2026-09-15 · 国内研报 · 宏观策略

光大证券 2026年8月经济数据点评：内需偏弱，存量政策亟待见效

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摘要

光大证券宏观团队点评2026年8月经济数据：8月经济呈现“供强需弱”特征，工业增加值同比增5.2%，好于预期的4.7%和前值4.5%，但需求端明显走弱，社零同比仅增0.4%、低于预期的0.7%，1-8月固定资产投资累计同比降7.2%。消费端商品与餐饮同步走弱，扣除汽车后零售同比增2.5%，通讯器材以27.3%的增速领涨，汽车同比降18.5%。制造业投资1-8月累计同比降2.3%，但高技术产业投资增5.2%、设备购置投资增9.3%，结构分化延续。基建投资单月同比-14.6%筑底，9月初8000亿元新型政策性金融工具开始投放，叠加下半年超2万亿元专项债和超长期特别国债待发行。房地产销售降温，8月商品房销售面积和销售额同比跌幅较7月分别扩大，30大中城市9月前14日日均销售同比-24.8%，一线城市房价涨势收敛。报告结论是内需修复依赖存量政策落地见效，短期一二线核心城市房价有望企稳，三四线及低能级城市仍处筑底阶段。

主要观点

8月经济“供强需弱”：工业生产超预期加快，内需指标普遍偏弱，需求不足矛盾突出

消费不及预期，商品及餐饮消费同步走弱，季调环比弱于季节性

通讯器材消费继续领涨，量价共同推动，单月同比从7月的20.4%上行至27.3%

地产链条消费改善（家具、建材跌幅收窄、家电回正），汽车销售进一步走弱

服务消费回落，餐饮单月同比自7月的1.4%降至1.1%，暑期消费提振有限

制造业投资延续回落，1-8月累计同比-2.3%，单月同比降至-6.0%；高技术产业投资同比增长5.2%、连续三个月加快

设备更新政策效应继续显现，1-8月设备购置投资同比增长9.3%，占全部投资比重达19.5%

基建投资单月同比-14.6%，止住前期下滑趋势，同比增速筑底；电热气水、水利投资增速回升，交运仓储邮政回落

稳投资诉求升温：发改委加快部署109项重大工程和“六张网”建设，9月初8000亿元新型政策性金融工具投放，下半年超2万亿元专项债和超长期特别国债待发

8月房地产销售降温：商品房销售面积、销售额同比跌幅较7月分别扩大1.3个、3.3个百分点，30大中城市日均销售同比从+2.8%降至-6.3%，9月前14日进一步降至-24.8%

房价一线涨势收敛：一线城市二手房环比+0.1%连续三个月收窄，二三线环比均降0.3%；新房环比+0.1%但上涨面收窄

8月28日多部委出台一揽子房地产新政，短期一二线房价有望企稳，三四线及低能级城市仍处筑底阶段

论述逻辑

国家统计局公布8月数据（工业增加值+5.2%、社零+0.4%、1-8月固投-7.2%）→ 供给端受出口高增和极端天气扰动减弱推动，工业生产明显加快 → 需求端商品及服务消费走弱、房地产销售降温、制造业投资继续下降、基建投资尚待反弹，“供强需弱”特征确立 → 结构上高技术产业（+5.2%）与设备更新（+9.3%）投资延续向好，传统部门投资受美伊冲突推升油价和下游需求不足压制 → 政策端发改委加快部署109项重大工程和“六张网”项目建设，8000亿元新型政策性金融工具9月初投放，叠加超2万亿元专项债和超长期特别国债待发 → 结论：内需修复依赖存量政策落地见效，资金加快投放有望提振后续实物工作量形成。