电网&电源设备行业2026年中期投资策略：内外景气三维共振，电网出海与算力配电双轮启航

摘要

东莞证券发布电网与电源设备行业2026年中期投资策略报告，维持行业“超配”评级。 国内方面，“十五五”期间两大电网合计规划投资约5万亿元，推动特高压新增约15回直流通道、配电网向“四可”转型以及虚拟电厂加速落地。 海外方面，2025年全球电网投资预计突破4000亿美元，欧美电网老化与新兴市场扩容共振，带动2026年1-5月国内变压器出口额达41.67亿美元，同比增长32.97%。 同时，AI算力扩张与电网基建的周期错配凸显了燃气轮机优势，全球供需缺口达30-40GW并延续至2030年。 算力配电方面，单机柜功耗飙升促使800V高压直流（HVDC）加速替代传统UPS，移相变压器与固态变压器（SST）方案迎来结构性替代红利。

主要观点

• 国内两大电网“十五五”规划投资约5万亿元，国家电网投资预计达4万亿元，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超30%。

• 配电网正由“无源”单向网络向“可观、可测、可调、可控”的“四可”智能配电网转型，一二次融合设备及智能终端需求释放。

• 全球电网进入超级周期，2025年投资预计突破4000亿美元，欧美存量设备老化替换与新兴市场基建扩容形成共振。

• 国内变压器出口保持高景气，2026年1-5月累计出口金额达41.67亿美元，同比增长32.97%。

• 燃气轮机凭借建设周期短及灵活启停优势化解算力与电网错配，全球供需缺口达30-40GW并延续至2030年。

• 算力需求推升单机柜功耗，英伟达GPU芯片TDP已升至约1000W，2027年VR300功耗将进一步提升至3600W。

• 800V高压直流（HVDC）供电技术因高效率与高功率密度成为AIDC供配电主流方案，正加速替代传统UPS。

• 中恒电气在移相变压器路线上国内HVDC市占率达31%，金盘科技在固态变压器路线上国内智算中心变压器市占率达26%。

论述逻辑

• 国内“十五五”5万亿电网投资规划落地，驱动特高压骨干网架完善、配电网“四可”升级及虚拟电厂建设，带动全产业链上行。

• 海外受欧美老旧电网替换、新兴市场基建扩容及AI算力电力需求推动，国内电力设备企业凭借全产业链与高性价比优势出海斩获高额订单。

• 由于电网审批建设周期长于数据中心建设，燃气轮机凭借建设快、灵活适配负荷波动等优势成为算力自备电源优选。

• AIDC单机柜功耗飙升突破传统UPS配电极限，促使800V高压直流供电（HVDC）及其配套变压器实现技术迭代与结构性替代。

关键展望

• 行业评级维持“超配”，预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10%以上。

• 至“十五五”末，国内特高压跨省输电能力有望超4.8亿千瓦。

• 全球燃气轮机供需失衡格局将至少延续至2030年，产业链维持3-5年高景气。

• 2030年全球数据中心用电量将达945TWh，较2024年翻倍增长，大幅拉动配电系统迭代需求。

• 行业面临原材料价格大幅波动、新型电力系统建设不及预期、市场竞争加剧及出口周期性波动等风险。

推荐标的

• 中国西电（601179）：首次覆盖给予买入评级，截至2026年7月1日股价14.50元，2026E PE为39倍。

• 四方股份（601126）：维持买入评级，截至2026年7月1日股价58.58元，2026E PE为42倍。

• 国电南瑞（600406）：维持买入评级，截至2026年7月1日股价22.67元，2026E PE为18倍。

• 应流股份（603308）：首次覆盖给予买入评级，截至2026年7月1日股价61.32元，2026E PE为46倍。

• 思源电气（002028）：首次覆盖给予买入评级，截至2026年7月1日股价165.77元，2026E PE为22倍。

• 特变电工（600089）：首次覆盖给予买入评级，截至2026年7月1日股价22.26元，2026E PE为12倍。

• 中恒电气（002364）：首次覆盖给予买入评级，截至2026年7月1日股价51.84元，2026E PE为71倍。

• 金盘科技（688676）：首次覆盖给予买入评级，截至2026年7月1日股价84.43元，2026E PE为31倍。