摩根大通 中国工商银行（ICBCAS.US）暂停评级
摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。 邮件登录
摘要
摩根大通亚太信用研究于2026年9月7日宣布暂停对中国工商银行（ICBCAS）及其单只债券的评级，并将工行从分析师焦点名单（Analysts' Focus List）中移除，明确此前评级不再可作为参考。 直接触发因素是利益冲突：工行于2026年9月6日宣布拟至多增发1000亿元人民币A股，摩根大通及/或其关联方在该发行中存在利益冲突，报告同时声明内容不构成投票建议或对任何交易的背书。 评级历史显示，发行人评级曾于2026年8月26日被下调至Underweight，随后于2026年9月6日撤回至Not Rated；代表性债券4.125% '28（XS2919678339）此前于2025年9月1日初评Neutral、2026年8月26日下调至Underweight，亦同步撤回。 外部机构评级维持稳定：穆迪A1（展望稳定）、标普A（展望稳定）、惠誉A（展望稳定），均为公司层面评级。 摩根大通还披露与工行的多重业务关系，包括担任做市商/流动性提供者、过去12个月内曾任公开发行承销团成员、投行客户关系及已收取和预计收取的投行报酬。 截至2026年7月4日，摩根大通全球信用研究覆盖范围内Overweight占26%、Neutral占58%、Underweight占16%。 本报告性质为评级暂停与利益冲突披露通知，未给出新的信用观点、价格目标或恢复评级的时间安排。
主要观点
- 摩根大通宣布暂停对中国工商银行及其单只债券的评级，此前评级不再可作为参考，工行同时被从分析师焦点名单移除。
- 暂停评级的触发因素是利益冲突：工行于2026年9月6日宣布拟至多增发1000亿元人民币A股，摩根大通及/或其关联方在该拟议发行中存在利益冲突。
- 报告声明其内容不提供投票建议、不构成对任何拟议交易的背书，也不意图促成或阻止股东的委托投票等行动。
- 外部机构评级维持稳定：穆迪A1（展望稳定）、标普A（展望稳定）、惠誉A（展望稳定），且上述机构评级均为公司层面评级。
- 评级历史：工行发行人评级于2026年8月26日被下调至Underweight，随后于2026年9月6日撤回至Not Rated。
- 代表性债券4.125% '28（XS2919678339）于2025年9月1日初评Neutral，2026年8月26日下调至Underweight，2026年9月6日撤回至Not Rated。
- 摩根大通披露与工行的多重业务关系：担任相关金融工具的做市商/流动性提供者、过去12个月内曾任公开发行承销团成员、工行为其投行及非投行客户，且已收到并预计继续收到投行服务报酬。
- 摩根大通信用研究评级分布（截至2026年7月4日）：全球覆盖范围内Overweight占26%、Neutral占58%、Underweight占16%。
- 摩根大通采用债券层面评级体系，将相对价值与基本面信用观点结合，Overweight/Neutral/Underweight分别对应未来三个月预期跑赢/持平/跑输相关指数、板块或基准。
- 报告由Matthew Hughart（J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited）撰写，于2026年9月7日香港时间13:56完成、14:28发布。
论述逻辑
- 工行于2026年9月6日宣布拟至多增发1000亿元人民币A股 → 摩根大通及/或其关联方在该拟议发行中存在利益冲突 → 为避免利益冲突影响研究客观性，摩根大通暂停对工行及其单只债券的评级，并将工行从分析师焦点名单移除 → 此前评级（发行人及4.125% '28债券均为2026年8月26日下调后的Underweight）不再可依赖 → 报告同步列示外部机构评级（穆迪A1/稳定、标普A/稳定、惠誉A/稳定，均为公司层面）及与工行的业务关系披露，但不包含新的信用观点或估值判断。
关键展望
- 报告为评级暂停与利益冲突披露通知，未给出恢复评级的时间表、条件、价格目标或信用观点展望，仅明确此前评级不再可依赖。
- 现行状态确认：发行人及代表性债券4.125% '28的评级状态为Not Rated（2026年9月6日撤回），工行已移出分析师焦点名单。
- 外部机构评级展望均为稳定：穆迪A1（稳定）、标普A（稳定）、惠誉A（稳定），均为公司层面评级。
推荐标的
- 中国工商银行（ICBCAS）：评级已撤回（Not Rated，2026年9月6日），此前2026年8月26日自评级下调至Underweight；暂停原因为摩根大通及/或其关联方在工行至多1000亿元人民币A股拟议增发中存在利益冲突，工行同时移出分析师焦点名单。
- 4.125% '28债券（XS2919678339，代表性/主要债券）：评级已撤回（Not Rated，2026年9月6日），此前2025年9月1日初评Neutral、2026年8月26日下调至Underweight。
- 报告未给出任何新的买入/卖出建议或价格目标；除上述发行人及4.125% '28债券外，工行其余历史债券均处于Terminate/Not Covered状态。