张雄 庄汀洲 行业研究 行业动态 3月出口强劲突显中国化工供应优势

摘要

华泰证券指出，2026年3月我国化工品出口表现强劲，15个重点化工品3月出口合计304万吨创单月新高，同比大增32%。 出口亮眼主要受美以伊冲突及霍尔木兹海峡封锁导致海外产能减产，以及部分产品出口退税取消引发抢出口效应驱动。 伴随海峡封锁已逾两月，化工下游产业链库存逐步去化，全球性补库有望渐至，预计我国化工品出口将保持强劲增长。 同时，国内部分化工供应链亦受海峡封锁扰动，4月下旬以来炼油、烯烃及下游产品开工率下降。 报告预计在供需共振下，26H2大宗化工有望迎来新一轮景气，且产能周期拐点叠加碳双控政策将为景气提供中长期支撑。 国内化工行业依托煤化工稳定性及原油天然气进口来源广等综合优势，有望持续提升全球份额。 建议关注具备全球竞争优势的龙头企业，推荐万华化学、华鲁恒升等多只标的。

主要观点

• 3月我国化工品出口数据表现亮眼，多个产品创历史新高

• 海外减产与抢出口效应共同驱动出口高增

• 全球供应扰动持续助力中国化工出口，高增态势有望延续

• 欧洲与日本等海外化工产能持续退出与关停

• 国内部分化工供应链受地缘冲突扰动而开工下降

• 供需共振下，26H2大宗化工有望迎来新一轮景气

• 碳双控政策为化工景气持续性提供中长期支撑

• 中国化工优质资产有望迎来价值重估

论述逻辑

• 美以伊冲突和霍尔木兹海峡封锁导致海外产能受冲击减产 → 叠加国内部分化工品出口退税取消引发抢出口效应 → 3月国内化工品出口创历史新高 → 封锁持续引发产业链去库且全球补库渐至，同时国内部分开工下降 → 供需共振与碳双控政策约束新增产能 → 26H2大宗化工有望迎来新一轮景气且国内龙头迎来价值重估

关键展望

• 伴随产业链下游库存持续去化，全球新一轮补库有望开启，并带动我国化工品出口保持较高增速

• 国内化工行业新增产能面临更强约束，有望为本轮化工景气持续性提供中长期支撑

推荐标的

• 万华化学（600309 CH）：维持“买入”评级，目标价113.60元

• 新和成（002001 CH）：维持“买入”评级，目标价58.14元

• 华鲁恒升（600426 CH）：维持“买入”评级，目标价49.50元

• 鲁西化工（000830 CH）：维持“买入”评级，目标价23.80元

• 宝丰能源（600989 CH）：维持“买入”评级，目标价38.67元

• 巨化股份（600160 CH）：维持“买入”评级，目标价44.40元

• 卫星化学（002648 CH）：维持“增持”评级，目标价40.48元