大同证券 闫晓伟 行业研究 行业定期 有色金属行业周报：加息预期降温，金属迎修复行情

摘要

本周（2026.6.29-2026.7.5）申万有色金属指数周涨2.23%，各细分板块受宏观政策预期及产业基本面双重驱动。 宏观层面，周初美联储鹰派表态推高美元压制金属价格，但后半周美国非农数据不及预期导致加息预期降温，金属价格触底回升。 工业金属呈现先抑后扬走势，LME铜价收于13357.5美元/吨，铜矿供给偏紧与库存持续去化提供坚实底部，国内铝市受产能天花板限制维持紧平衡，价格预期震荡偏强。 贵金属板块剧烈波动后强势反弹，COMEX黄金收于4187.3美元/金衡盎司，全球央行持续购金等中长期逻辑支撑其估值修复。 能源金属整体企稳，碳酸锂现货价升至163000元/吨，主因江西云母复产不稳及津巴布韦限制出口致供给收缩，叠加储能需求旺盛带动补库。 小金属板块逆势领涨，新版矿产资源条例将稀土、钨、锑列入国家战略矿产强化供给约束，同时AI算力与人形机器人等新兴需求爆发推动板块价值重估。 行业整体维持“看好”评级。

主要观点

• 工业金属呈先抑后扬走势，LME铜价收于13357.5美元/吨，铜矿供给偏紧与低库存提供底部支撑。

• 国内铝市受产能政策上限制约，尽管处于淡季但库存去化加速，预计价格将回归产业逻辑震荡偏强。

• 贵金属经历深调后强势反弹，COMEX黄金周涨84.3美元至4187.3美元/金衡盎司。

• 中长期黄金配置逻辑不变，全球央行持续增持黄金及美元信用弱化等因素支撑其估值修复。

• 能源金属板块整体企稳，碳酸锂触底反弹，现货价周涨15000元至163000元/吨。

• 锂价反弹主因江西云母复产不稳与津巴布韦限制出口导致供给收缩，以及储能需求旺盛带动下游补库。

• 小金属板块表现亮眼，新版矿产资源条例将稀土、钨、锑列入国家战略矿产，供给管控显著增强。

• AI算力与人形机器人等新兴需求爆发，带动锗、铟、稀土、钨等小金属板块迎来系统性价值重估。

• 天山铝业2026年上半年业绩大幅预增，归母净利润达42亿元，同比增长101.52%。

论述逻辑

• 工业金属价格波动路径：美联储鹰派表态推高美元致铜铝承压 -> 非农数据疲软使加息预期降温 -> 宏观压制缓解带动价格触底反弹 -> 供给偏紧与低库存支撑底部。

• 碳酸锂反弹路径：江西云母复产反复及津巴布韦禁矿致原料紧张 -> 锂盐厂减产检修使供给收缩 -> 储能需求带动下游刚需补库与库存去化 -> 推动锂价中枢上移。

• 小金属价值重估路径：新版矿产资源条例落地将稀土钨锑纳入国家战略 -> 供给管控显著增强 -> AI算力与军工等新兴需求爆发 -> 战略资源溢价持续兑现。

关键展望

• 行业评级维持“看好”，预计未来6~12个月内行业指数表现强于市场基准指数。

• 工业金属中，国内铝市供需维持紧平衡状态，后续价格将回归产业逻辑震荡偏强运行。

• 黄金在宏观流动性预期改善的背景下，有望迎来估值修复窗口。

• 调查显示近半数央行计划未来12个月增持黄金，贵金属具备长期配置价值。

• 行业面临国内外经济复苏不及预期、美联储政策转向、金属价格短期大幅波动等风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的的个股评级，仅维持行业“看好”评级，认为贵金属及稀缺小金属资源具有长期配置价值和重估空间。

• 天山铝业（002532.SZ）：2026年上半年归母净利润同比增长101.52%至42亿元，核心盈利能力显著增强。

• 贵研铂业（600459.SH）：为全资子公司提供最高不超过2,300.00万美元的贵金属套期保值及补充流动资金担保。

• 立中集团（300428.SZ）：拟发行可转债募资不超过118,000.00万元，用于主营业务相关项目及补充流动资金。