野村美国经济周报：主席移植

原标题：Nomura US Economic Weekly: Chair Transplant

摘要

野村本周报聚焦美联储主席更替对货币政策的影响。报告认为，新主席可能延续当前紧缩路径，但沟通风格或更偏鹰派。预计2026年还有两次25bp加息，终端利率升至5.75%-6.00%。经济数据方面，核心PCE通胀仍高于目标，劳动力市场紧张程度略有缓解。报告维持美国经济软着陆预期，但指出政策不确定性上升。

主要观点

• 美联储主席更替不会改变加息周期方向，但可能加快加息节奏。
• 新主席首次讲话暗示对通胀容忍度更低，市场需重新定价加息预期。
• 预计2026年9月和12月各加息25bp，终端利率达5.75%-6.00%。
• 核心PCE通胀2026年底预计回落至3.2%，仍高于2%目标。
• 非农就业增长放缓，但失业率维持在3.8%低位。
• 消费者支出韧性支撑经济，但企业投资受利率上升抑制。
• 房地产市场降温明显，新屋开工环比下降5%。
• 财政赤字扩大对长期利率构成上行风险。
• 美元指数短期走强，新兴市场资金外流压力增加。
• 报告维持美国2026年GDP增速1.8%的预测。

论述逻辑

报告从美联储主席更替这一事件出发，分析新主席的政策立场和沟通风格 → 认为更鹰派的立场将导致市场重新定价加息预期 → 结合通胀和就业数据，判断加息路径将延续但节奏加快 → 终端利率上调至5.75%-6.00% → 经济数据方面，消费和就业仍具韧性，但房地产和投资受冲击 → 综合得出软着陆但政策风险上行的结论。

关键展望

• 2026年9月FOMC会议加息25bp，12月再加息25bp。
• 核心PCE通胀2026年底降至3.2%，2027年降至2.8%。
• 失业率2026年底升至4.0%。
• 美元指数2026年底前维持强势。
• 风险：新主席政策沟通超预期鹰派，或经济下行超预期。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。