西南期货 西南期货研究所 期货研究 金融期货 西南期货货币政策月报

摘要

本报告围绕宏观动态与主要大宗商品期货行情展开，指出美国7月未季调CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.5%，通胀温和回落缓解了美联储加息压力。 中国央行二季度货币政策报告提出将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。 在板块展望上，国债预计趋于震荡，股指因估值偏低且外部环境存在不确定性短期难有大趋势。 贵金属受“去美元化”趋势及拥挤度下降影响预计震荡偏强；黑色系受房地产下行与高库存压制呈现震荡偏弱。 能源化工板块受高库存弱需求压制以区间震荡磨底为主；有色板块受矿端紧缺与宏观回暖影响，铜和碳酸锂呈高位偏强或震荡偏强。 农产品整体偏弱，苹果因丰产预期中期承压，而生猪受现货价格支撑呈窄幅震荡。

主要观点

• 美国7月通胀温和回落，未季调CPI同比上涨3.4%，未季调核心CPI同比上涨2.5%。

• 央行发布二季度货币政策报告，将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。

• 国债预计流动性保持宽松呈震荡格局；股指因政策环境偏暖但外部环境存在不确定性，短期难有大趋势。

• 贵金属受逆全球化和去美元化趋势支撑，拥挤度下降后预计震荡偏强。

• 螺纹钢受房地产下行与库存同比增幅接近30%的双重压制，预计震荡偏弱。

• 能源化工品中原油因供应偏紧呈高位震荡，PVC、尿素等面临高库存弱需求短期区间震荡磨底。

• 铜精矿加工费跌至历史低位，原料端双重约束限制产量释放，铜价高位偏强运行。

• 多家锂盐厂8月至9月集中检修，叠加储能需求爆发，碳酸锂预计震荡偏强。

• USDA预估全球2026/27年度菜籽产量增加，而棕榈油期末库存下修。

• 苹果新榨季增产预期强烈，Mysteel评估2026年国内苹果产量同比增产8.71%。

论述逻辑

• 美国通胀数据温和回落及就业报告出炉 -> 缓解美联储加息压力 -> 后续关注年底全球央行年会，宏观对有色等板块影响偏温和。

• 房地产长期下行且处于需求淡季 -> 螺纹钢需求同比下降且库存大增 -> 产能过剩及基本面偏弱 -> 螺纹钢期货价格呈震荡偏弱格局。

• 锂盐厂集中检修与下游储能需求爆发 -> 供给端阶段性收缩与社库连续去库 -> 短期供需紧平衡格局稳固 -> 碳酸锂价格震荡偏强。

关键展望

• 国债主力合约趋于震荡，关注TL主力合约114附近阻力。

• 贵金属震荡偏强，黄金主力合约关注880一线支撑。

• 螺纹钢主力合约震荡偏弱，热卷主力合约关注区间[3150-3450]。

• 苹果中期偏空，主力合约关注区间[7700，8000]压力。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。