高盛 周末市场情报：艰难

摘要

高盛9月4日收盘点评指出，美股周五走低、标普500全周基本持平（截至周五11:15AM），投资者正消化本周三大数据：ISM制造业指数下滑1点至54.6、AVGO季报稳健但不惊艳、以及当日非常强劲的非农就业报告。 与股市的平静形成对照，10年期美债收益率持续上行，债市呈现比股市更紧张的画面，长债同时受财政担忧、AI投资对资本的竞争与粘性通胀三重压力，削弱央行宽松能力。 Christian Mueller-Glissmann在最新GOAL《轮动放缓——12个月维持超配股票但战术上更防御》中警告，股市进一步上行更可能需要利率下行而非更强增长，债市已成股市的限速器。 FOMC定于9月15-16日开会、16日下午发布声明，距今仅7个交易日。 下周验证点包括旧金山Communacopia+科技大会、周五8月CPI，以及ADBE、CHWY、KR、Macy's等财报。

主要观点

• 美股周五走低、全周基本持平：截至周五11:15AM标普500当周涨跌为0.0%，市场处于劳动节前的低效交易周。

• 本周消化三大数据点：ISM制造业指数下滑、AVGO季报稳健但不惊艳、当日非常强劲的非农就业报告。

• ISM制造业指数最新一期下降1点至54.6，新订单、生产与就业分项均下滑。

• 但8月地区调查中商业情绪明显更有韧性，高盛制造业调查追踪指标8月升至2022年4月以来最高水平。

• 债市比股市更显紧张：10年期美债收益率持续上行，长债受财政担忧、AI投资对资本的竞争与粘性通胀三重压制，均削弱央行宽松能力。

• 债市已成股市的限速器：股市进一步上行更可能需要利率下行而非更强增长。

• 配置框架：Mueller-Glissmann最新GOAL题为《轮动放缓——12个月维持超配股票但战术上更防御》。

• 盈利结构：科技板块的周期性部分是MSCI AC World未来12个月EPS年初至今正向修正的主要驱动。

• 表现结构：AI资本开支受益者、银行与能源股驱动了MSCI AC World年初至今的全球股市表现。

• 下周日历：高盛在旧金山举办Communacopia+科技大会；宏观看周五8月CPI；财报看ADBE、CHWY、KR、Macy's等。

论述逻辑

• 起点：劳动节前的夏季最后一周历来交易信号不可靠，本周股市以基本持平收官，但同期市场消化ISM下滑、AVGO季报与非农强劲三块新拼图。

• 传导链：股市平静之下，10年期美债收益率持续上行 → 债市呈现比股市更紧张的画面 → 长债受财政担忧、AI投资资本竞争与粘性通胀压制、央行宽松受限 → 债市成为股市进一步上行的限速器。

关键展望

• FOMC将于9月15-16日开会，16日下午发布声明，距今仅7个交易日。

• 配置展望：12个月维度维持超配股票，但战术上转向更防御。

• 下周五关注8月CPI报告。

• 下周高盛在旧金山举办Communacopia + Technology Conference。

• 下周财报：ADBE、CHWY、KR、Macy's等公司将公布业绩。

推荐标的

• 报告未明确给出个股评级或目标价；仅在财报语境提及AVGO（本季稳健但不惊艳）及下周将公布业绩的ADBE、CHWY、KR、Macy's。

• 披露层面：截至2026年7月1日，高盛全球股票研究覆盖3,104只证券，评级分布为买入50%、持有34%、卖出16%（属公司整体披露，非本报告个股推荐）。