摩根大通 主要盈利预测；比亚迪，潍柴动力，三星SDI，Neway Valve （超预期），灵益科技（在增持）

摘要

摩根大通亚太工业与汽车专家销售周报指出，本周宏观催化密集：周五Jackson Hole（Warsh演讲）、2Y/5Y/7Y合计$183bn国债拍卖、周四美国PCE与GDP二次修正，JPM预测核心PCE环比+0.32%。 中国财报方面，小鹏2Q26非GAAP亏损预计-1.35bn RMB（一致预期-945mn）、零跑净利预计RMB 250mn（一致预期294.3mn）、理想非GAAP亏损RMB -1.07bn（好于一致预期-1.66bn）。 工业股方面，潍柴动力2Q与1H26利润预计同比+12-15%（1H26挖掘机/装载机/重卡销量+26%/+27%/+21%），三一净利约Rmb2.9B（同比+5-10%），汇川收入约+20%。 比亚迪净利预计8.55bn RMB（一致预期8.64bn），毛利率预计自1Q26的18.8%环比回落、出口贡献降至43.7%。 三星SDI宣布以W4.45tn出售5.0%三星显示股权，净债务由W10.5tn降至约W6.1tn，维持增持与Dec-27目标价W640,000。 纽威股份2Q26超预期（收入/毛利同比+13%/+16%），重申增持、目标价Rmb70（约25%上行空间），7月订单同比+40%显示2H复苏迹象。 领益科技-H获首次覆盖增持、Jun-27目标价HK$11，看点为AI服务器散热、折叠屏与机器人驱动的37%盈利CAGR（2025-28E）。

主要观点

• 本周宏观焦点仍在利率：Bessent通过增加回购干预后市场回吐涨幅，周五Jackson Hole Warsh演讲、2Y/5Y/7Y合计$183bn国债拍卖将考验抛售中的投资者需求，周四公布PCE与GDP二次修正

• JPM预测周四美国核心PCE环比+0.32%、同比小幅走高；本周宏观事件还包括日央行Himino讲话、东京8月CPI、欧央行纪要与欧洲8月初值CPI，美国财报聚焦NVDA、MRVL等半导体

• 小鹏（8/24发布）：Nick Lai预计2Q26非GAAP亏损-1.35bn RMB，差于一致预期-945mn；预计整车毛利率11.6%（1Q26为12.1%）；焦点是3Q26交付指引（一致预期145K辆），存在生产爬坡放缓传闻

• 理想（8/26）：预计2Q26非GAAP亏损RMB -1.07bn，好于一致预期RMB -1.66bn；整车毛利率预计9.6%（1Q26为6.1%，一致预期9.87%）；电话会焦点为3Q/2H26指引，全年15%毛利率指引存在下行风险

• 潍柴动力（8/27）：Karen Li预计2Q与1H26利润同比+12-15%，行业动能广泛（1H26挖掘机+26%、装载机+27%、重卡+21%）；预计2Q26 AI数据中心交付800-900台；焦点为美国AI DC认证与2H26出口展望，注意母公司潍柴集团被列入1260H清单的标题风险

• 汇川技术（8/28）：预计2Q26收入约+20%、利润约+10%，其中工业自动化（IA）约+40%，毛利率环比升至约30%，关注剔除一次性项目后核心IA+电梯利润增速是否接近+35%；三一重工（8/28）：预计净利约Rmb2.9B、同比+5-10%（已吸收约Rmb1B非现金汇兑损失），管理层指引经营利润约+35%

• 三星SDI宣布出售5.0%三星显示股权（W4.45tn，约占其持股33%），持股比例由15.2%降至10.2%；净债务预计由W10.5tn降至W6.1tn、净负债率由39%降至约23%；资金预计偏向美国资本开支（或含前GM合资厂址转产美国ESS）；维持增持与Dec-27目标价W640,000，2026/27/28营业利润预测领先一致预期138%/19%/30%

• 纽威股份2Q26超预期：尽管中东扰动与汇兑逆风，收入/毛利同比+13%/+16%，毛利率环比+1.1pcts至37.2%（1H26毛利率+2.4pcts至38.1%），净利+4%至Rmb388mn，维持约45%中期分红率；7月订单同比+40%，重申增持、约19x FY27E P/E对约20%的FY25-28E盈利CAGR（PEG约0.9）、目标价Rmb70含约25%上行空间

• 业绩回顾：贸联（BizLink）符合预期，毛利率回升至30.7%（OPM 17.2%），HPC环比仅+1%但6月起改善，维持增持、Jun-27目标价NT$3,100并上调FY26/27E EPS 2%/1%；奥比中光盈利不及（净利-70% y/y），但毛利率+8pcts至48.5%、经营现金流+58%，维持增持并视回调为买入机会

• 行业新闻流：英伟达拟自2027年初出货起将AI服务器价格提高至少15%（Vera Rubin、Grace Blackwell等），存储短缺推升成本；美国对加拿大加征50%关税、加方扬言反制；特斯拉等11家车企在中国启动创纪录430万辆召回；现代汽车评估佐治亚工厂扩产至800,000辆

论述逻辑

• 宏观定调：美财长Bessent借增加回购干预后市场回吐涨幅，本周焦点仍在利率，Jackson Hole演讲、$183bn国债拍卖与PCE/GDP数据将勾勒收益率走向并设定风险偏好

• 财报承接：中国车企与工业公司（小鹏/零跑/理想/潍柴/比亚迪/汇川/三一）本周密集发布，JPM分析师逐一给出自身预测与一致预期的差值、毛利率假设及电话会关注点，把宏观周转化为个股验证周

• 已出业绩作证：纽威超预期（收入/毛利+13%/+16%）、贸联符合预期、奥比中光盈利不及，报告用执行韧性与估值（约0.9x PEG）支撑重申增持的判断

• 资产与事件催化：三星SDI出售三星显示股权改善资产负债表（净债务W10.5tn降至W6.1tn）并将资金导向美国资本开支/ESS，强化转型叙事；现代CEO Day与英伟达AI服务器提价提供板块事件驱动

• 落到结论：以评级与目标价表达观点——三星SDI维持OW（Dec-27目标价W640,000）、纽威OW（Rmb70）、领益科技首覆OW（Jun-27目标价HK$11）、贸联OW（NT$3,100）、奥比中光OW且视回调为买入机会

关键展望

• 周五Jackson Hole：Warsh演讲，虽然预期不会透露太多，但收益率水平可能引发评论

• 2Y/5Y/7Y合计$183bn国债拍卖将测试抛售中的投资者需求；周四美国PCE与GDP二次修正，JPM预测核心PCE环比+0.32%

• 财报时间表：小鹏、零跑8/24；理想8/26；潍柴动力8/27；比亚迪、汇川技术、三一重工8/28

• 比亚迪电话会关键验证点：管理层2H海外销量指引1.5mn辆 vs JPM约1.8mn辆的上行空间

• 三星SDI下一催化：韩国国内中央政府ESS采购招标与3Q财报（盈利拐点加速）；投资者认为提前于年底指引完成减持是温和利好

• 现代汽车8月26日（周三）举办CEO Investor Day：将分享中长期战略（含机器人）、中长期产量目标、潜在客户及潜在HD上市细节；美国机器人研发中心开放可能为重大催化；历史上股票会前表现好、会后常现获利了结

• 纽威股份：关注2H复苏（7月订单同比+40%）与Rmb70目标价（约25%上行空间）

• 奥比中光：管理层重申2026年后端发力，预计4Q26出现拐点（新产品与海外产能爬坡）

• 风险与行业事件：潍柴母公司潍柴集团可能被列入1260H清单的标题风险；英伟达AI服务器自2027年初出货起提价至少15%；日本FY27预算申请首次突破Y130tn

• 目标价时间窗口汇总：三星SDI Dec-27 W640,000；领益科技 Jun-27 HK$11；贸联 Jun-27 NT$3,100；迪尔Dec-26目标价上调至$585

推荐标的

• 三星SDI（006400 KS）：维持增持（OW），Dec-27目标价W640,000；理由为BBU/UPS增长、美国ESS结构性需求与供应商替代、韩国政策支持；2026/2027/2028营业利润预测领先一致预期138%/19%/30%

• 纽威股份-A（603699 CH，Jenny Qiu近期首覆）：重申增持（OW），目标价Rmb70、约25%上行空间；估值约19x FY27E P/E对约20%的FY25-28E盈利CAGR（PEG约0.9）；2Q26超预期

• 领益科技-H（1688 HK，Cherry Liu）：首次覆盖给予增持（OW），Jun-27目标价HK$11；精密制造平台卡位AI基础设施（服务器散热）、折叠屏与机器人，Readore自2026年2月并表（英伟达供应链厂商）；建模2025-28E盈利CAGR 37%

• 贸联BizLink（3665 TT）：维持增持（OW），Jun-27目标价NT$3,100不变，FY26/FY27E EPS上调2%/1%；2Q26符合预期、毛利率回升，预计3Q走强

• 奥比中光（688322 CH）：维持增持（OW），因平台护城河与客户粘性视回调为买入机会；2Q26盈利不及但毛利率扩张至48.5%、海外收入接近翻倍

• 财报前瞻覆盖（本篇未附评级）：比亚迪、潍柴动力、小鹏、零跑、理想、汇川技术、三一重工；同期研究链接还包括迪尔（Dec-26 PT上调至$585）、James Hardie（JHX AU）、Waste Connections、汽车估值比较表与欧洲资本品（德国PMI支持增持板块论点）等