中金公司 电力环保行业周报：绿电直连政策持续落地，安徽电力市场转正，长江来水同环比偏枯

摘要

中金公司电力环保周报覆盖2026年9月4日至9月11日当周：A/H股大盘收跌，A/H电力环保跑输大盘，A/H申万电力环比+0.9%/+0.5%。 政策面，绿电直连再获顶层加持，国常会明确推动算电协同、算网融合，加快绿电直连、源网荷储项目落地；贵州发布征求意见稿，允许复用存量设施并完善退出机制；内蒙古发布多用户绿电直连方案，要求签订10年以上购电协议并优先支持算力、绿色氢氨醇等新兴产业。 9月9日起安徽电力现货市场转入正式运行，成为继山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北、浙江、河北南网后全国第九个转正地区。 燃料与来水方面，京唐港动力煤收于987元/吨、周中连续三天破千元、均价环比+7.6%；长江/大渡河/雅砻江来水同比-61.3%/-31.3%/+17.5%，官方预计9–10月来水较同期均值偏枯超2成。 报告按核电、火电、绿电、环保四条主线推荐：中广核电力、中国核电、华能国际A/H、国电电力、华能蒙电、福能股份，并关注光大环境H、瀚蓝环境，风险为电价降幅高于预期、用电需求不及预期。

主要观点

• 上周（2026.9.4-2026.9.11）A/H股大盘收跌，A/H电力环保跑输大盘，A/H申万电力环比+0.9%/+0.5%。

• 绿电直连再获顶层强调：国常会研究算力网建设，明确推动算电协同、算网融合，并加快绿电直连、源网荷储等项目落地。

• 贵州发布绿电直连征求意见稿，完善退出机制，存量设施允许复用降低建设成本；退出方面，项目5年内累计3年运行指标不达标、负荷灭失或长期违约可退出，纳入清单1年未开工则调出。

• 内蒙古发布多用户绿电直连方案，长期购电协议增强项目收益确定性：优先支持算力设施、绿色氢氨醇等新兴产业，要求与内部电源和负荷签订10年以上购电协议或合同能源管理协议，明确电量及电价区间。

• 安徽电力现货市场自9月9日起转入正式运行，成为继山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北、浙江、河北南网后全国第九个转正地区，电价市场化程度进一步提升。

• 动力煤涨价延续：上周京唐港动力煤收于987元/吨，周中连续三天破千元，均价环比+7.6%。

• 长江、大渡河来水偏枯：长江/大渡河/雅砻江来水同比-61.3%/-31.3%/+17.5%，长江上游来水转枯。

• 官方预计9–10月来水较同期均值偏枯超2成。

• 核电投资逻辑：机制电价护航基本盘，成本稳定下受益现货电价走高。

• 火电投资逻辑：2026年业绩回调，后续盈利确定性提升，调峰价值与高股息优势突出。

• 绿电行业阶段性承压，算电协同+绿电直连拓展需求，推荐低估值沿海龙头；环保关注相关标的。

论述逻辑

• 顶层定调（国常会推动算电协同、加快绿电直连落地）→ 地方细则跟进（贵州征求意见稿完善退出机制并允许复用存量设施降本、内蒙古多用户方案以10年以上购电协议增强收益确定性）→ 绿电直连项目收益与落地确定性提升；叠加9月9日安徽现货市场转正、全国转正地区扩至第九个、电价市场化推进 → 现货电价走高利好机制电价护航、成本稳定的核电，以及盈利确定性提升、调峰价值与高股息突出的火电；同期动力煤均价环比+7.6%构成成本端变量；而长江/大渡河来水同比-61.3%/-31.3%偏枯、官方预计9–10月偏枯超2成 → 清洁能源出力承压背景下，算电协同+绿电直连为绿电拓展需求 → 汇总为核电、火电、绿电、环保四条主线重点推荐。

关键展望

• 来水展望：官方预计9–10月来水较同期均值偏枯超2成，长江上游来水转枯为后续跟踪重点。

• 政策节奏：绿电直连地方细则加速落地，贵州征求意见稿与内蒙古多用户方案后续落地执行为观察点。

• 火电盈利路径：2026年业绩回调后，后续盈利确定性提升，调峰价值与高股息优势为关注点。

• 风险提示：电价降幅高于预期；用电需求不及预期。

推荐标的

• 核电：推荐中广核电力、中国核电——机制电价护航基本盘，成本稳定下受益现货电价走高。

• 火电：推荐华能国际A/H、国电电力、华能蒙电——后续盈利确定性提升，调峰价值与高股息优势突出。

• 绿电：推荐福能股份——行业阶段性承压，算电协同+绿电直连拓展需求，低估值沿海龙头。

• 环保：关注光大环境H、瀚蓝环境。