大同证券 有色金属行业周报：供给收紧需求景气，碳酸锂大幅反弹

摘要

大同证券对有色金属行业维持"看好"评级，认为板块估值修复窗口仍在延续。 本周（2026.8.10-2026.8.16）上证指数收跌0.33%，申万有色金属指数收跌3.7%至8389.01点，跑输大盘；子板块中能源金属逆势上涨0.63%，金属新材料涨1.26%，工业金属下跌6.18%。 工业金属方面，LME铝库存降至历史低位、巴西Alunorte氧化铝厂因天然气中断减产50%，铝价刷新七周高点；刚果（金）铜精矿出口禁令落地、加工费续创深度负值，铜价高位震荡。 贵金属方面，美国7月CPI、PPI双双回落且低于预期，通胀确认降温，金价一度站稳4400-4450美元上方、刷新两个多月新高，COMEX黄金收于4432美元/金衡盎司。 能源金属由弱转强，碳酸锂现货收于147000元/吨、周涨10000元/吨，期货单周拉涨近10%。 小金属则出现板块股价走强、现货走弱的背离，氧化镨钕周环比-13.3元/公斤。 投资建议聚焦贵金属震荡上行、铜铝价格中枢上移、锂板块需求预期修复三条主线。

主要观点

• 行业评级"看好"，板块估值修复窗口延续：美国7月CPI、PPI双双回落且低于预期，通胀降温弱化美联储加息预期，叠加央行持续购金

• 本周申万有色金属指数收跌3.7%至8389.01点，跑输指数；能源金属板块逆势上涨0.63%，金属新材料涨1.26%，工业金属跌6.18%

• 个股表现分化：龙磁科技周涨12.76%居首，洛阳钼业周跌11.47%领跌

• 工业金属先涨后分化：LME铝库存历史低位叠加巴西Alunorte氧化铝厂减产50%，铝价触及七周新高；美联储鹰派言论令情绪转弱

• LME铜收于14172.5美元/吨（周环比+150.5美元/吨），铝3245美元/吨（-25美元/吨），锡56025美元/吨（+780美元/吨）

• 刚果（金）铜精矿出口禁令落地，铜精矿加工费续创深度负值新低，注销仓单比例维持高位，铜现货保持紧俏

• 贵金属震荡上行：COMEX黄金收于4432美元/金衡盎司（周环比+30.7美元/金衡盎司），上期所黄金收于943.16元/克；金价一度站稳4400-4450美元上方、刷新两个多月新高

• 央行购金与ETF流入支撑金价：SPDR黄金持仓1023.53吨（周环比+5.99吨），SPDR白银持仓15312.13吨（+139.14吨）

• 白银反弹弹性强于黄金：COMEX白银收于64.83美元/金衡盎司，受光伏、AI电力工业需求支撑，金银比持续回落

• 碳酸锂大幅反弹：现货收于147000元/吨（周环比+10000元/吨），期货收于153940元/吨（+13940元/吨），期货单周大涨近10%

• 锂价反弹驱动：国内锂盐厂8-9月集中检修收缩供给，储能高景气、动力与储能排产高增，社会库存加速去化

• 钴价温和回落：现货326900元/吨（周环比-5700元/吨），期货56290美元/吨持平，刚果（金）出口收紧但淡季需求疲弱、库存压制

• 小金属股价与现货背离：氧化镨钕周环比-13.3元/公斤至722.1元/公斤，磁材企业观望、旺季备货未启动，估值修复靠政策预期

• 三井金属计划至2030财年末投入约2.66亿美元扩产AI高阶铜箔，并将2028年载体铜箔产能目标由520万㎡/月上调至600万㎡/月

论述逻辑

• 美国7月CPI、PPI全面回落且低于预期 → 通胀降温、美元与美债收益率下行、美联储加息预期弱化 → 叠加央行购金与黄金ETF净流入，金价站上4400-4450美元创两月新高 → 贵金属进入震荡上行期、长周期布局价值凸显

• LME铝库存降至历史低位 + 巴西Alunorte氧化铝厂减产50%推高电解铝成本 + 南方电网改革带来铜铝锂需求 → 铝价刷新七周新高；但美联储鹰派言论引发高利率压制制造业担忧 → 工业金属先涨后分化，低库存与矿端硬约束支撑中长期，利率预期反复扰动短期

• 刚果（金）铜精矿出口禁令落地 → 矿端约束强化、加工费深度负值 → 铜价高位震荡、现货紧俏

• 锂盐厂8-9月集中检修 + 短期原料偏紧 + 储能景气与排产高增 + 库存快速去化 → 碳酸锂期货单周大涨近10% → 市场由弱转强，锂板块需求预期修复

• 稀土现货小幅回落、旺季备货未启动，但出口管制升级带来中长期供给约束 → 小金属板块股价走强源于政策预期驱动的估值修复，而非现货驱动

关键展望

• 贵金属：通胀降温、美元走弱叠加央行购金，进入震荡上行期

• 工业金属：刚果金禁出口、铜精矿TC深度负值强化供给约束，叠加AI、电网、新能源需求释放，低库存下铜、铝价格中枢有望上移

• 能源金属：碳酸锂"强现实"反弹，三季度供给偏紧，锂板块需求预期修复

• 风险：国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动影响企业盈利；新能源、电网、地产需求不及预期

推荐标的

• 报告未给出具体个股评级或目标价，仅在投资建议中提示关注三条主线：贵金属、低库存铜铝工业金属、三季度供给偏紧的锂板块

• 公司动态涉及标的（仅披露公告，未给出评级）：天山铝业（002532.SZ）中期每10股派现3元，合计派现1369054105.5元

• 紫金矿业（601899.SH）每10股派现4.2元，合计派发8620213790.16元；山东黄金（600547.SH）每股派现0.1元，合计派发460992952.50元

• 盛新锂能（002240.SZ）拟定增募资不超过53亿元投向木绒锂矿采选尾工程项目（37.1亿元）及补流（15.9亿元），控股股东盛屯集团承诺认购不低于10亿元、不高于20亿元

关键图表

图1. 图表1: 31个行业周涨跌幅（%）

图4. 图表12: 沪铜价格（元/吨）及库存（吨）；图表13: 沪铝价格（元/吨）及库存（吨）

图5. 图表 16: BRA (Bie A) BRA (Bi A])

图7. 图表26: 小金属价格（元/公斤）及环比、同比

图8. 价格不低于定价基准日前20个交易日均价