高盛：GS 领益智造（002600.SZ）：2026年亚洲领导者大会纪要

摘要

高盛于2026年8月31日至9月2日在香港举办的亚洲领导者大会2026上接待领益智造管理层，核心议题是公司从精密结构件向功能模组及更高层级组装扩张，终端市场由消费电子向人形机器人和AI服务器延伸。 管理层展示了机器人零部件、关节模组与整机产品，生产基地已支持核心零部件、关节模组和整机的批量交付；AI服务器产品线则从液冷零部件扩展至热管理与电源方案，覆盖液冷冷板、快接头（QD）、歧管、CRPS等。 高盛看好三大增长驱动：人形机器人、液冷、AI眼镜等创新业务放量，折叠屏手机内容价值提升，以及海外生产基地运营效率改善，维持买入评级。 估值上，基于29倍2027年预期EPS给出12个月目标价21.2元人民币，较2026年9月1日收盘价12.52元隐含69.3%上行空间。 公司市值877亿元人民币（131亿美元），企业价值946亿元人民币（141亿美元）。 高盛预测EPS由2025年的0.32元升至2026E的0.44元、2027E的0.73元、2028E的0.90元，2026年季度EPS预估为0.05、0.07、0.15、0.16元。 主要风险为折叠屏手机及AI终端渗透慢于预期、更多供应商带来的潜在竞争，以及宏观经济疲弱持续拖累需求。

主要观点

• 高盛于2026年8月31日至9月2日在香港的亚洲领导者大会2026上接待领益智造管理层，聚焦公司从精密结构件向功能模组扩张、终端市场从消费电子向人形机器人和AI服务器延伸。

• 在物理AI领域，公司产品已延伸至机器人关节模组和整机组装，生产基地支持核心零部件、关节模组和整机的批量交付，可为人形机器人硬件价值链提供更一体化的制造服务。

• AI服务器产品组合从液冷零部件扩展至热管理与电源方案，覆盖液冷冷板、快接头（QD）、歧管、CRPS等，管理层拟借助精密制造与系统集成能力打造更全面的AI算力基础设施产品线。

• 高盛看好三大增长驱动：人形机器人、液冷、AI眼镜等创新业务放量；折叠屏手机内容价值提升；海外生产基地运营效率改善。

• 维持买入评级，12个月目标价21.2元人民币，基于29倍2027年预期EPS；29倍目标市盈率由同业P/E与EPS增速的相关性、结合公司2027E EPS同比增速推导得出。

• 现价12.52元（2026年9月1日收盘），对应上行空间69.3%；市值877亿元人民币/131亿美元，企业价值946亿元人民币/141亿美元。

• 高盛预测收入由2025年的51,428.9百万元增至2026E的66,471.7百万元、2028E的96,472.8百万元；EBITDA由2025年的5,221.5百万元增至2027E的10,269.3百万元。

• 高盛预测EPS由2025年的0.32元升至2026E的0.44元、2027E的0.73元、2028E的0.90元；2026年季度EPS路径为0.05、0.07（6/26E）、0.15（9/26E）、0.16元（12/26E）。

• 关键风险包括：折叠屏手机/AI终端渗透慢于预期；更多供应商加入带来的潜在竞争；宏观经济疲弱持续拖累市场需求。

• 目标价轨迹呈大幅上移后小幅回落：2025年4月13日9.40元、7月8日11.40元、8月18日13.00元、10月30日升至22.60元高点，2026年4月21日21.60元、5月1日21.20元（当前）。

论述逻辑

• 管理层在大会上阐述从精密结构件走向功能模组与整机组装、AI服务器产品线由液冷零部件拓宽至热管理与电源方案 → 高盛据此归纳三大增长驱动（人形机器人/液冷/AI眼镜等创新业务放量、折叠屏手机内容价值提升、海外基地运营效率改善） → 基于公司2027E EPS增速、参照同业P/E与EPS增速相关性给予29x 2027E目标市盈率 → 推出12个月目标价21.2元 → 相对现价12.52元隐含69.3%上行空间 → 维持买入；同时提示渗透不及预期、供应商竞争与宏观疲弱三大下行风险。

关键展望

• 未来验证点为人形机器人、液冷、AI眼镜等创新业务的放量节奏，以及折叠屏手机内容价值提升和海外生产基地运营效率改善的兑现情况。

• 盈利预测显示2026年逐季抬升：3/26 EPS为0.05元，6/26E为0.07元，9/26E为0.15元，12/26E为0.16元；2027E全年EPS为0.73元。

• 下行情景：若折叠屏手机/AI终端渗透慢于预期、更多供应商加入竞争或宏观经济持续疲弱，市场需求将承压；目标价时间窗口为12个月。

推荐标的

• 领益智造（002600.SZ）：买入，12个月目标价21.20元人民币，现价12.52元，上行空间69.3%；推荐逻辑为AI服务器、人形机器人等创新业务驱动长期增长，目标价基于29x 2027E EPS。