摩根士丹利：全球：2025年数据回顾

原标题：M O R G A N S T A N L E Y R E S E A R C H: Global

摘要

摩根士丹利跨资产策略团队在2026年1月2日发布的报告中，回顾了2025年全球各类资产的表现。报告显示，所有主要市场均录得正回报，MSCI ACWI指数以美元计上涨22.9%。MSCI欧盟和MSCI新兴市场在2025年实际回报中领先，分别以33%和31%的回报率位居前两位。MSCI韩国以100.8%的美元总回报领跑全球股市。固定收益方面，美国10年期国债总回报为6.3%，而德国10年期国债总回报为-1.6%。美元指数（DXY）下跌9.4%，日元兑美元仅贬值0.3%。市场情绪指标（MSI）处于中性水平（0），VIX指数在解放日后飙升但年末回落至15.0。技术面方面，发达市场投资级债券发行量同比增长10%，而高收益债券发行量同比增长4%。报告还提供了跨资产估值框架，并探讨了AI估值等关键议题。

主要观点

• 2025年全球股市表现强劲，MSCI ACWI指数以美元计上涨22.9%。
• MSCI欧盟以33%的实际回报率在2025年所有资产中排名第一，MSCI新兴市场以31%紧随其后。
• MSCI韩国以100.8%的美元总回报成为2025年表现最好的单一市场。
• 美国股市方面，标普500总回报为17.9%，但实际回报排名仅第7位（15%）。
• 固定收益资产中，美国10年期国债总回报为6.3%，实际回报排名第12位（6%）。
• 德国10年期国债总回报为-1.6%，实际回报为负。
• 美元指数（DXY）在2025年下跌9.4%，表现弱于多数G10货币。
• 日元兑美元仅贬值0.3%，表现相对稳定。
• 市场情绪指标（MSI）信号为0（中性），最新数据截至2025年9月26日（因美国政府停摆缺失数据）。
• VIX指数在解放日后升至5年高点，但年末回落至15.0。
• 发达市场投资级债券发行量同比增长10%，高收益债券发行量同比增长4%。
• 美国投资级基金的资金流入（占AUM的百分比）超过高收益基金。
• 报告更新了跨资产回报和风险溢价框架，指出估值偏高且缺乏分散化工具。
• 报告还讨论了AI估值问题，认为投资者应关注相关风险。

论述逻辑

报告首先通过实际回报排名表展示2025年各类资产的表现，指出MSCI欧盟和MSCI新兴市场领先，而MSCI韩国在单一市场中表现最佳。随后，报告从股票、固定收益、外汇、情绪、技术面（发行和资金流）等维度展开分析，强调所有主要市场均录得正回报，但固定收益表现分化，美元走弱。最后，报告基于这些数据更新了跨资产估值框架，并探讨了AI估值等市场关注的热点话题，为2026年资产配置提供参考。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及了跨资产估值框架的更新以及AI估值讨论，暗示投资者需关注估值偏高和缺乏分散化工具的风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。