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高盛：小米集团（1810.HK）：新YU7 GT车型获工信部备案；预计2026年中正式发布，进一步丰富产品线；买入

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原标题：Goldman Sachs Xiaomi Corp. (1810.HK): New YU7 GT model filed with MIIT; Expect official launch around mid-2026 to further enrich product lineup; Buy

摘要

高盛维持小米集团（1810.HK）买入评级，12个月目标价47.5港元，基于SOTP估值。2月6日，小米向工信部备案新YU7 GT车型，该车为YU7系列的高性能变体，尺寸更大（5015/2007/1597mm），动力更强（1k+马力/738kW电机功率，双电机由汇川技术和小米提供），极速300km/h。高盛预计YU7 GT将于2026年中正式发布，介于SU7改款（3月底）和第三款车型（全尺寸增程SUV，预计2026年三季度末）之间。高盛估计起售价约40-50万元人民币，低于SU7 Ultra的53万元，有望推动销量增长。对标车型包括特斯拉Model Y Performance（2021-24款中国售价35-41.8万元）但尺寸和性能落后，以及路特斯Eletre 900、保时捷Cayenne Turbo GT、奥迪RS Q8 Performance等。小米2024-27E收入/每股盈利CAGR分别为21%/23%，公司为全球第三大智能手机品牌及领先消费AIoT/NEV平台。主要下行风险包括竞争加剧、毛利率压力、品牌高端化执行不及预期、地缘政治风险等。

主要观点

  • 小米YU7 GT车型于2月6日获工信部备案，为YU7系列的高性能变体，定位高端高速性能。
  • 该车尺寸为5015/2007/1597mm，比现有YU7车型更低、更长、更宽，轴距3000mm。
  • 动力方面，YU7 GT搭载双电机（分别由深圳汇川技术和小米提供），总功率738kW（1k+马力），极速300km/h。
  • 高盛预计YU7 GT正式发布时间在2026年中，介于SU7改款（3月底）和第三款全尺寸增程SUV（预计2026年三季度末）之间。
  • 高盛认为，每2-3个月推出新改款/变体/车型的产品节奏将维持品牌热度和消费者对小米EV的需求。
  • 高盛估计YU7 GT起售价约40-50万元人民币，低于SU7 Ultra的53万元，有望推动销量（SU7 Ultra 2025年交付1.6万辆）并提高YU7系列中非基础车型的占比。
  • 对标车型方面，特斯拉Model Y Performance（2021-24款中国售价35-41.8万元）在尺寸（4750/1921/1624mm，轴距2890mm）、性能（357kW，250km/h）和续航方面均落后于YU7 GT；其他更接近但价格更高的对标车型包括路特斯Eletre 900、保时捷Cayenne Turbo GT、奥迪RS Q8 Performance。
  • 高盛维持买入评级，12个月目标价47.5港元，基于SOTP估值：1）小米核心业务18倍12个月远期EV/NOPAT；2）小米EV业务DCF估值520亿美元（WACC 12%，TGR 3%）；3）10%控股公司折价。
  • 小米2024-27E收入/每股盈利CAGR分别为21%/23%，公司为全球第三大智能手机品牌及领先消费AIoT/NEV平台。
  • 主要下行风险包括：智能手机行业竞争加剧和市场份额下滑、EV/智能手机业务毛利率压力、品牌高端化和EV业务执行不及预期、地缘政治和监管不确定性、宏观疲软和智能手机/IoT需求下滑、汇率波动。

论述逻辑

小米YU7 GT车型获工信部备案 → 该车为高性能变体，尺寸更大、动力更强 → 高盛预计2026年中发布，产品线每2-3个月更新一次 → 起售价估计40-50万元，低于SU7 Ultra，有望推动销量 → 对标特斯拉Model Y Performance等车型，YU7 GT在尺寸和性能上占优 → 维持买入评级，目标价47.5港元，基于SOTP估值。

关键展望

  • 报告明确提及的验证点：YU7 GT正式发布（预计2026年中）、SU7改款（2026年3月底）、第三款全尺寸增程SUV（预计2026年三季度末）。
  • 价格方面，高盛估计起售价约40-50万元，但未给出确切数字。
  • 风险方面，报告列出了6项主要下行风险，但未给出具体时间窗口或量化影响。

推荐标的

  • 小米集团（1810.HK）：评级买入，12个月目标价47.5港元，当前股价35.18港元（2026年2月6日收盘价），潜在上涨空间35.0%。估值基于SOTP：核心业务18倍12个月远期EV/NOPAT，小米EV业务DCF估值520亿美元（WACC 12%，TGR 3%），10%控股公司折价。

关键图表

  • 价格目标与评级历史图（Xiaomi Corp. (1810.HK) Stock Price Currency: Hong Kong Dollar）
  • GS Factor Profile
  • 财务预测表（12/24, 12/25E, 12/26E, 12/27E）
  • 季度每股盈利预测（9/25, 12/25E, 3/26E, 6/26E）

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