3月金融数据点评：社融同比增速微降，信贷结构延续分化

摘要

中国人民银行2026年4月15日发布数据显示，3月新增社会融资规模52271亿元，同比少增6690亿元，存量同比增长7.9%。 社融增速微降主要受社融口径信贷及表外票据同比少增拖累，政府债券融资也出现明显回落。 信贷方面，3月金融机构口径新增人民币贷款29900亿元，同比少增6500亿元，其中居民端拖累显著，企业贷款为主要支撑。 货币供给方面，M2与M1同比增速双双回落至8.5%和5.1%，M2-M1剪刀差扩大至3.4%。 报告指出，企业短期经营性需求维持韧性，但外部不确定性导致资本开支意愿回落，且居民存款活期意愿降低反映了投资和消费动力的减弱。

主要观点

• 社融增速小幅下行，3月新增社融同比少增6690亿元。

• 人民币贷款和政府债券是新增社融同比少增的主要拖累项。

• 信贷投放边际减弱，企业贷款为主要支撑。

• 居民信贷延续收缩，短贷及中长贷均同比少增。

• 企业信贷结构有所分化，短期贷款多增而中长贷相对偏弱。

• 表外融资同比少增，未贴现银行承兑汇票是主要拖累。

• 政府债券融资同比明显少增，企业债券形成一定支撑。

• M1、M2同比增速有所回落，M2-M1剪刀差小幅走扩。

论述逻辑

• 央行发布3月金融数据，社融与新增人民币信贷均同比少增，整体投放边际减弱

• 社融少增主要受表内人民币贷款和政府债券回落拖累，居民短贷与中长贷同时收缩拖累了信贷总量

• 企业贷款成为信贷支撑，但地缘冲突等外部不确定性导致企业资本开支扩产意愿回落，中长贷偏弱

• 信贷与社融走弱影响下，货币派生放缓，M1与M2同比增速回落，M2-M1剪刀差扩大

关键展望

• 4月政府债券融资规模基数走高，对社融同比的拖累可能减弱

• 未来需关注政策不确定性、宏观基本面变化超预期以及海外地缘政治风险

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的