2026-09-10 · 国盛证券 · 公司/行业基本面

永新光学(603297)精密光学专家，专业光学赋新能

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摘要

国盛证券于2026年9月10日发布永新光学首次覆盖报告，给予买入评级。公司深耕精密光学近三十年，形成光学显微镜、条码机器视觉、车载激光雷达三大核心业务加医疗光学、专业光学两大新兴业务的3+2布局，2025年实现营收9.65亿元（同比+8.25%）、归母净利润2.2亿元（同比+5.41%）；2026H1营收5.64亿元（同比+28.00%），光学元组件收入3.86亿元（同比+45.75%）成为增长主引擎，其中激光雷达光学元组件收入同比增长超100%。光学显微镜业务2025年收入3.60亿元，高端显微镜占显微镜销售比例2026H1提升至45%、已实现超5%国产化替代；条码扫描光学元组件全球出货第一、毛利率长期约40%。行业端，2025年中国乘用车前装标配激光雷达搭载量324.84万颗（同比+112.07%），2026年为L3商业化元年、单车激光雷达价值量约500—1000美元；AI拉动下SEMI预计2026年全球半导体设备销售额1659亿美元（同比+23.2%），公司已进入国产头部设备商一供体系并实现小批量交付，同时与卫星激光通信头部企业建立合作。报告预计2026/2027/2028年营收12/16/21亿元（同比+28%/31%/33%）、归母净利润2.9/4.0/5.3亿元（同比+33%/35%/35%），当前股价对应PE 41/30/22X，低于可比公司蓝特光学、腾景科技、茂莱光学、水晶光电平均PE 144/89/60X，首次覆盖给予买入评级，风险包括技术升级迭代、汇率波动与市场需求不及预期。

主要观点

公司深耕精密光学近三十年，业务升级为3+2组合：做强光学显微镜、条码机器视觉、激光雷达三大核心业务，加码医疗光学与专业光学两大新兴业务；2022—2025年研发投入占营收均超9.5%，截至2025年末研发人员351人、占比25.71%。

2025年公司营收9.65亿元（+8.25%）、归母净利润2.2亿元（+5.41%）；2026H1营收5.64亿元（+28.00%），光学元组件收入3.86亿元（+45.75%）为增长主要驱动力，其中激光雷达收入同比增长超100%；归母净利润0.96亿元（-11.80%）主受汇率波动影响，剔除后主营业务盈利实现双位数以上增长。

光学显微镜高端突破与国产替代加速：全球光学显微镜市场预计2025年达47.29亿美元、2030年67.57亿美元（CAGR约7.4%）；2025年公司显微镜收入3.60亿元（+0.94%），高端显微镜占比保持40%以上（2026H1达45%），已实现超5%国产化替代；2025年共聚焦显微镜中标中蔡司、徕卡合计占近6成金额份额，国产单个品牌份额均不足2%。

条码机器视觉：公司条码扫描光学元组件全球出货第一，为Zebra、Honeywell等行业龙头核心供应商，毛利率长期保持约40%，复杂模组批量交付完成从Tier2到Tier1升级，并把精密模组工艺延伸至医疗、机器人领域开拓新增长曲线。

激光雷达行业进入快速放量期：2025年中国乘用车（不含进出口）前装标配激光雷达搭载量324.84万颗（+112.07%），在新能源汽车中渗透率达20.48%；市场高度集中，禾赛、华为、速腾聚创分别占40.94%、28.30%、23.51%，前三家合计92.75%。

2026年将是L3商业化元年：高性能激光雷达是L3级系统性功能安全的必选项，据高工智能汽车预测，每台L3级有条件自动驾驶车型将装载3—6颗激光雷达、单车价值量约500—1000美元，将迎来百亿级增量市场机会。

公司激光雷达光学元组件实现规模化量产、订单突破式增长，业务已由培育期的新兴业务成长为收入贡献突出的核心支柱；配套禾赛、图达通、法雷奥等头部厂商，产品加速向割草机器人、无人配送、智能灵巧手等泛机器人领域延伸。

医疗光学国产替代加速：2025年内窥镜核心光学部件收入快速提升、复杂模组批量交付，多家海外头部客户实现小批量供货；手术显微镜关键核心光学部件已与头部厂商达成合作并斩获千万级订单。

AI带动半导体设备扩容：SEMI预计2026年全球半导体设备销售额1659亿美元（+23.2%）、2028年进一步增至2295亿美元、连续5年增长；全球光刻设备市场由2025年284.3亿美元增至2030年405.9亿美元（CAGR 7.38%）。公司切入光刻机对准系统、照明系统等核心环节，进入国产头部设备商一供体系并实现小批量交付。

卫星激光通信打开新成长空间：2026年2月中国科学院空信院利用AIRSAT-02卫星将激光通信载荷能力由60Gbps提升至120Gbps；公司曾承担嫦娥二、三、四号星载光学监控镜头制造、承制国内首台太空显微实验仪，已与卫星激光通信头部企业建立合作并获得小批量订单。

盈利预测：预计2026/2027/2028年营收12/16/21亿元（+28%/31%/33%）、归母净利润2.9/4.0/5.3亿元（+33%/35%/35%）；分业务看，光学元件组件营收8/11/16亿元、每年同比+40%，光学显微镜营收4.0/4.5/5.1亿元、同比+10%/13%/15%。

估值与评级：选取蓝特光学、腾景科技、茂莱光学、水晶光电为可比公司，可比公司2026/2027/2028年平均PE为144/89/60X，公司当前股价（2026/9/7收盘）对应PE仅41/30/22X，首次覆盖给予买入评级。

论述逻辑

深耕精密光学近三十年、研发强度持续超9.5% → 升级3+2业务组合（显微镜/条码/激光雷达三大核心+医疗/专业光学两大新兴）→ 基本盘：显微镜高端国产替代（超5%、高端占比45%）+ 条码元组件全球第一（毛利率约40%）+ 激光雷达规模化量产（2026H1收入+100%以上）→ 行业催化：2025年中国激光雷达搭载量324.84万颗（+112.07%）、2026年L3商业化带来单车3—6颗/500—1000美元增量、AI推动2026年全球半导体设备销售额预计1659亿美元（+23.2%）、卫星互联网加快发展 → 医疗光学与专业光学（半导体+卫星激光通信）打开第二成长曲线 → 预计2026—2028年营收12/16/21亿元、归母净利润2.9/4.0/5.3亿元 → 当前PE 41/30/22X显著低于可比公司平均144/89/60X → 首次覆盖给予买入评级。