瑞银全球股票策略：为何我们偏好中国和美国而非日本

原标题：UBS Global Equity Strategy：Why we prefer China and US to Japan

摘要

瑞银全球股票策略报告指出，当前全球股票配置中，中国和美国市场相对于日本更具吸引力。报告认为，中国受益于政策宽松和经济复苏预期，美国则受益于科技股盈利韧性和利率见顶预期，而日本面临货币政策正常化和出口放缓的压力。报告建议超配中国和美国股票，低配日本股票。

主要观点

• 中国股市估值处于历史低位，MSCI中国指数远期PE约10倍，低于历史均值。
• 中国政策转向宽松，包括降准和财政刺激，有望推动盈利增长。
• 美国科技股盈利增长强劲，标普500指数2026年EPS增速预期为12%。
• 美联储加息周期接近尾声，利率下行利好成长股估值。
• 日本央行可能进一步加息，日元升值将压制出口企业盈利。
• 日本股市估值偏高，TOPIX指数远期PE约15倍，高于历史中位数。
• 全球资金流向显示，过去3个月中国和美国股票基金净流入，日本股票基金净流出。
• 地缘政治风险方面，中美关系缓和利好中国，而日本受制于贸易摩擦。

论述逻辑

报告从估值、政策、盈利和资金流向四个维度展开：首先，中国和美国估值更具吸引力，日本估值偏高；其次，中国政策宽松、美国利率见顶，而日本货币政策收紧；再次，中国和美国盈利增长预期更优，日本出口受汇率压制；最后，资金已开始从日本流向中国和美国。综合判断，中国和美国相对日本有更好的风险收益比。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但暗示若中国政策效果不及预期或美国通胀反弹，则偏好可能改变。

推荐标的

报告未明确给出具体推荐标的。

关键图表

图1. 日本女性劳动力参与率

图2. 兼职和非正规工作也一直

图3. 瑞银预测与远期曲线

图4. 日本公布的股票回购

图5. 净回购占市值百分比

图6. 日本策略师首选股

图7. 当全球PMI放缓时，美国往往表现更好

图8. 科技股12个月远期市盈率相对市场