老董的视界深处

· JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通 矿业日报：铁矿石 1.2%，镍+1.9%，BGL维持增持，北美钢铁，紫金矿业，Atalaya Mining及更多

在线阅读 PDF下载研报分享链接

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。 邮件登录

摘要

摩根大通发布矿业日报，跟踪全球大宗商品隔夜变动及行业核心动态。 大宗商品价格分化，铁矿石（62%品位）下跌1.2%至95美元/吨，镍上涨1.9%至7.47美元/磅，天然气大涨4.5%至2.97美元/mcf，黄金微升0.4%至4,361美元/盎司。 公司研究层面，Alamtri Minerals Indonesia（ADMR）虽面临铝扩建担忧及物流压力，但风险已被计入，维持“增持”并将2027年12月目标价定为Rp2,230/股；Bellevue Gold（BGL）FY26业绩表现稳健，随着承包商爬坡推动9月季度产量增加3-4koz，且因对冲簿预计于FY27结清及估值具备吸引力，维持“增持”评级及1.70美元/股目标价；Voestalpine资本市场日强化了至FY28财年EBITDA增至逾20亿欧元的增长路径，但维持现有盈利预测不变。 此外，北美7月钢铁表观消费量同比下降1%（-56Kt），主因进口疲软；在铀矿及铜矿覆盖中，团队新覆盖多家铀矿企业并对NexGen Energy、Bannerman Energy及Paladin Energy给予“增持”评级。

主要观点

  • 隔夜大宗商品价格呈现分化，铁矿石与原油下行，镍与天然气显著走高。
  • Alamtri Minerals Indonesia多重下行风险已反映在股价中，上调2026年EPS预期11%并重申“增持”。
  • Voestalpine资本市场日巩固了至FY28财年EBITDA突破20亿欧元的增长预期，但未提供重大新财务指引。
  • Bellevue Gold公布稳健的FY26财年业绩，预计FY27结清对冲簿，重申“增持”评级。
  • 北美7月钢铁表观消费量同比下降1%，进口减少是主要拖累因素，各品种表现不一。
  • 北美螺纹钢与结构钢表观消费在进口增长带动下实现同比扩张。
  • 紫金矿业西藏实地调研显示巨龙铜矿扩建推进顺利，并在该区域储备增量项目管线。
  • 铀矿领域进行集中覆盖，看好NexGen、Bannerman及Paladin Energy，而对Lotus Resources给予低配。
  • 大型矿企深度梳理：必和必拓Vicuna铜矿项目资本开支达170亿美元，South32铝业务分拆有望创造实质价值。

论述逻辑

  • 大宗商品高频数据波动（铁矿石走弱、镍与天然气上涨） -> 结合上市公司基本面催化（ADMR获上调RKAB配额、BGL业绩与对冲簿结清预期） -> 映射至细分标的估值修复空间，维持ADMR及BGL增持评级。
  • 北美下游钢材分品种数据分化（整体消费降1%，但螺纹钢增9%、板卷增2%） -> 进口大幅波动主导供需变动 -> 支撑对不同钢厂及产品链条的供需判断。
  • 铀矿各标的资源禀赋与估值分化（长期寿期 vs 执行风险与估值过高） -> 区分个股投资价值，首发覆盖分化为增持、中性与低配评级。

关键展望

  • Bellevue Gold对冲簿预计将在FY27完全结清，且随着承包商爬坡，9月季度黄金产量预计增加3-4koz。
  • Voestalpine长期规划目标至2030年Metals Forming部门新增超12亿欧元收入，集团至FY28 EBITDA提升至约21亿欧元。
  • 必和必拓Vicuna铜矿项目具备650ktpa的峰值产能潜力，但面临长达10年的开发周期与170亿美元资本开支。
  • Fortescue旗下秘鲁Cañariaco铜矿具备大规模期权价值，但推进最终投资决定（FID）需要更高的铜价支持。

推荐标的

  • Alamtri Minerals Indonesia（ADMR）：维持“增持”评级，2027年12月目标价Rp2,230/股；理由为铝冶炼扩建及冶金煤现金流稳健，前期利空已被股价充分消化，且2026年RKAB生产配额获得上调。
  • Bellevue Gold（BGL）：维持“增持”评级，目标价1.70美元/股；理由为FY26 EBITDA超预期，对冲簿将于FY27结清，且估值仅0.92倍P/NPV，自由现金流收益率达14%。
  • NexGen Energy：首发覆盖给予“增持”评级；理由为资产质地优异且估值合理。
  • Catalyst Metals：首发覆盖给予“增持”评级；理由为下行风险已被充分消化，具备显著潜在上行空间。
  • Bannerman Energy：首发覆盖给予“增持”评级；理由为大体量资源基础支撑数十年矿山寿命，且具备产能翻倍潜力。
  • Paladin Energy：首发覆盖给予“增持”评级；理由为增长前景扎实且估值指标具备吸引力。
  • Capstone Copper：首发覆盖给予“增持”评级；理由为纯铜敞口、高增长性及估值不高。
  • Deep Yellow：首发覆盖给予“中性”评级；理由为资源规模大、矿山寿命长且技术专长突出，但估值已较为公允。
  • Boss Energy：首发覆盖给予“中性”评级；理由为无负债且增长扎实的澳洲纯铀标的，但估值公允。
  • Lotus Resources：首发覆盖给予“低配”评级；理由为虽为即将投产的铀生产商，但执行风险高企且估值过高。
  • Perseus Mining：维持“增持”评级；理由为至FY29财年50%的产量增长驱动EBITDA翻倍。

关键图表

图1. 即将发布的报告

**图1. 即将发布的报告**

查找相关研报 →