2026-10-13 · 申万宏源 · 公司/行业基本面

申万宏源家电行业周报8月大电内需销售承压，华之杰收购格丽明切入半导体探针

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摘要

申万宏源发布2026/09/28-2026/10/09家电周报，维持行业“看好”评级。本周申万家电板块指数上涨0.7%，跑赢同期下跌0.9%的沪深300，九阳股份（21.0%）、奥佳华（9.8%）、莱克电气（6.5%）领涨，华之杰（-19.0%）、石头科技（-8.9%）、民爆光电（-6.5%）领跌。产业在线8月数据显示行业“内需承压、外销分化”：空调产量1072.00万台、同比下降16.78%，内销同比下降27.98%、出口同比上升3.60%；冰箱内销同比下降5.91%、出口同比上升4.24%；洗衣机内外销分别同比下降5.27%、7.21%。公司层面，华之杰拟以发行股份及支付现金方式收购格丽明，先期以现金4500万元加3500万元完成初步交易、取得16.49%股权，切入测试座、测试探针、分选换型套件等半导体业务。原材料端截至10月9日长江有色铜价111625元/吨、同比上升29.92%，铝价23655元/吨、同比上升12.88%，成本压力抬升。国庆以旧换新叠加地方补贴，10月1-6日家电以旧换新284.8万台、带动销售额123.4亿元，内需仍有政策支撑。报告沿“红利、科技、出海”三大主线布局：关注美的、海尔、格力+海信视像、海信家电组合，关注华之杰、民爆光电、绿联科技、安孚科技，推荐九号公司、科沃斯、石头科技、德昌股份、欧圣电气、隆鑫通用；风险为汇率波动与原材料价格波动。

主要观点

本周家电板块跑赢沪深300：申万家电指数上涨0.7%，沪深300下跌0.9%；九阳股份（21.0%）、奥佳华（9.8%）、莱克电气（6.5%）领涨，华之杰（-19.0%）、石头科技（-8.9%）、民爆光电（-6.5%）领跌。

8月家电及制冷暖通产业链“内需承压、外销分化”：空气源热泵、燃气壁挂炉出口分别高增58.4%、64.5%，洗碗机、油烟机出口两位数增长；空调电机、涡旋压缩机出口高增，转子压缩机与阀件内销承压，制冷剂HFC-R32产量同比大幅下降、HFC-134a高增。

空调8月产销双降：产量1072.00万台、同比下降16.78%，总销量1104.88万台、同比下降15.16%，内销557.18万台、同比下降27.98%，出口547.70万台、同比上升3.60%；分品牌美的以25.50%市占率居首，格力20.40%、海尔11.90%、奥克斯8.90%、海信6.80%。

冰箱8月产量持平、内外销分化：产量871.30万台同比持平，销量859.18万台、同比下降0.33%，内销364.88万台、同比下降5.91%，出口494.30万台、同比上升4.24%。

洗衣机8月内外销均下滑：产量792.90万台、同比下降8.1%，销量811.64万台、同比下降6.34%，内销368.50万台、同比下降5.27%，出口443.14万台、同比下降7.21%。

华之杰拟以发行股份及支付现金方式收购格丽明：9月24日先以现金4500万元购买赵蝶持有的注册资本、以现金3500万元认购格丽明新增注册资本，交易完成后上市公司持有16.49%股权、赵蝶持有83.51%；格丽明主营测试座、测试探针、分选换型套件，切入半导体封装测试配套业务。

原材料价格同比全面上行：截至10月9日长江有色铜价111625元/吨、同比上升29.92%、环比下降0.75%，铝价23655元/吨、同比上升12.88%、环比下降0.42%；截至9月30日冷轧不锈钢板经销价15300元/吨、同比上升11.27%；塑料城价格指数987.33、同比上升25.21%；10月65寸open cell面板160美元、同比下降4.19%。

宏观环境：截至10月9日美元兑人民币汇率中间价报6.7330、年初至今下降4.21%；8月社会零售商品总额39824.40亿元、同比增长0.4%；截至6月城镇居民人均可支配收入累计值30126.00元、同比增长4.79%。

回购进展：石头科技拟以1500万元（含）至3000万元（含）回购、价格不超过154.95元/股，截至9月30日累计回购15.2509万股、占总股本0.0588%、已支付1750.46万元；格力电器回购资金总额不低于50亿元且不超过100亿元、价格上限调整为54.55元/股，累计回购2831.98万股、占总股本0.5056%、支付10.83亿元。

其他公告：苏泊尔完成股票期权授予、行权价31.21元/股、共104.30万份，行权考核为2026年度、2027年度加权平均净资产收益率不低于26%；老板电器拟与老板集团按51%和49%比例合计出资不超过130,000万元，全额用于支付收购iTronics Holding Limited 60%股权的17,504.00万美元转让款；莱克电气拟注册发行不超过20亿元、期限不超过270天的超短期融资券。

国庆“以旧换新+地方补贴”拉动消费：10月1-6日消费品以旧换新惠及639.2万人次、带动销售额334.8亿元，其中家电以旧换新284.8万台、带动销售额123.4亿元，数码和智能产品购新305.2万件、带动销售额86.8亿元；商务部重点监测78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长2.5%、4.7%；河南对6类家电1级能效产品按最终售价15%补贴、每件不超过1500元。

投资要点沿三大主线：【红利】白黑电领先企业兼具“低估值、高分红、稳增长”；【科技】泛科技家电向机器人、数据中心液冷、半导体迁移，关注华之杰、民爆光电、绿联科技、安孚科技；【出海】清洁电器、两轮车、智能影像渗透率提升，推荐九号公司、科沃斯、石头科技、德昌股份、欧圣电气、隆鑫通用。

论述逻辑

产业在线发布8月全产业链数据 → 空调内销同比下降27.98%、冰箱内销下降5.91%、洗衣机内外销分别下降5.27%和7.21%，验证“内需承压” → 空调出口上升3.60%、冰箱出口上升4.24%、空气源热泵/燃气壁挂炉出口高增58.4%/64.5%，验证“外销分化” → 同期华之杰拟收购格丽明切入测试座、测试探针等半导体业务，泛科技转型再添案例 → 国庆以旧换新叠加地方补贴带动家电销售额123.4亿元，内需政策端仍有支撑 → 落到三大投资主线：【红利】白黑电龙头低估值、高分红，26年以旧换新效果有望保持稳定；【科技】跨行业转型打开第二成长曲线；【出海】新兴市场长期需求向好，推荐强α标的。