摩根士丹利 日本量化策略：东证指数潜在新纳入的最新进展（最终）
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摘要
摩根士丹利量化策略团队在下一代TOPIX定期审查的基准日（8月最后一个交易日）过后发布最终版名单更新。 基于8月底的估算，本次调整样本为37只新增、959只保留、676只剔除，筛选结果预计于10月7日（10月第五个营业日）公布。 报告预计新纳入股票短期内跑赢，剔除则将压制相关股价；但在预计剔除域中，自由流通市值最小的分组已显著跑输，摩根士丹利认为剔除预期已被定价，预计该组出现相对反弹。 方法论上，TOPIX修订分两阶段：第一阶段于2025年1月完成，引入100亿日元最低自由流通市值并将战略持股排除出自由流通计算；第二阶段定期审查自2026年10月启动。 筛选门槛上新纳入高于续留（年成交额换手率0.20对0.14，自由流通市值累计比率前96%对前97%），摩根士丹利认为自由流通市值是事实上的决定性标准。 预计新纳入名单包括TRIAL HOLDINGS、SERIA、麦当劳日本（自由流通市值1,074,317百万日元）、FERROTEC、WORKMAN等；METAPLANET虽满足筛选条件，但因JPX不将主要资产为加密资产的公司纳入新增加而被排除。
主要观点
- 下一代TOPIX定期审查以8月最后一个交易日为基准日，该基准日已过，摩根士丹利据此更新预计新纳入名单；筛选结果预计10月7日（10月第五个营业日）公布。
- 基于8月底估算，调整样本由37只新增、959只保留成分股、676只剔除构成。
- 预计新纳入股票短期内跑赢；报告以估算分组（Add/Del/Stay_in/Stay_out）的历史相对回报作为支持证据。
- 剔除预计压制股价，但剔除域中自由流通市值最小分组已显著跑输（Exhibit 2显示最底五分位组大幅弱势），剔除预期已被定价，预计相对反弹。
- 预计新纳入名单（Exhibit 4）为37只符合筛选标准的非TOPIX股票，含TRIAL HOLDINGS（1414）、MCDONALDS HOLDINGS(JAPAN)（2702，自由流通市值1,074,317百万日元）、SERIA（2782）、METAPLANET（3350）、FERROTEC（6890）、FUKUDA DENSHI（6960）、WORKMAN（7564）、YONEX（7906）、OKINAWA CELLULAR TELEPHONE（9436）等。
- METAPLANET（3350）虽在符合筛选标准的名单中，但JPX已决定不将主要资产为加密资产的公司纳入TOPIX及相关指数新增加，Metaplanet被视为符合该排除标准。
- 预计剔除候选中自由流通市值特别低的股票名单（Exhibit 5）涵盖ROBOT HOME、DAI-ICHI CUTTER KOGYO、MEMBERS、COOKPAD、GURUNAVI、BEAUTY GARAGE、GUMI、PR TIMES等；不满足筛选标准的TOPIX成分股中自由流通市值最低10%归入该组。
- TOPIX修订分两阶段：第一阶段于2025年1月完成，引入100亿日元最低自由流通市值等标准并将战略持股排除出自由流通计算；第二阶段定期审查自2026年10月开始，以2026年8月最后一个交易日为基准日。
- 摩根士丹利认为自由流通市值比换手率更重要、是事实上的决定因素：几乎没有TOPIX成分股不满足换手率标准，非成分股中不足10%未达标。
- 2027年10月将进行重新评估（第二次审查），此后每年进行一次。
- 2026年11月起，Prime/Standard/Growth市场新上市股票若自由流通调整市值超过最低要求、且累计自由流通调整市值百分比位于前95%，可通过非定期方式纳入。
关键展望
- 最近的验证时点是10月7日（10月第五个营业日）公布的筛选结果。
- 第二阶段定期审查自2026年10月开始；2027年10月进行重新评估（第二次审查），此后每年进行。
- 2026年11月起满足条件的新上市股票可通过非定期渠道纳入指数。
- 报告未给出个股目标价或评级；方向性判断为新纳入股票短期跑赢、最小自由流通市值剔除组相对反弹。
推荐标的
- 报告为指数调整量化筛选，未对个股给出评级或目标价；预计新纳入TOPIX的37只候选股（Exhibit 4）包括TRIAL HOLDINGS（1414）、MCDONALDS HOLDINGS(JAPAN)（2702，自由流通市值1,074,317百万日元）、SERIA（2782）、S&B FOODS（2805）、ISE CHEMICALS（4107）、TOEI ANIMATION（4816）、FERROTEC（6890）、FUKUDA DENSHI（6960）、WORKMAN（7564）、MTG（7806）、OKINAWA CELLULAR TELEPHONE（9436）等，逻辑是新纳入股票预计短期跑赢。
- METAPLANET（3350，自由流通市值407,135百万日元）在名单中被特别标注：JPX不将主要资产为加密资产的公司纳入新增加，Metaplanet被视为符合该排除标准。
- 预计剔除且自由流通市值特别低的股票（Exhibit 5，如COOKPAD、GURUNAVI、MEMBERS、BEAUTY GARAGE、GUMI、PR TIMES等）：摩根士丹利认为该组剔除利空已被定价，预计相对反弹。