戴志锋 邓美君 马志豪 公司研究 业绩点评 平安银行（000001）：2026年半年报：息差企稳回升，零售利润拐点

摘要

平安银行1H26营收同比+1.8%、归母净利润同比+3.3%，营收利润延续正增长，中泰证券维持“增持”评级。 息差企稳回升：1H26净息差1.80%、同比持平、较2025全年回升2bp，2Q26单季年化净息差1.81%、环比回升2bp、同比回升5bp，负债端改善快于资产端下行，1H26计息负债付息率同比下降37bp。 零售分部利润拐点显现：净利润21.48亿元、同比+114.4%，利润占比由4.0%回升至8.4%。 财富管理中收高增：手续费收入33.43亿元、同比+35.6%，其中代理个人保险收入+51.2%、代理个人基金收入+45.1%，零售AUM 44,002.27亿元、较上年末+3.8%。 资产质量整体平稳：不良率1.05%持平，上半年不良生成率1.15%、同比下降0.49个百分点，拨备覆盖率219.58%。 预计2026E/2027E/2028E PB 0.45X/0.42X/0.39X、PE 5.02X/4.93X/4.78X。

主要观点

• 单季看，2Q26营收同比-0.9%，主因上年同期净其他非息基数较高（2Q25单季78.1亿元）；但单季净利息收入同比+2.2%（1Q26为-3.1%）重回正增长，单季归母净利润同比+3.7%。

• 息差企稳回升：1H26净利息收入同比-0.5%、降幅进一步收窄（1Q26为-3.1%、2025全年为-5.8%），2Q26单季同比+2.2%转正；1H26净息差1.80%、同比持平、较2025全年回升2bp，2Q26单季年化净息差1.81%、环比回升2bp、同比回升5bp。

• 负债端改善快于资产端下行：1H26计息负债平均付息率1.42%、同比下降37bp，吸收存款付息率1.38%、同比下降38bp（企业存款1.30%、个人存款1.52%）；贷款平均收益率3.64%、同比下降39bp，个人贷款4.45%（同比-59bp）定价下行仍快于对公2.91%（同比-23bp）。

• 资产端总资产突破6万亿：1H26末总资产60,287.85亿元、较上年末+1.7%，生息资产同比+2.9%，债券投资同比+10.2%延续强配置；企业贷款较上年末+3.7%（一般企业贷款+5.2%、票据贴现-17.2%），个贷同比+0.1%延续转正；对公投放集中于泛政信类（卫生/社会保障类+12.5%、建筑业+11.7%）及制造业（+7.5%）、批发零售（+9.6%），房地产（-5.6%）持续压降。

• 零售资产向优质客群与重点产品迁移：抵押类贷款占个贷62.2%；重点产品“橙e贷”“橙业贷”合计余额509.29亿元、较上年末+69.5%，新能源汽车贷款1,249.20亿元、较上年末+5.2%；科技贷款余额2,935.42亿元（较上年末+8.7%），供应链金融融资发生额8,210.57亿元（同比+5.3%）。

• 负债端存款稳增、主动压降高成本存款：1H26末存款较上年末+2.2%（企业存款+3.2%、个人存款+0.3%）；时点同比-0.9%、Q2环比-1.1%，主因主动压降高成本存款（1H26国库及协议存款日均余额同比-22.8%）及季节性因素。

• 负债结构优化：活期存款较上年末+4.2%，活期占比35.0%、较上年末提升0.7个百分点；以低成本同业负债（同比+28.6%、平均付息率1.32%）置换较高成本发债（余额较上年末-29.7%、平均付息率1.91%），低成本存款沉淀能力持续增强。

• 非息收入财富管理中收高增、银保与代销基金双引擎：1H26净非息收入同比+5.8%、占营收37.3%（同比提升1.4个百分点）；财富管理手续费收入33.43亿元、同比+35.6%，其中代理个人保险收入10.07亿元、同比+51.2%，代理个人基金收入15.25亿元、同比+45.1%（代销非货公募基金销售额857.97亿元、同比+129.4%）；2Q26单季净手续费同比-4.8%，测算单季财富管理手续费同比仍约+17%。

• 大财富基本盘增长提速：1H26末管理零售AUM 44,002.27亿元、较上年末+3.8%（1Q26末为+1.2%），财富客户152.79万户、较上年末+2.4%，私行客户11.09万户、较上年末+5.0%，私行AUM 21,102.09亿元、较上年末+6.0%；零售理财产品持仓余额7,515.80亿元、较上年末-7.9%，产品结构向含权类切换。

• 资产质量整体平稳、存量处置提速：1H26末不良率1.05%、环比及较上年末均持平；公司口径上半年不良生成率1.15%、同比下降0.49个百分点，2Q26单季年化不良生成率0.60%、环比下降12bp；上半年核销106.99亿元、处置转出152.38亿元；拨备覆盖率219.58%、环比持平；1H26年化信用成本1.10%、同比下降33bp；前瞻指标有所波动，关注类占比1.83%、较上年末上升8bp，逾期向不良的迁徙节奏仍需跟踪。

• 房地产持续出清、行业与区域不良分化：对公房地产贷款不良率2.15%、较上年末下降7bp，余额1,983.86亿元、较上年末减少117.95亿元，开发贷99.0%分布在一、二线城市及大湾区、长三角；交通运输不良率2.77%（+44bp）、批发零售1.04%（+20bp）上行，南区不良率1.93%、较上年末上升36bp为区域最大波动点；零售不良率1.23%持平，按揭/信用卡/消费贷不良率环比均下行。

• 零售分部利润拐点显现、“零售做强”进入验证期：1H26零售金融业务营收315.71亿元、同比+1.6%重回正增长，信用及其他资产减值损失177.72亿元、同比-5.7%，零售分部净利润21.48亿元、同比+114.4%，利润占比由上年同期的4.0%回升至8.4%，量、价、险三端同步验证。

• 投资建议：公司2026E/2027E/2028E PB 0.45X/0.42X/0.39X、PE 5.02X/4.93X/4.78X；预计2026-2028年归母净利润42,921/43,690/45,138百万元（同比+0.7%/+1.8%/+3.3%），依托平安集团“综合金融+医疗养老”生态优势，基本面修复方向进一步明确，维持“增持”评级。

关键展望

• 息差展望：公司展望下半年资产端重定价影响延续、存量存款重定价节奏放缓，息差企稳节奏仍待继续观察。

• 资产质量前瞻指标需跟踪：关注类占比1.83%、较上年末上升8bp，全口径逾期率1.49%、环比上升3bp，逾期90天以上贷款/不良69.9%（较上年末55.6%仍上升），逾期60天以上贷款偏离度0.84，逾期向不良的迁徙节奏仍需跟踪。

• 盈利预测：2026E-2028E营业收入131,191/134,150/137,625百万元（同比-0.2%/+2.3%/+2.6%），归母净利润42,921/43,690/45,138百万元（同比+0.7%/+1.8%/+3.3%），每股收益2.21/2.25/2.33元，对应PB 0.45X/0.42X/0.39X、PE 5.02X/4.93X/4.78X。

• 评级维持“增持”，按公司评级定义为预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间；报告未给出明确目标价。

• 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、数据更新不及时。

推荐标的

• 平安银行（000001.SZ）：增持（维持）。市价11.11元（2026年08月14日收盘），总市值215,599.75百万元；2026E/2027E/2028E PB 0.45X/0.42X/0.39X、PE 5.02X/4.93X/4.78X。推荐理由：1H26息差企稳回升、零售分部利润拐点显现、财富管理中收高增、资产质量保持平稳，基本面修复方向进一步明确；依托平安集团“综合金融+医疗养老”生态优势，坚持“零售做强、对公做精、同业做专”战略方针。报告未给出目标价。