2026-09-27 · 国泰海通证券 · 公司/行业基本面

国泰海通证券海外科技行业2026年第37期：Meta Muse放量强化需求预期，关注应用变现与推理算力

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摘要

国泰海通证券海外科技双周报维持行业增持评级，推荐AI算力、云厂商、AI应用、AI社交四个方向。 Meta个人AI Agent Muse于9月8日上线，9月18日超越ChatGPT登顶美国iOS免费应用榜，上线约5天累计下载量达73万次、13天累计超250万次，Consumer AI Agent第一次出现较明确的大规模用户验证。 9月22日OpenAI推出GPT-6 Sol和Luna，定价较ChatGPT-5.6系列低50%；Anthropic同日发布Claude Opus 5.5，使用成本较前代降低~40%，Input/Output价格降至4/20美元每百万Token，Frontier Model竞争进一步转向能力/成本比。阿里云栖大会公布Qwen 4正在训练、未来模型规模规划达5–10万亿参数，平头哥真武V900算力提升至真武M890的3倍、单一集群可扩展至50万卡，2032年阿里云全球数据中心运营容量超过20GW，全栈AI路线进一步明确。行情方面（2026.09.19-2026.09.25），恒生指数下跌1.0%、纳斯达克指数上涨2.1%，港股涨幅前三为知乎-W（+15.0%）、腾讯控股（+4.2%）、腾讯音乐-SW（4.1%），美股涨幅前三为ZH.N（+17.1%）、DDOG.O（+16.6%）、QCOM.O（+13.6%）。行业要闻方面，Intel EMIB基板良率由2Q26的~30%提升至~45%，京东方玻璃基板进入客户验证并有望2028年被NVIDIA等采用，Meta×Shopify打通Agentic Commerce使AI Agent开始直接进入交易环节。报告重点覆盖的英伟达、台积电、阿斯麦、博通、微软、亚马逊、谷歌、META、苹果、高通、特斯拉、禾赛、联想集团、小米集团、腾讯控股15只标的评级均为增持。

主要观点

Meta Muse快速放量，上线不到两周登顶美国苹果App Store免费应用榜，Consumer AI Agent开始进入规模化用户验证阶段。

据Sensor Tower数据，Muse于9月8日上线、9月18日超过ChatGPT成为美国iOS免费应用榜第一，约5天累计下载73万次、13天累计超250万次；其核心变化是从“回答问题”转向直接执行任务，并借助Facebook、Instagram、WhatsApp的分发入口完成大规模验证。

OpenAI于9月22日推出GPT-6 Sol和Luna，定价较ChatGPT-5.6系列低50%，Frontier Model竞争进一步转向“能力/成本比”。

Anthropic同日发布Claude Opus 5.5，使用成本较前代降低~40%，Input/Output价格降至4/20美元每百万Token（vs 其现有最强模型Fable 5.1的10/50美元每百万Token）。

本轮模型迭代的共同特征是同时优化模型能力、推理成本和Agent效率；随着单位智能成本持续下降，Agent及AI应用调用量有望进一步增长，但模型层价格竞争将持续加剧。

阿里云栖大会明确Full-stack AI路线：下一代Qwen 4正在训练、未来模型规模规划达5–10万亿参数；平头哥真武V900算力提升至真武M890的3倍，单一集群可扩展至50万卡，可支撑前沿模型训练和推理。

2032年阿里云全球数据中心运营容量超过20GW，数据中心除自建外预计通过合建、合作运营等方式推进，投入结构更多转向运营性支出；若自研芯片持续摊薄单位算力成本，阿里云有望在供给规模和算力成本两端同时建立壁垒。

行情回顾（2026.09.19-2026.09.25）：恒生指数下跌1.0%，恒生科技指数下跌2.1%，道琼斯工业指数上涨0.3%，纳斯达克指数上涨2.1%；恒生互联网科技业指数下跌1.1%，纳斯达克中国金龙指数下跌1.7%。

重点个股方面，港股表现前三为知乎-W（+15.0%）、腾讯控股（+4.2%）、腾讯音乐-SW（4.1%）；美股表现前三为ZH.N（+17.1%）、DDOG.O（+16.6%）、QCOM.O（+13.6%）。

Intel EMIB基板良率已由2Q26的~30%提升至~45%，供应链目标4Q26达50%、1Q27进一步达60%；先进基板仍是EMIB放量重要约束，TrendForce预计谷歌2027年采用EMIB-T，AWS也在测试EMIB技术。

玻璃基板从技术验证走向客户验证：京东方已完成玻璃基封装载板试验线建设，制造出24层、100×100mm以上玻璃芯基板并向客户送样；NVIDIA等AI芯片厂商有望2028年开始采用玻璃基板。

Meta×Shopify打通Agentic Commerce，Shop Pay Checkout接入Muse使用户可直接完成Shopify商户商品购买，而Amazon选择限制Muse访问；若Agent成为消费者新购物入口，平台竞争可能由传统流量入口延伸至Agent入口与基础设施。

论述逻辑

Meta Muse上线不到两周登顶美国iOS免费应用榜、13天累计下载超250万次 → Consumer AI Agent首次获得较明确的大规模用户验证，AI应用需求预期强化 → 同期OpenAI GPT-6 Sol/Luna定价低50%、Claude Opus 5.5使用成本降~40%，Frontier Model竞争转向能力/成本比 → 单位智能成本持续下降有望带动Agent及AI应用调用量增长，应用变现与推理算力成为关注重点 → 阿里云栖大会公布Qwen 4（5–10万亿参数规划）、真武V900（50万卡集群）与2032年超20GW数据中心规划，AI Chip—Infrastructure—Cloud—Foundation Model—Agent全栈布局与AI Capex长期持续性进一步明确 → 维持海外科技行业增持评级，沿AI算力、云厂商、AI应用、AI社交四个方向配置标的。