巴克莱：中国出口以强劲韧性收官

原标题：markets helped offset deeper declines in US-bound

摘要

2025年12月中国出口同比增长6.6%，超出市场预期（彭博预期3.1%，巴克莱预期3.5%），创三个月最快增速。对非美市场出口强劲，尤其是欧盟、英国、东盟和非洲，抵消了对美出口30%的同比降幅。高科技、高附加值及绿色科技产品（如半导体、机电产品、汽车）是主要驱动力。2025年全年出口增长5.5%，贸易顺差扩大至1.19万亿美元，同比增长约20%。进口方面，12月同比增长5.7%，同样超预期，能源产品进口大幅增长，但工业金属进口走弱。巴克莱预计出口韧性将持续至2026年，部分抵消国内需求疲软，但美国关税威胁仍是主要风险。

主要观点

• 12月出口增速6.6%为三个月最快，高于11月的5.9%。
• 对美出口降幅扩大至30%（11月为28.6%），拖累整体出口增长4.4个百分点。
• 对欧盟出口增长11.6%（11月14.8%），对英国增长13.7%（11月8.7%），合计贡献1.9个百分点。
• 对东盟出口保持两位数增长，对非洲出口增长21.8%（11月27.6%），贡献1.2个百分点。
• 半导体出口增长48%（11月34%），汽车出口飙升72%（11月53%），机电产品恢复两位数增长（12%）。
• 家电和家具出口仍处于收缩状态。
• 2025年全年出口增长5.5%，2024年为5.8%；进口全年零增长（2024年增长1%）。
• 贸易顺差升至1.19万亿美元，同比增长约20%。
• 12月进口增长5.7%，超预期（彭博0.9%，巴克莱1%），能源产品进口强劲，原油进口增速为近2.5年最快。
• 2025年全年大豆进口创纪录达1.12亿吨，同比增长6.5%。

论述逻辑

报告从12月出口超预期数据出发，指出对非美市场出口强劲（欧盟、英国、东盟、非洲）完全抵消了对美出口的深度下滑。按产品分类，高科技（半导体）、绿色科技（汽车、机电）是增长主力。进而总结2025年全年出口韧性，并分析结构性支撑因素：全球AI/科技上行周期（中国占关键AI产品全球出口价值30%以上）、绿色科技竞争力（电动汽车、电池、储能设备）、中国企业全球化扩张。最后，尽管面临美国关税威胁，但出口多元化（非美市场份额从85%升至90%）和主动寻找替代买家提供了缓冲。

关键展望

• 巴克莱预计出口韧性将延续至2026年，出口仍是重要增长动力，部分抵消国内私人消费和房地产的疲弱需求。
• 美国关税风险：特朗普威胁对“与伊朗做生意的任何国家”征收25%关税，但该措施是否及如何适用于中国仍不确定。
• 报告未给出具体目标价或评级。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。