2026-07-15 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银：TCL科技（000100）2Q26初步业绩超预期，面板业务盈利强劲

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原标题：UBS TCL Tech（000100）2Q26 pre~results beat on strong profitability of panel business

摘要

瑞银报告指出，TCL科技2026年第二季度初步业绩超出预期，主要得益于中国面板业务的强劲盈利能力。公司初步公告显示，2026年归母净利润区间为21.44亿至23.64亿元人民币，中位数约为22.54亿元，同比增长159%，环比增长45%，较路透社共识和瑞银预期高出5%至10%。面板业务表现亮眼，贡献了约15亿元人民币的净利润，占总利润的67%。光伏业务在第二季度环比改善，亏损收窄至约-15亿元，同比收窄幅度达36%。此外，公司计划以93.25亿元人民币收购TCL华星广州（T9）45%的股权，该资产在2025年实现了11.6亿元的净利润。基于强劲的面板盈利与光伏亏损收窄趋势，瑞银预计公司2026年下半年利润将环比增长14%，并维持“买入”评级，基于DCF的目标价定为5.60元人民币。

主要观点

* 初步业绩超预期：TCL科技公布2026年初步业绩，归母净利润为21.44亿至23.64亿元，同比+159%，环比+45%，中位数（22.54亿元）高出路透社共识/瑞银预期5%/10%。

* 面板业务盈利强劲：面板业务维持强劲盈利，贡献约15亿元净利润（占总额67%）。子公司TCL华星2Q26实现净利润约20亿元，环比增长0.5%。

* 光伏业务环比改善：光伏板块（TCL中环）在2Q26录得约-15亿元亏损（中位数），环比收窄1.4亿元（降幅9%），同比收窄幅度达36%。

* 大尺寸面板供需优化：大尺寸面板行业供应持续优化，高端化/大尺寸化和稳定定价推动了需求稳步增长。

* 中尺寸面板产能爬坡：公司t9生产线产能持续提升，带动IT产品销量和营收增长，盈利能力改善且汽车业务保持快速增长。

* 小尺寸面板承压：受存储芯片价格上涨和消费电子需求疲软影响，OLED业务短期承压，但产品高端化策略部分抵消了压力。

* 收购少数股权增厚利润：公司宣布将以93.25亿元人民币收购TCL华星广州（T9）45%股权。2025年T9营收/净利润/净利润率分别为160.4亿元/11.6亿元/7.2%。全面合并T9收益后，公司2025年备考归母净利润将比原数值高出11.5%。

* 下半年利润预测：瑞银预计面板业务将持续贡献稳定利润，光伏业务维持收窄亏损势头，预计2026年下半年（H226）公司利润环比增长14%。

* 估值与评级：维持“买入”评级，基于DCF（WACC=6.9%）的12个月目标价为5.60元人民币，对应1.4倍2027年预期市净率（P/BV）。

论述逻辑

2Q26初步业绩显示归母净利润大幅增长（同比+159%，环比+45%） -> 拆解发现面板业务（TCL华星）盈利强劲贡献了67%的净利润，同时光伏业务（TCL中环）亏损环比收窄 -> 预期H226面板业务持续稳定贡献利润且光伏亏损收窄趋势延续，带动整体利润环比+14% -> 此外收购T9 45%股权将增厚未来业绩 -> 综合强劲的初步表现与持续改善的预期，瑞银维持“买入”评级及5.60元目标价。