A股市场运行周报第108期：双创再试前期支撑，适当均衡结构、拒绝跟风杀跌

摘要

本周（2026-08-31至2026-09-04）A股震荡整理，双创指数再度试探前期支撑并拖累大盘，权重指数强于成长：上证、沪深300分别下跌0.56%、1.33%，上证50微涨0.02%，创业板指下跌4.03%并回补8月4日向上缺口，科创50下跌5.10%再试1549点前低，北证50逆势上涨2.24%，港股恒生指数微涨0.26%、恒生科技下跌0.77%。 情绪与资金边际降温：两市日均成交额1.95万亿元较上周略降，股指期货大多贴水，融资买入占比降至8.48%，股票型ETF规模降至2.67万亿元；估值层面主要指数中等偏上，创业板指PE-TTM 37.74仅处30.0%分位。 行情归因于两点：美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会释放鹰派信号（12个月PCE同比3.7%、6个月年化4.1%），以及全球债市猛烈抛售（美债10年期收益率一度升至4.79%、30年日债收益率4.18%历史高位）。 展望上，报告认为双创下试范围未超出此前预期，技术形态不宜过分悲观：上证或在3850点支撑与4000点关口间波动，创业板指进一步下跌空间有限，创业板指与科创50即使新低也容易形成日线MACD底背离。 配置上建议中线仓位继续持有、短线在“退一”时逢低参与，行业适度均衡科技之外持仓，逢低参与证券、恒生科技、传媒，计算机、有色、中字头采取类似思路，创新药逢低捡漏不追高，农业、地产继续关注。

主要观点

• 本周（2026-08-31至2026-09-04）双创指数再度试探前期支撑，拖累大盘震荡整理，整体呈现权重指数强于成长的格局。

• 权重指数相对抗跌：上证、沪深300分别下跌0.56%、1.33%，上证50逆势微涨0.02%；成长指数集体调整，中证500、中证1000、国证2000分别下跌3.07%、2.56%、1.83%。

• 双创指数跌幅居前：创业板指下跌4.03%并回补8月4日向上缺口，科创50下跌5.10%、再试1549点前期低点；北证50逆势上涨2.24%，小微盘效应明显。

• 港股窄幅震荡：恒生指数微涨0.26%，恒生科技下跌0.77%。

• 行业呈“超跌板块轮番反弹、AI周期明显回调”格局，申万一级行业14涨、17跌：传媒、农林牧渔、国防军工、非银分别上涨6.03%、3.34%、2.41%、1.51%，泛消费板块亦有表现。

• AI与周期板块明显回调：电子、建筑材料、通信分别下跌5.36%、4.26%、4.06%，有色、基础化工分别下跌5.01%、3.40%。

• 市场情绪略有降温：两市日均成交额1.95万亿元，较上周1.98万亿元略降；股指期货大多贴水，IF、IH、IC合约基差分别为-10.6点、-8点、-44.7点。

• 资金面：两融余额2.66万亿元与上周几乎持平，融资买入占比8.48%较上周9.05%下降；股票型ETF规模2.67万亿元，较上周2.72万亿元略有下降。

• 量化“黑科技”显示主要指数估值中等偏上、创业板指相对低位：上证PE-TTM 15.93处78.14%分位，深证成指30.2处75.81%分位，创业板指37.74仅处30.0%分位，沪深300为13.64处68.64%分位。

• 行情归因之一：北京时间8月28日晚，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会明确释放鹰派信号——12个月PCE同比涨幅3.7%、6个月年化增速4.1%，超54%物价成分涨幅突破3%，并保留加息政策空间，压制全球资产风险偏好。

• 行情归因之二：全球债券市场经历新一轮猛烈抛售，美国10年期国债收益率一度升至4.79%（2025年1月以来最高），日本10年期国债收益率时隔30年首度触及3%，30年日债收益率升至4.18%历史高位，压制风险资产。

• 核心判断：双创指数下试范围未超出此前预期、多数指数仍在区间震荡范畴，报告对后续走势并不悲观，认为当前位置技术形态不宜过分悲观、拒绝跟风杀跌。

论述逻辑

• 起点：美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会明确释放鹰派信号（12个月PCE同比3.7%、保留加息空间），成为本周压制市场的第一个宏观触发点。

• 叠加因素：能源价格上涨、通胀预期升温及主要央行货币政策预期变化，引发全球债券市场新一轮猛烈抛售（美债10年期一度4.79%），进一步压制风险资产。

• 技术推演：双创指数下试范围未超出此前预期、多数指数仍在区间震荡范畴，且新低容易形成日线MACD底背离 → 得出对后续走势并不悲观、技术形态不宜过分悲观的结论。

• 落地配置：基于技术形态不宜悲观的判断 → 择时上中线仓位继续持有等待中线反弹到位、短线在“退一”时逢低参与；行业上适度均衡科技之外的持仓结构（证券、恒生科技、传媒、计算机、有色、中字头、农业、地产）。

关键展望

• 上证指数走势较强，周初再度向上试探4000点关口，上周低点3850点为短期支撑，近期或继续在上述区间之中波动。

• 创业板指已回补8月4日跳空缺口（3342点）并围绕该点位波动，预计后续进一步下跌空间有限，即使新低、也容易形成日线MACD底背离。

• 科创50本周最低1566点，已逼近前期低点1549点，一旦新低则容易形成日线MACD底背离。

• 中线反弹目标位：上证为4000大关及前期下跌的0.618分位；创业板指、科创50均为前期下跌的0.5至0.618分位。

• 在完成中线反弹目标之前，短线回踩都无伤大局，反而可能带来短期机会；市场或以区间震荡、重心逐步抬升的方式继续本轮中级反弹。

• 风险提示：国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。

推荐标的

• 择时建议：中线仓位继续持有、等待中线反弹逐步到位；短线仓位可在指数“进二退一”的“退一”时逢低参与，但不宜在“退一”调整时自乱阵脚。

• 创新药：前期推荐品种，近期涨幅较大，可以逢低捡漏但不能随意追高。

• 证券、恒生科技、传媒：近期逐步完成“退一”过程，可以逢低参与。

• 计算机、有色、中字头：可采取与证券、传媒类似的逢低参与思路。

• 农业、地产：前期新增关注方向，近期表现不错，可以继续关注。

• 本报告为A股策略周报，配置建议集中于择时与行业层面，未给出具体个股评级、目标价或覆盖标的列表。