分别为 37.84%、36.24%、21.61%。

• 聚焦高端破局：公司将关键气体材料国产化、本土化供应作为研发核心战略，聚焦先进制程应用气体材料、高纯碳氢类、硅基前驱体等高端领域，突破 14nm 及以下先进制程半导体制造用气体关键技术，扩大高端电子特气产品矩阵。

• 产能建设推进：江西、江苏等核心生产基地电子特气产能扩建稳步有序推进；可转债募投“年产 1,764 吨半导体材料建设项目”部分子项目已于 2025 年 12 月竣工、新增产能逐步释放，“研发中心建设项目”、“年产 1,936.2 吨电子特气项目”已于 2026 年 8 月正式结项。

• 定增扩产：公司发布定增方案，拟募资不超过 7 亿元，主要用于江苏基地项目建设，项目落地后电子特气整体产能规模、量产供给能力提升，产品品类矩阵持续丰富。

• 海外拓展：公司海外业务稳步拓展，各类电子特气产品持续稳固打入韩国、东南亚多地半导体制造企业供应链。

• 风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨；4）7 月 1 日公司发布《关于股票交易风险提示的公告》。

论述逻辑

• 事件起点：公司发布 2026 年中报，26H1 营收 8.72 亿元（+29%）、归母净利润 0.93 亿元（+19%），26Q2 营收 QoQ+27%、归母净利 QoQ+74%，环比改善显著、业绩符合预期。

• 增长归因：光阻气及氟碳类气体销量提升、销售毛利额增加，叠加氦气供需格局变化与价格上涨（氦气及相关营收占比约 20%、同比+133%），驱动特种气体业务营收同比+39% 至 5.86 亿元。

• 利润率逻辑：26Q2 毛利率同比-3.23pct 至 30.00% 承压，但四项费用率合计同比-5.60pct 至 14.62%，推动净利率同比+2.18pct 至 11.92%，降本增效对冲价格竞争。

• 中期成长逻辑：聚焦高端破局（突破 14nm 及以下制程气体关键技术）+ 产能扩张（江西、江苏基地推进，可转债项目部分竣工、定增拟募不超 7 亿元）+ 海外突破（打入韩国、东南亚供应链），打造电子特气平台。

• 投资结论：基于上述业绩与成长路径，维持 2026-2028 年归母净利润预测 1.97、2.62、3.42 亿元，对应 PE 89、67、51 倍，维持“增持”评级。

关键展望

• 维持 2026-2028 年归母净利润预测分别为 1.97、2.62、3.42 亿元（对应 EPS 1.54、2.04、2.66 元），当前市值对应 PE 分别为 89、67、51X，维持“增持”评级。

• 产能释放节奏为后续验证点：“年产 1,764 吨半导体材料建设项目”部分子项目已于 2025 年 12 月竣工、新增产能逐步释放；“研发中心建设项目”、“年产 1,936.2 吨电子特气项目”已于 2026 年 8 月正式结项。

• 定增拟募资不超过 7 亿元用于江苏基地项目建设，项目相继落地投产后电子特气整体产能规模、量产供给能力得以提升。

• 风险提示：下游需求不及预期；项目进展、产品导入不及预期；原材料价格大幅上涨；7 月 1 日公司发布《关于股票交易风险提示的公告》。

推荐标的

• 华特气体（688268）：维持“增持”评级。维持 2026-2028 年归母净利润预测 1.97、2.62、3.42 亿元，对应 PE 89、67、51 倍；推荐逻辑为中报业绩符合预期且 26Q2 环比显著改善，氦气量价齐升，江西、江苏项目推进打造电子特气平台。

关键图表

图1. a) sws公司上