2026-09-28 · 天风证券 · 公司/行业基本面

基础化工行业研究周报：《危险化学品经营许可证管理办法(修订征求意见稿)》发布，橡胶、醋酸涨价

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摘要

天风证券基础化工周报维持行业“中性”评级。政策面，应急管理部9月21日就《危险化学品经营许可证管理办法（修订征求意见稿）》公开征求意见，截止时间为2026年10月22日，修订涉及适用范围、危险化学品经营方式分类、许可实施层级、信息化管理及电子证照要求等方面。价格面，本周WTI油价下跌7.9%至92.41美元/桶，橡胶、醋酸、TDI、乙烯法PVC、粘胶长丝价格分别上涨3.5%、2.9%、1.5%、1.3%、1.2%，有机硅、乙二醇、尿素、VE、DMF分别下跌1.0%、1.1%、2.2%、2.6%、4.6%，跟踪的409种化工产品中79种上涨、95种下跌、235种持平，液氯（+48.31%）、三甲胺（+23.08%）、二甲胺（+17.65%）、乙腈（+15.44%）、二氯甲烷（+15.38%）领涨。行情面，基础化工板块下跌0.69%、跑赢沪深300指数0.82个百分点，石油石化板块上涨2.28%、居所有板块第2位。新闻面，国内轮胎行业9月中旬以来已有60余家企业集中发布70余份涨价函、调价幅度普遍在2%~5%，台塑10月船期PVC报价第二轮上调、CIF印度至975美元/吨，全球氢能已承诺投资额超1300亿美元，巴斯夫印度MDI项目可行性研究进入后期阶段。行业观点沿供需逆转、产业重构、价值重估三条主线展开，重点推荐华鲁恒升、华谊集团、新安股份、扬农化工、润丰股份、金禾实业、万华化学、莱特光电、奥来德、瑞联新材、万润股份、蓝晓科技、凯立新材、巨化股份等。

主要观点

应急管理部就《危险化学品经营许可证管理办法（修订征求意见稿）》公开征求意见，截止时间为2026年10月22日，主要修订五个方面：适用范围、危险化学品经营方式（明确无储存经营、危险化学品商店、加油站、有储存经营（不构成/构成重大危险源）、仓储经营等分类）、调整许可实施层级、加强信息化管理要求、证照内容和电子证照要求

9月中旬以来国内轮胎行业掀起新一轮涨价潮，已有60余家企业集中发布70余份涨价函，10月份起大范围涨价占据多数，覆盖全钢胎、半钢胎、工程胎等全品类，调价幅度普遍在2%~5%；驱动来自原材料全线上涨，天然橡胶9月初国内现货价格站上17900元/吨、较年初上涨约14%，炭黑N330已冲到11800~12000元/吨创历史新高

台塑公布10月船期PVC预售报价第二轮上调，不同区域涨幅介于10-25美元/吨，CIF印度上调25美元/吨至975美元/吨，较年初640美元/吨累计涨幅已超50%；印度进口依赖度超过60%，台塑发往印度报价高于766美元/吨限价线可享零关税，而中国大陆货源出口印度将被征收122-232美元/吨反倾销税

氢能理事会《2026全球氢能展望》：全球已承诺投资额超1300亿美元，570多个项目规划产能690万吨/年、其中90%正在建设或已投运；已投运清洁氢产能约170万吨/年，预计2027年运行产能增至380万吨/年；中国占全球已承诺可再生氢产能一半以上，欧洲投资居第二，美国占已承诺低碳氢产能的75%

巴斯夫宣布印度MDI生产综合体项目可行性研究进入后期阶段，已通过印度聚氨酯子公司在古吉拉特邦达赫杰取得工业用地，最终投资决定取决于可行性研究结果并需获得所有必要批准

本周基础化工板块下跌0.69%、跑赢沪深300指数0.82个百分点、居所有板块第13位；石油石化板块上涨2.28%、跑赢3.8个百分点、居第2位；WTI油价下跌7.9%至92.41美元/桶；申万子行业中无机盐（+5.84%）、纺织化学制品（+2.73%）、其他橡胶制品（+2.18%）领涨

重点跟踪产品中橡胶/醋酸/TDI/乙烯法PVC/粘胶长丝分别上涨3.5%/2.9%/1.5%/1.3%/1.2%，有机硅/乙二醇/尿素/VE/DMF分别下跌1.0%/1.1%/2.2%/2.6%/4.6%，纯MDI/轻质纯碱/粘胶短纤/VA维持不变；409种产品中79涨、95跌、235平，65种价差中22涨、27跌、16平

板块估值：基础化工PB 2.51倍、PE 33.72倍，石油石化PB 1.35倍、PE 13.08倍，全部A股PB 1.83倍、PE 21.4倍；个股方面海正生材（+30.5%）领涨、百合花（-18.01%）领跌

重点公司2026年中报：万华化学上半年营收1193.16亿元（同比+31.26%）、归母净利润100.63亿元（同比+64.35%），Q2单季净利润63.45亿元创2021年以来新高；华鲁恒升上半年归母净利润23.53亿元（同比+49.98%）、毛利率24.10%创新高；新和成上半年营收131.29亿元（同比+18.28%）

行业观点三条主线：供需逆转——2025年政策、资本开支拐点已现，“反内卷”提供盈利改善与长期健康发展预期；产业重构——海外高成本边际产能退出、全球化工秩序重构，行业迎来战略窗口期；价值重估——供需格局重构与产业属性升级促使传统化工企业价值、资源价值、产品属性重估

风险提示：原油价格大幅波动风险、安全环保风险、化工品需求不及预期、新增产能释放造成行业竞争加剧（22年以来固定资产投资虽放缓但同比仍在增长，在建工程余额处历史相对高位）

论述逻辑

应急管理部发布危化品经营许可修订征求意见稿、轮胎行业60余家企业发布涨价函、台塑PVC连续第二轮提价、巴斯夫布局印度MDI等事件构成本周行业新闻主线 → 产品价格监测显示橡胶、醋酸、TDI等品种领涨而WTI油价下跌7.9%，409种产品中79涨95跌235平 → 板块层面基础化工下跌0.69%但仍跑赢沪深300指数0.82个百分点，石油石化上涨2.28% → 报告据此沿三条逻辑推演配置方向：供需逆转（2025年政策与资本开支拐点已现、“反内卷”支撑盈利改善预期）→ 产业重构（海外高成本边际产能退出、全球化工秩序重构，映射至MDI、钛白粉、轮胎、OLED材料、吸附树脂、催化材料等）→ 价值重估（供需格局重构与产业属性升级带动传统化工企业、资源与产品属性重估，映射至磷化工、草酸、PVDF、制冷剂、钾肥等）→ 最终落脚于煤化工、有机硅、氨纶、农药、代糖等细分领域的重点推荐与相关标的组合，并维持行业中性评级