瑞银：伯恩斯坦电池周报（5月15日）

原标题：Battery Weekly 15 May

摘要

本周电池行业动态显示全球EV需求放缓导致部分项目暂停，但储能领域需求强劲。三星SDI与通用汽车35亿美元的合资电池项目因EV需求疲软暂停，原计划2027年秋季量产、年产能36 GWh。福特成立储能子公司Ford Energy，推出20英尺标准化电池集装箱（5.45 MWh），目标年部署20 GWh。亚洲方面，恩捷股份放弃收购隔膜设备供应商，转而投资40亿元建设年产50亿平方米隔膜工厂；东华电解液与中国供应商签订长期六氟磷酸锂采购协议；Agratas再次选择韩国设备商建设英国40 GWh电池工厂；软银选择韩国DeltaX为AI数据中心建设ESS，初期1 GWh LFP产线和100 MWh锌溴产线；亿纬锂能获得印度GNEPL 8 GWh储能订单，未来五年潜在合作60 GWh；宁德时代山西60 GWh项目获环评批复，并计划投资50亿元扩产40 GWh钠离子电池。欧洲方面，宁德时代匈牙利德布勒森工厂启动模组组装（5 GWh），特斯拉计划将Grünheide电池产能从8 GWh扩至18 GWh，永恒力开始钠离子电池工业车辆现场测试，RoB@t2Cell项目旨在实现电池拆解智能化，挪威Morrow Batteries申请破产，保时捷关闭电池子公司Cellforce，湖南裕能计划在西班牙建设LFP正极材料工厂（首期5万吨/年），宁德时代底盘子公司CAIT与Togg合作开发三款B级电动车，比亚迪与挪威Corvus Energy合作推进船舶电动化。

主要观点

• 三星SDI与通用汽车35亿美元合资电池项目因美国EV需求疲软和激励减少而暂停，原计划2027年秋季量产、年产能36 GWh，可供应约30万辆EV；讨论选项包括改为LFP化学体系或通用退出合资。
• 福特成立全资子公司Ford Energy进入固定式储能市场，目标客户为数据中心、公用事业和工商业用户；旗舰产品Ford Energy DC Block为20英尺标准化电池集装箱，采用512Ah LFP方形电芯，储能容量5.45 MWh，支持2小时和4小时配置，设计寿命20年。
• 福特计划将前BlueOval SK电池工厂改造为储能生产基地，目标年部署至少20 GWh，投资约20亿美元，雇佣约2100人。
• 恩捷股份放弃收购锂电池隔膜设备供应商中科华联，转而投资40亿元在四川自贡建设年产50亿平方米隔膜工厂，从上游设备收购转向直接产能扩张。
• 东华电解液与中国新亚中宁新材料科技签订长期六氟磷酸锂采购协议，以保障EV和ESS电池关键电解质原料供应，应对价格波动和监管不确定性。
• Agratas再次选择韩国设备商（Yunsung F&C、PNT、Philenergy、Hana Technology）为其英国萨默塞特40 GWh电池工厂提供设备，该工厂获政府3.8亿英镑支持，预计2027年底投产，供应捷豹路虎EV。
• 软银选择韩国初创公司DeltaX为日本AI数据中心开发制造ESS，初期建设1 GWh LFP方形电池产线和100 MWh锌溴电池产线，目标2027年四季度量产，未来可能扩展至北美、印度和东南亚。
• 亿纬锂能与印度Godawari New Energy Private Limited签署8 GWh储能电池订单，主要采用628Ah大容量储能电池，未来五年潜在合作60 GWh。
• 宁德时代山西全资子公司时代新能60 GWh新能源电池项目获环评批复，总投资52亿元，环保投资1.04亿元，将利用现有厂房新增智能设备。
• 宁德时代计划投资50亿元通过子公司福鼎时代扩产40 GWh钠离子电池，建设周期约24个月，完成后福鼎基地总规划产能达149 GWh；此前与HyperStrong签订60 GWh钠电池供应协议，为全球最大钠电池订单。
• 宁德时代匈牙利德布勒森工厂启动模组组装，年产能5 GWh，电芯仍从其他工厂供应；40 GWh电芯工厂已建成并安装设备，待最终许可后试产，后期计划扩至100 GWh，服务梅赛德斯-奔驰和潜在宝马。
• 特斯拉计划投资2.5亿美元将Grünheide工厂4680电池产能从8 GWh扩至18 GWh，新增1500个岗位，目标2027年左右实现电池与车辆同地生产，减少对CATL和LG新能源的依赖。
• 永恒力开始钠离子电池工业车辆客户现场测试，评估性能、可靠性、寿命和安全性；钠离子电池因原材料丰富、避免锂和钴等关键矿物，被认为更具成本效益和可持续性。
• RoB@t2Cell项目由Umicore和Fraunhofer IPA领导，旨在开发电池拆解智能系统，通过机器人拆解、自动接触、智能诊断和实时决策，实现电池的再利用、再制造或回收分类，获德国B@TS电池研究计划509万欧元资助。
• 挪威Morrow Batteries因融资失败申请破产，其2024年投产的1 GWh LFP电芯工厂原计划扩至43 GWh，但受投资者挑战、量产延迟、资本成本上升和全球电池供应过剩价格压力影响未能实现。
• 保时捷计划关闭电池子公司Cellforce，作为战略调整和回归核心业务的一部分；Cellforce原为开发高性能电池而设，仅剩约50名员工，保时捷称其不再具有长期前景。
• 湖南裕能计划在西班牙梅里达建设LFP正极材料工厂，总投资约8亿欧元，首期投资约1.25亿欧元、年产5万吨LFP正极材料，后期扩至30万吨/年，已获必要许可。
• 宁德时代底盘子公司CAIT与土耳其Togg合作，为Togg开发三款B级电动车，首款预计2027年投产，采用Cell-to-Chassis技术的Bedrock底盘。
• 比亚迪与挪威Corvus Energy签署战略合作协议，结合比亚迪高安全高倍率LFP电池与Corvus在船舶储能系统领域的优势，开发认证和商业化船舶电池解决方案。

论述逻辑

EV需求放缓 → 三星SDI/通用合资项目暂停，福特转向储能 → 储能需求强劲（AI数据中心、可再生能源并网、电网韧性）→ 福特、软银、亿纬锂能等加大储能投入 → 电池企业调整战略：恩捷从收购转向自建产能，东华锁定原材料供应，Agratas、宁德时代加速海外布局 → 钠离子电池商业化加速（宁德时代40 GWh扩产、永恒力测试）→ 欧洲本土化推进（宁德时代匈牙利、特斯拉德国扩产、湖南裕能西班牙工厂）→ 部分企业退出（Morrow破产、保时捷关闭Cellforce）→ 行业整合与分化加剧。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格/评级预测，但提及多个项目的时间节点：三星SDI/通用合资原计划2027年秋季量产；福特储能目标年部署20 GWh；Agratas英国工厂预计2027年底运营；软银/DeltaX ESS目标2027年四季度量产；宁德时代匈牙利工厂待最终许可后试产；特斯拉德国扩产目标2027年；Togg首款车预计2027年投产。风险包括EV需求持续放缓、融资困难、价格竞争和监管不确定性。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但提供了覆盖公司的估值数据（Exhibit 2），包括CATL、LGES、三星SDI、亿纬锂能、国轩高科等电池制造商，以及锂矿商（Albemarle、SQM、Pilbara Minerals、赣锋锂业、天齐锂业）、正极材料（LG Chem、EcoPro BM、L&F、Umicore、宁波容百、当升科技、格林美、华友钴业、德方纳米）、负极（Posco、璞泰来、杉杉）、隔膜（旭化成、SK IE、东丽、W-Scope、恩捷股份、星源材质、中材科技）、电解液（Enchem、天赐材料、新宙邦、国泰华荣）、设备（Hirano、CKD、先导智能、赢合科技、杭可科技、利元亨、联赢激光）等。

关键图表

图1. 关键大宗商品价格表现（电动汽车）

图2. 关键公司价格表现与估值（电动汽车）