瑞银 APAC Economic Comment ASEAN周报：全球风险保留10月趋紧在视图中

摘要

瑞银发布东盟经济周报指出，印尼央行（BI）维持政策利率在5.75%不变，并扩大传统对冲与DNDF工具的溢价折扣以吸引资本流入，但受美元走强、市场波动及地缘政治外部环境推动，瑞银仍预计其将在10月实施最后一次25bp加息至6.00%以结束紧缩周期。 新加坡8月核心通胀率同比超预期升至2.2%，整体CPI同比微升至2.3%，且服务、零售及食品通胀全面泛化。 面对出口增长强劲与通胀上行风险，瑞银维持新加坡金管局（MAS）在10月紧缩政策的基准预测，即调高S$NEER升值斜率25bp至每年1.5%，并预计1个月SORA在年底前升向1.75%。 此外，宏观多元资产仍面临利率、外汇波动与地缘政治风险冲击。

主要观点

• 印尼央行维持政策利率在5.75%不变，国内通胀受控且经济增速低于潜在水平，未构成内部加息理由。

• 印尼央行政策重心聚焦外部风险，显著扩大传统对冲和DNDF外汇对冲激励以吸引资本流入并支撑印尼盾资产。

• 瑞银仍维持印尼央行10月加息25bp至6.00%的预测，但这一预判主要由外部金融条件与汇率走势主导。

• 新加坡8月核心通胀率升至2.2%且整体CPI升至2.3%，通胀在多个品类中广泛扩散。

• 新加坡服务业通胀升至2.0%、零售及其他商品通胀升至1.8%、食品通胀升至2.3%，部分被私人交通通胀放缓至7.5%所抵消。

• 新加坡国内工资压力持续放缓，第二季度总月收入同比增速从第一季度的4.9%回落至3.3%。

• 能源高企及恶劣天气给进口食品带来近端通胀风险，瑞银预计新加坡金管局（MAS）10月将S$NEER升值斜率微调25bp至每年1.5%。

• 随着MAS在10月收紧政策，瑞银预计1个月期SORA平均利率将在年底前升至1.75%附近。

论述逻辑

• 印尼逻辑：国内通胀与增长低位未促发加息 → 美元强势与地缘外部风险加剧 → 印尼央行优先采取外汇对冲折扣替代外汇储备干预 → 为稳定汇率与外部平衡，瑞银推断10月仍需加息25bp至6.00%完成本轮周期。

• 新加坡逻辑：8月核心通胀（2.2%）与服务、商品通胀扩散 + 能源食品价格面临近端上行动能 + 出口维持韧性 → 抵消私人交通与工资增速放缓（3.3%）的影响 → 支持MAS在10月上调S$NEER斜率25bp至1.5% p.a. → 推动1个月SORA年底升至1.75%。

关键展望

• 印尼利率窗口：预计2026年10月印尼央行将上调BI利率25bp至6.00%，并以此结束本轮紧缩周期。

• 新加坡货币政策窗口：预计2026年10月MAS微调S$NEER名义有效汇率升值斜率，提升25bp至每年1.5%。

• 新加坡利率目标：预计1个月SORA基准利率在MAS紧缩情景下，于2026年年底前上升至1.75%附近。

• 多元资产投资风险警示：跨资产回报相关性可能偏离历史模式，地缘事件、政策冲击、外汇及利率波动或抑制资产回报与估值。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 各国整体CPI

图2. 新加坡CPI通胀扩散指数，同比（加权）

图3. CPI通胀扩散指数，同比（按计数）