2026-09-01 · 方正证券 · 公司/行业基本面

2026年中报各板块盈利周期位置简述

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摘要

报告将一级行业按盈利周期位置分为四类：处于明显回升势头的是电子、电力设备、有色金属、非银金融，其中电子受AI产业大浪潮带动（2026Q2单季净利增速99.4%，高于Q1的55.7%），有色金属板块整体ROE创2010年以来历史新高，保险板块ROE亦创2010年以来新高（非银金融2026Q2单季增速136.5%）。有筑底回升迹象的是计算机、国防军工、化工、煤炭、医药，化工与煤炭盈利受2026年全球油价上涨推动抬升。持续稳健走平的是通信、公用事业、环保、机械设备、汽车、交通运输、传媒、纺织服装等，其中通信设备（光模块等）ROE大幅增长、与电子同处明确上行周期。仍在下行通道的是房地产、建筑装饰、建筑材料、食品饮料、家用电器、农林牧渔等，A股盈利较弱领域仍集中于地产和部分消费（建筑材料2026Q2增速-71.2%、农林牧渔-184.6%）。风险提示为宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

主要观点

ROE维度确认底部回升：全A与全A非金融ROE呈明显底部企稳向上态势，创业板、科创板ROE已进入盈利景气上行周期；对应2026Q2单季盈利增速全A非金融21.4%、主板23.4%、创业板42.1%、科创板98.0%。

第一类（明显回升）：电子、电力设备、有色金属、非银金融四大一级行业盈利周期处于明显回升势头。

电子是本轮回升最显著的行业：受人工智能产业大浪潮带动，半导体、消费电子、PCB等细分领域均处明显盈利上行周期；2026Q2电子单季净利增速99.4%，高于Q1的55.7%和2025Q4的6.7%。

电力设备受益储能发展：锂电池与电池化学品ROE持续升高，但光伏板块仍处于ROE为负的底部区间。

有色金属：贵金属、工业金属、能源金属景气度均在提升，板块整体ROE创2010年以来历史新高；2026Q2单季净利增速96.7%（2026Q1为107.8%，增速较前季略降但仍处高位）。

非银金融：券商与保险板块ROE均在回升，其中保险板块ROE创2010年以来历史新高；2026Q2非银金融单季净利增速136.5%，较Q1的-2.2%大幅转正。

第二类（筑底回升迹象）：计算机、国防军工、化工、煤炭、医药。计算机与国防军工兼具AI应用、商业航天、核聚变等产业热点主题且盈利略有回升；化工、煤炭盈利受2026年全球油价上涨推动抬升；医药整体ROE企稳但内部分化较大。2026Q2化工单季增速81.3%、计算机111.6%（较Q1的918.7%明显回落）、国防军工72.1%（较Q1的115.5%回落）。

第三类（稳健走平）：通信、公用事业、环保、机械设备、汽车、交通运输、传媒、纺织服装等，公用事业类与中游制造大类盈利保持稳健、ROE连续多个季度平稳；通信板块特殊——通信设备（光模块等）ROE大幅增长、与电子同处明确盈利景气上行周期，权重更大的通信服务盈利总体稳定。

第四类（仍在下行通道）：房地产、建筑装饰、建筑材料、食品饮料、家用电器、农林牧渔等，A股盈利较弱领域仍集中在地产和部分消费；2026Q2单季增速建筑材料-71.2%、建筑装饰-34.8%、食品饮料-20.5%、农林牧渔-184.6%。

近三季度单季净利增速对比表显示行业分化明显：全A由2025Q4的-12.9%回升至2026Q2的26.3%；采掘2026Q2达55.2%（Q1为1.9%）；钢铁-23.2%较Q1的-89.8%改善；电气设备15.7%较Q1的17.6%略降；传媒27.7%、轻工制造37.9%、商业贸易40.6%均较前季提升。

论述逻辑

数据起点→整体判断：以已披露的2026年中报数据计算全A单季盈利增速与ROE，2026Q2单季增速26.3%创2022年以来新高、全A与非金融ROE底部企稳向上，从而确立全部A股盈利周期呈明显上升特征的总体判断。

整体→行业分层：在整体判断基础上分行业展开，借助各一级行业ROE走势图与近三季度单季净利增速对比，将行业按（1）明显回升、（2）筑底回升、（3）稳健走平、（4）仍在下行四档定位。

行业定位→归因与关注点：对回升与筑底行业给出产业归因——AI产业浪潮推动电子（及通信设备），储能发展带动锂电池与电池化学品，2026年全球油价上涨抬升化工与煤炭盈利，贵金属等景气推高有色与保险ROE至2010年以来新高；最终落脚于后续验证方向——计算机、国防军工盈利回升的持续性，以及地产和部分消费领域的基本面变化。