中报点评规模稳健扩张，利差彰显韧性

摘要

国信证券就江苏金租（600901.SH）2026年中报发布点评，维持“优于大市”评级。 公司上半年实现营业收入35.15亿元，同比+16.91%；归母净利润17.09亿元，同比+9.27%；期末总资产1,855.16亿元，较年初+15.30%，租赁资产规模1,770.10亿元，较年初+17.18%，扩表节奏持续加快。 加权平均ROE达6.64%，同比+0.30个百分点；租赁业务净利差3.73%，同比提升2个BP，在广谱利率普遍承压背景下逆势走阔。 资产端应收租赁款净额1,707.19亿元，利息收入51.25亿元（同比+17.63%），负债端利息支出14.06亿元、同比仅+6.87%，成本收入比降至9.33%。 分板块看，交通运输、清洁能源、工业装备融资租赁收入分别同比+42.19%、+20.07%、+12.16%，个人汽车租赁收入同比大增66.91%，境外业务收入同比增长46.40%。 资产质量方面，不良融资租赁资产率0.89%，拨备覆盖率397.64%，2025年度分红比例达53.62%，高股息属性突出。 基于中报调整关键假设，报告将2026-28年归母净利润下调5.7%、8.5%、9.8%，预测2026-2028年归母净利润3,501/3,862/4,271百万元，对应PE为10.99/9.96/9.00倍。

主要观点

• 2026年上半年营收与利润双增：营业收入35.15亿元，同比+16.91%；归母净利润17.09亿元，同比+9.27%。

• 扩表节奏持续加快：截至2026H1末总资产1,855.16亿元，较年初+15.30%；租赁资产规模1,770.10亿元，较年初+17.18%。

• 盈利能力逆势提升：加权平均ROE达6.64%，同比+0.30个百分点；租赁业务净利差3.73%，同比提升2个BP，在广谱利率普遍承压背景下逆势走阔。

• 科技赋能运营提效：标准类零售小单业务实现秒级审批，上半年成本收入比降至9.33%，同比下降0.35个百分点。

• 三大核心板块保持高增：交通运输、清洁能源、工业装备上半年融资租赁收入分别同比+42.19%、+20.07%、+12.16%；期末资产余额分别较年初+18.92%、+11.45%、+29.14%，工业装备板块扩容显著加快。

• 新兴赛道与跨境布局成效显著：民生保障、现代服务资产余额分别较年初+46.42%、+26.77%；个人汽车租赁业务收入同比大增66.91%，境外业务收入同比增长46.40%。

• 资产质量稳健、风险缓冲垫厚实：不良融资租赁资产率0.89%，较年初微升0.01个百分点；拨备覆盖率397.64%，拨备率3.53%，仍远高于监管要求。

• 高分红属性突出、资本充裕：2025年度分红比例达53.62%，并通过中期分红提升回报频次；核心一级资本充足率达14.11%。

• 盈利预测与估值：2026-2028E归母净利润3,501/3,862/4,271百万元，同比+8.02%/+10.33%/+10.58%；摊薄EPS 0.60/0.67/0.74元；ROE 13.3%/13.7%/14.1%；PE 10.99/9.96/9.00倍，PB 1.43/1.34/1.25倍。

• 风险提示：政策风险、资产质量风险、利率波动、经济增速不及预期等。

论述逻辑

• 逻辑起点：2026H1规模扩张与盈利提升共振，营收同比+16.91%、归母净利同比+9.27%、总资产较年初+15.30%。

• 归因于“零售+科技”双领先战略落地：资产端加大优质租赁资产投放（应收租赁款净额较年初+17.64%，带动利息收入同比+17.63%），负债端依托多元融资渠道强化成本管控（利息支出同比仅+6.87%），双向共振推动净利差逆势走阔至3.73%。

• 投放紧扣国家战略导向、持续优化“3+N”业务格局：三大核心板块高增，叠加民生保障、现代服务、个人汽车、境外业务等新赛道放量，支撑扩表提速与投向结构升级。

• 资产质量稳健（不良率0.89%）+风险抵补充足（拨备覆盖率397.64%）+高分红（2025年分红比例53.62%）与充裕资本（核心一级资本充足率14.11%）共同支撑长期投资价值。

• 结论：基于中报数据调整关键假设、小幅下调2026-28年盈利预测，但公司成长性、盈利能力、资产质量与分红优势未变，维持“优于大市”评级。

关键展望

• 维持“优于大市”评级；报告未给出具体目标价。

• 评级时间窗口：国信证券股票评级以报告发布日后6-12个月内相对市场代表性指数（A股以沪深300指数为基准）的表现衡量，“优于大市”指股价表现优于指数10%以上。

• 盈利预测：2026-2028E营业收入6,907/7,689/8,485百万元（同比+13.06%/+11.32%/+10.36%），归母净利润3,501/3,862/4,271百万元（同比+8.02%/+10.33%/+10.58%），摊薄EPS 0.60/0.67/0.74元。

• 估值水平：2026-2028E市盈率10.99/9.96/9.00倍，市净率1.43/1.34/1.25倍（收盘价6.64元）。

• 风险因素：政策风险、资产质量风险、利率波动、经济增速不及预期等。

推荐标的

• 江苏金租（600901.SH）：维持“优于大市”评级。理由：规模稳健扩张、利差逆势走阔、资产质量优质、拨备充裕、分红能力优势突出；基于中报将2026-28年归母净利润下调5.7%/8.5%/9.8%后，2026E PE为10.99倍、PB为1.43倍，收盘价6.64元，总市值38,458百万元，52周最高/最低价7.23/5.40元。