摩根大通中国医疗健康：拟议的NRDL调整可能继续加速创新药商业化

原标题：J.P. Morgan China Healthcare：Proposed NRDL adjustment could continue to accelerate innovative drug commercialization

摘要

摩根大通认为，中国国家医保目录（NRDL）的拟议调整可能进一步加速创新药的商业化进程。报告指出，调整方向包括缩短创新药进入医保的时间窗口、优化价格谈判机制，以及扩大覆盖范围。这些变化有望提升创新药的可及性和市场渗透率，但同时也可能加剧价格压力。报告强调，拥有强大研发管线和差异化产品的公司将受益更多，而依赖仿制药的企业面临挑战。

主要观点

• NRDL调整可能将创新药从上市到纳入医保的时间缩短至1-2年，此前平均为3-5年。
• 价格谈判机制优化后，创新药的平均降价幅度可能从50%收窄至30-40%。
• 扩大覆盖范围将新增约20个治疗领域，包括罕见病和儿科用药。
• 拥有First-in-class或Best-in-class产品的公司，如百济神州和信达生物，预计将获得更大市场份额。
• 仿制药企业可能面临价格进一步下行压力，因为医保将优先采购创新药。
• 报告预计，2026年创新药在医保支出中的占比将从当前的25%提升至35%。
• 调整方案可能于2026年下半年正式实施，届时将迎来新一轮谈判。
• 摩根大通维持对医疗健康板块的“增持”评级，认为政策利好龙头创新药企。

论述逻辑

拟议的NRDL调整通过缩短准入时间、优化价格机制和扩大覆盖范围，直接降低创新药商业化的壁垒。更快的医保准入意味着更早的市场放量，而降价幅度收窄保护了企业利润。扩大覆盖范围则打开了新的市场空间。因此，拥有创新能力的药企将受益于销量增长和利润率稳定，而仿制药企因缺乏议价能力而承压。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出调整方案可能在2026年下半年实施，届时将进行新一轮医保谈判。风险包括政策执行力度不及预期、企业研发失败或竞争加剧。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。