摩根士丹利：亚洲经济 | 亚太：供应中断风险——聚焦食品

原标题：Asia Economics | Asia Pacific: The Viewpoint: Supply Disruption Risks – A Focus on Food

摘要

本报告聚焦地缘政治冲突持续背景下，能源及相关大宗商品价格上涨向食品价格的传导渠道。报告指出，亚洲食品占CPI篮子约25%，远高于美国（13%）和欧元区（14%），因此对食品通胀更为敏感。自2026年2月26日以来，全球食品价格仅上涨约6%，而国际油价和化肥（中东尿素）价格涨幅超过40%。若伊朗冲突持续，食品价格可能滞后上涨。中东占全球化肥出口（尿素、磷酸二铵、氨）的22%，供应约束将加剧成本压力。区域内，菲律宾、泰国、印度和印尼等新兴亚洲经济体面临更高的食品通胀风险，可能影响央行降息预期，甚至引发加息风险。印度农业占GDP的17%，印尼占13%，泰国占9%，产出暴露度最高。

主要观点

• 地缘政治紧张持续，亚洲面临供应中断风险上升。此前报告（2026年3月11日）已解释能源价格冲击及中东出口占比较高的石油、天然气、化肥等商品潜在供应削减。
• 本报告重点分析能源及相关商品价格上涨向食品的传导机制。亚洲食品占CPI篮子约25%，而美国为13%，欧元区为14%，因此亚洲对食品通胀更敏感。
• 自2026年2月26日以来，全球食品价格仅上涨约6%，而国际油价和中东尿素价格涨幅超过40%。若伊朗冲突持续，食品价格可能滞后上涨。
• 食品生产成本与燃料（农用设备）和化肥挂钩，其他成本包括劳动力、种子和灌溉。化肥和燃料等关键投入成本最终将传导至食品价格。
• 中东占全球化肥出口（尿素、磷酸二铵、氨）的22%，除成本上升外，还将出现供应约束。
• 区域内，菲律宾、泰国、印度和印尼等新兴亚洲经济体对食品通胀风险暴露更高，这些经济体同样面临燃料通胀风险。
• 由于这些经济体央行以整体通胀为目标，食品通胀上升可能引发担忧，报告提示印尼和菲律宾基准利率下调面临风险。
• 若中断持续更久，印度和菲律宾可能面临加息风险。
• 产出方面，印度农业占GDP比重最高（17%），其次是印尼（13%）和泰国（9%）。
• 亚洲经济体按购买力平价加权，农业约占GDP的8%，印度、印尼和泰国暴露度较高。
• 区域内12个经济体中有7个在农产品贸易上存在逆差，泰国和印尼农产品贸易顺差最高。

论述逻辑

地缘政治冲突持续 → 能源价格冲击及中东出口商品（石油、天然气、化肥等）供应削减风险 → 能源和化肥价格上涨 → 通过燃料（农用设备）和化肥投入成本传导至食品生产 → 全球食品价格已开始上涨（自2月26日涨6%），但滞后于能源（涨超40%） → 若冲突持续，食品价格进一步上涨风险 → 亚洲食品占CPI比重高（25%），通胀上行风险 → 新兴亚洲经济体（菲律宾、泰国、印度、印尼）暴露最大 → 央行可能推迟降息甚至加息。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若伊朗冲突持续，食品价格可能滞后上涨，需关注该渠道的通胀上行风险。对于印尼和菲律宾，报告提示其基准利率下调面临风险；若中断持续更久，印度和菲律宾可能面临加息风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。