瑞银：全球石油：月度机构数据快照

原标题：Global Oil: Monthly Agency Data Snapshot

摘要

瑞银在2026年2月17日的报告中指出，地缘政治风险（伊朗和俄罗斯）将布伦特原油推升至约70美元/桶，但基本面仍指向大量过剩，预计布伦特可能跌至低60美元区间。EIA和IEA分别预测2026年日均过剩310万桶和380万桶，瑞银预测过剩230万桶。需求预测下调，非OPEC+供应增长放缓，OPEC+产量增加（沙特领涨）。瑞银预计2026年布伦特均价62美元/桶，2027年70美元/桶。上行风险来自供应中断，下行风险来自地缘政治缓和及经济放缓。

主要观点

• 地缘政治风险主导油价：伊朗和俄罗斯紧张局势支撑价格，布伦特接近70美元/桶。
• 若无进一步中断，短期内油价面临下行风险，基本面指向大量过剩。
• 伊朗和俄罗斯产量保持稳定，哈萨克斯坦中断正常化。
• 瑞银认为，若部分风险溢价消退，布伦特可能跌至低60美元区间，随后因平衡改善和闲置产能减少而反弹。
• 本月机构更新显示2026年市场略微宽松：EIA过剩310万桶/日，IEA过剩380万桶/日，瑞银过剩230万桶/日（较上月增加20万桶/日）。
• IEA的“缺失桶”暗示过剩可能被高估：2025年隐含平衡超过观察到的库存增加平均80万桶/日，12月达120万桶/日。
• 需求预测下调：IEA将2025年需求增长下调至80万桶/日，2026年下调至90万桶/日，因油价上涨拖累需求。
• 非OPEC+供应增长放缓：EIA将2026年非OPEC+供应增长下调至100万桶/日，IEA下调至120万桶/日，OPEC维持60万桶/日。
• 美国供应增长2026年大幅放缓：IEA预计10万桶/日，OPEC预计30万桶/日。1月DPR数据喜忧参半：新钻井环比+7，DUCs+1，完井-32。
• OPEC+八国1月产量环比增加60万桶/日，而计划调整-38.5万桶/日。沙特增产57万桶/日，俄罗斯减产35万桶/日，哈萨克斯坦减产19万桶/日。
• 瑞银预测2025年美国液体产量增长80万桶/日，2026年增长10万桶/日。

论述逻辑

地缘政治风险（伊朗、俄罗斯）推高油价→但基本面显示大量过剩（EIA/IEA/瑞银均预测2026年过剩）→若无新中断，油价短期下行→需求增长放缓（IEA下调）和非OPEC+供应增长放缓（美国放缓）→OPEC+增产（沙特主导）加剧过剩→瑞银预计布伦特跌至低60美元后反弹→长期看，闲置产能下降将支撑油价。

关键展望

• 短期（2026年初）：布伦特可能跌至低60美元区间，若风险溢价消退。
• 上行风险：伊朗/中东供应中断，布伦特可能升至70美元/桶以上；OPEC+更好合规；经济反弹。
• 下行风险：俄罗斯/乌克兰协议使布伦特低于60美元/桶；委内瑞拉产量反弹使布伦特至50美元中段；全球经济放缓使需求减少约50万桶/日；OPEC+更激进增产可能使油价短暂低于50美元/桶。
• 瑞银预测：2026年布伦特均价62美元/桶，2027年70美元/桶，2028年75美元/桶。
• 长期：需求增长放缓，石油峰值在2030年左右，随后是长期平台期。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: Agency oil forecast dashboard and OPEC+ compliance

Figure 2: Changes to implied quarterly market balances (Mb/d)

Figure 3: Implied quarterly market balances (Mb/d)

Figure 4: IEA's "missing barrels"

Figure 5: Global oil demand forecast (Mb/d)

Figure 6: Global oil demand growth y/y (Mb/d)

Figure 7: Changes in global oil demand from previous outlook (kb/d)

Figure 8: Non-OPEC+ supply forecasts (Mb/d)

Figure 9: Non-OPEC+ supply growth y/y (Mb/d)

Figure 10: Changes in non-OPEC+ supply from previous outlook (kb/d)