瑞银：全球可持续发展：Project Vault 与关键矿产联盟

原标题：UBS Global Sustainability：Project Vault & critical minerals alliance

摘要

本周美国在关键矿产领域宣布两项重大举措：Project Vault 和建立“安全且有韧性的关键矿产供应链”的国际联盟。瑞银认为，稳定且可预测的定价是项目落地的关键，价格下限是重要的市场信号。联盟将建立参考价格作为价格下限，通过可调整关税维持定价完整性。54个国家代表出席，日本可能扮演重要角色。Project Vault 由 EXIM 主导，已批准高达100亿美元贷款，并包含20亿美元私人融资。瑞银认为这些举措标志着关键矿产战略思维转变，但价格下限的具体机制和基准尚待明确。

主要观点

• 美国在关键矿产部长级会议上宣布建立新的国际联盟，即“关键矿产优惠贸易区”，通过可执行的价格下限保护免受外部干扰。
• 瑞银认为共同定价和价格下限是极其重要的市场信号。声明称将建立各生产阶段的参考价格，反映真实公平市场价值，对成员而言这些参考价格作为下限，通过可调整关税维持定价完整性。
• 新闻发布会强调，无论材料数量如何，该区域内的价格应保持不变。
• 部长级会议评论与瑞银观点一致：稳定可预测的定价和政策是建立项目和市场运作的必要条件。声明提到历史上廉价供应“涌入”市场破坏项目经济性，导致“价格崩溃，投资者撤出”，使得“持续投资几乎不可能”。
• 价格清晰度和可见性对投资者至关重要：“只要投资者缺乏对市场长期稳定的信心，资本就无法到达矿床”。
• 两个变量需考虑：1）价格设定和政府直接参与并非坏事，在此类情况下可能是必需的，但相对于以往国内实践有些不同寻常，投资者将密切关注实际运作；2）这涉及复杂的地缘政治背景，其他贸易伙伴的潜在反应仍不确定。
• 根据声明，矿产生产国和需求国都将从成员身份中受益，目标是创造“多元化的生产中心、稳定的投资条件和免受外部干扰的供应链”。
• 成员福利可能包括财政支持和紧急情况下获取关键矿产供应等。
• 54个国家代表出席，瑞银认为日本可能占据突出地位，因其在磁体生产方面的专长。会议当天，美国与11个国家签署了新的双边关键矿产框架或谅解备忘录，包括阿根廷、库克群岛、厄瓜多尔、几内亚、摩洛哥、巴拉圭、秘鲁、菲律宾、阿联酋和乌兹别克斯坦。
• Project Vault 由美国总统两天前宣布，由 EXIM 主持，旨在建立美国关键矿产战略储备。EXIM 董事会批准了高达100亿美元的贷款，初始参与的原设备制造商包括 Clarios、GE Vernova、Western Digital、Boeing 等，供应商包括 Hartree Partners、Mercuria Americas 和 Traxys。Project Vault 预计还包括20亿美元私人融资。
• 瑞银等待国际价格下限机制的进一步细节和进展，价格下限的基准尚不明确（例如，对于 NdPr 材料，下限是否对应 MP Materials 与 DoW 的交易）。
• 瑞银等待私人承购方在设定新定价或承担成本方面的角色细节，并思考 Project Vault 是否可能通过囤积来支撑价格。
• 瑞银认为这些举措凸显了关键矿产的新战略思维，既涉及供应安全和多样性，也涉及解决阻碍国内供应链建立的问题。
• 会议信息强化了更广泛的再工业化信息以及供应链安全的重要性，评论提到“实体经济”以及新技术和数据中心所需的“镐和铲子”。
• 评论还强调“经济安全就是国家安全”：“我们外包了制造业，以便专注于设计这些商品。然后有一天我们醒来，意识到我们外包了我们的经济安全和我们的未来。”
• 在与稀土到磁体供应链公司的多次对话中，信息一致：人力资本和专业知识对于建立这些价值链至关重要。新闻发布会也呼应了“采矿不如建造计算机光鲜”。瑞银认为，向供应链发出关于项目稳定性和长期性的明确信号将有助于融资、供应链运作和人员配置，这同样适用于核能等其他领域。

论述逻辑

美国宣布 Project Vault 和关键矿产国际联盟 → 联盟通过价格下限和参考价格机制确保定价稳定 → 稳定定价是吸引投资和建立供应链的前提 → 历史上价格波动导致投资失败 → 新机制旨在创造多元生产中心和稳定投资条件 → 但价格下限的具体基准和运作机制尚待明确 → 这些举措反映关键矿产战略思维转变，强调供应链安全和再工业化。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。瑞银表示等待国际价格下限机制的进一步细节和进展，价格下限的基准尚不明确，私人承购方的角色有待明确，Project Vault 是否通过囤货支撑价格也有待观察。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。