2026-09-21 · 财信证券 · 公司/行业基本面

财信证券电网设备行业出口数据跟踪：高基数效应影响，8月份变压器出口增速略有放缓

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摘要

财信证券维持电网设备行业“领先大市”评级，认为2026年1-8月变压器出口整体平稳增长但受高基数影响增速阶段性回调：累计出口金额79.50亿美元，同比增长28.5%；8月单月10.67亿美元，同比增长14.8%，较上月28.3%和上年同期42.3%回落。结构上，中大容量油浸式变压器是核心引擎，“油变,10MVA<额定容量<220MVA”累计18.89亿美元、同比增40.1%，“油变,400MVA≤额定容量<500MVA”和“油变,330MVA≤额定容量<400MVA”同比分别增259.8%和101.5%；小容量“≤650kVA”仅增5.8%。区域上，亚洲36.14亿美元、欧洲17.01亿美元仍为主导，美国以8.66亿美元和2.94亿美元增量居单一国家首位；广东、江苏发货领先，江苏增量4.21亿美元居全国之首。报告判断海外需求强劲、景气度依旧明显，但需关注基数效应、中东地缘冲突、原材料、政策进度、竞争、海外算力及电网投资、贸易环境和运力风险。

主要观点

总盘仍增长但8月动能放缓：2026年1-8月变压器出口累计79.50亿美元、同比增长28.5%；8月单月10.67亿美元、同比增长14.8%，低于上月28.3%和上年同期42.3%。

报告把回落归因于高基数与大容量、欧亚非边际放缓：去年8月以来累计同比维持在30.0%左右，随着2025年下半年基数走高，今年下半年步入平稳运行期；8月大容量变压器和欧亚非市场增速边际放缓拖累整体。

核心品类是10MVA-220MVA油浸式变压器：累计出口金额最高18.89亿美元，同比增加5.40亿美元，累计同比增长40.1%，对总体规模基石作用最突出。

增速弹性来自超大容量油变：400MVA≤额定容量<500MVA与330MVA≤额定容量<400MVA累计同比分别高达259.8%和101.5%，绝对增量分别为1.49亿美元和0.64亿美元。

小容量配网设备明显走弱：“油变,额定容量≤650kVA”累计4.12亿美元，仅微增0.23亿美元，增速由2025年同期25.8%大幅放缓至5.8%。

结论指向需求结构：海外新能源及电网主变等大容量设备是出口增长绝对主力，配网端小容量设备需求已趋平缓。

省份分化显著：广东以17.30亿美元领跑、同比增加3.90亿美元；江苏13.97亿美元、增量4.21亿美元居首；上海9.93亿美元、浙江6.66亿美元亦有贡献。

江苏保持高增而上海、山东基数回调：江苏增速持续保持43.2%；上海由2025年底80.0%以上回落至37.3%，山东由2025年同期70.0%以上降至15.1%。

目的地以亚洲、欧洲为基本盘：亚洲累计36.14亿美元、同比增加5.58亿美元；欧洲17.01亿美元、同比增加4.03亿美元。

美国是单一最大需求国且拉动核心生产地：美国规模8.66亿美元、绝对增量2.94亿美元；直接驱动江苏对美4.11亿美元、同比增加1.81亿美元，广东对美1.34亿美元，上海对美0.89亿美元。

中东增量一般但存量支撑仍在：沙特在0.66亿美元规模上对江苏形成支撑，报告同时指出中东地区受地缘冲突影响增量贡献较弱。

其他区域支撑包括越南1.07亿美元对广东、荷兰1.15亿美元对广东的变压器出口。

论述逻辑

海关出口数据→1-8月累计仍高增但8月单月14.8%低于上月28.3%与上年同期42.3%→报告归因于2025年下半年基数抬高及8月大容量、欧亚非边际放缓→产品拆分显示增长集中在大容量油变、小容量配网放缓→省份拆分显示江苏贡献主要增量、上海山东面临基数回调→国别拆分显示亚洲欧洲基本盘稳固、美国拉动核心产地→投资建议落在出口链公司并维持行业“领先大市”。