民航中秋国庆假期价端改善，公铁发运亮点明显 2026 10 08

摘要

广发证券交运团队跟踪2026年中秋国庆假期出行数据，维持航空机场行业买入评级。 中秋假期（9月24—27日）量价表现较强，全社会跨区域人员流动量累计8.7亿人次、日均2.2亿人次，较2024年同期日均增长5.7%；民航旅客运输量累计839.3万人次、同比增长16.3%，境内经济舱含税平均票价约798元、同比增长20.3%，客流与票价同步增长。 国庆假期（9月30日至10月6日）人员流动保持高位但整体呈现“价增量平”，跨区域人员流动量累计20.7亿人次、日均同比下降0.8%，民航旅客运输量同比下降0.8%，报告分析或因假期联动叠加部分地区秋假出行分流；同期平均客座率约89.6%、同比提升1.3个百分点，境内经济舱含税平均票价约904元、同比增长9.3%，旺季航空需求及价格韧性仍存。 公铁出行需求增长较快，铁路中秋客运量累计7090.1万人次、同比2024年增长27.3%，国庆累计1.5亿人次、同比2025年增长11.0%，较高票价可能促使部分价格敏感型旅客转向高铁。 投资建议上，航空短期需关注油价变化，中长期全球飞机供应链偏紧下的运力供给约束逻辑不变，板块股价与估值仍处低位，建议逆向布局并关注华夏航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股，铁路重点关注京沪高铁。 风险提示为关税政策不确定性、经济下行、安全事故、油价暴涨等。

主要观点

• 中秋假期量价表现较强，全社会跨区域人员流动量累计8.7亿人次、日均2.2亿人次，较2024年同期日均增长5.7%（2025年双节合并不可比）。

• 中秋民航旅客运输量累计839.3万人次、日均209.8万人次，同比增长16.3%；客运航班日均1.61万架次、同比增长16.5%，境内、国际及地区航班日均分别同比增长15.4%、23.6%。

• 中秋平均客座率82.1%、同比增长0.9%，境内经济舱含税平均票价约798元、同比增长20.3%，客流与票价同步增长。

• 国庆人员流动保持高位但“价增量平”：跨区域人员流动量累计20.7亿人次、日均3.0亿人次、同比下降0.8%，民航旅客运输量累计1688.7万人次、同比下降0.8%，或因假期联动及部分地区秋假出行分流“十一”客流。

• 国庆民航航班日均1.71万架次、同比增长1.7%（境内、国际及地区分别同比增长1.8%、1.6%），平均客座率约89.6%、同比提升1.3个百分点，境内经济舱含税平均票价约904元、同比增长9.3%，表明旺季需求及价格韧性仍存。

• 公铁出行需求增长较快、铁路尤为亮眼：中秋铁路旅客运输量累计7090.1万人次、同比2024年增长27.3%，公路营业性客运日均同比增长3.3%；国庆铁路客运量累计1.5亿人次、同比2025年增长11.0%，公路客运日均同比增长7.0%。

• 铁路在中短途及部分中长途市场与航空存在较强替代关系，叠加中秋、国庆境内航线票价分别同比上涨20.3%、9.3%，较高票价可能促使部分价格敏感型旅客转向高铁；公路凭借短途、探亲和下沉区域覆盖优势保持稳健增长。

• 航空投资建议：Q3-4受美伊冲突反复影响油价再次上行压制利润，需关注油价变化；供给端全球飞机供应链持续偏紧、新机交付节奏放缓，中长期运力供给约束逻辑不变，板块股价与估值仍处低位，关注逆向布局机会。

• 建议关注华夏航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股；铁路替代效应及票价天花板打开叠加网络效应持续显现，成长性可以继续期待，重点关注京沪高铁。

• 风险提示：关税政策具有不确定性、经济下行、安全事故、油价暴涨等。

论述逻辑

• 假期数据验证需求与价格韧性（中秋跨区域人员流动日均较2024年同期+5.7%、民航客运量+16.3%、票价798元同比+20.3% → 国庆客流虽日均-0.8%，但客座率89.6%同比提升1.3个百分点、票价904元同比+9.3% → 旺季航空需求及价格韧性仍存）→ 公铁发运亮点明显（铁路中秋同比2024年+27.3%、国庆同比2025年+11.0%，铁路大运量、准点性强、价格稳定，对航空形成较强替代，高票价或推动价格敏感旅客转向高铁）→ 航空短期受美伊冲突反复下油价上行压制利润，但全球飞机供应链偏紧、新机交付放缓使中长期运力供给约束逻辑不变，且板块股价与估值仍处低位 → 关注航空逆向布局（华夏航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股）+ 铁路成长性（重点关注京沪高铁）→ 维持行业“买入”评级。

关键展望

• Q3-4航空短期利润和股价均需关注油价变化：受美伊冲突反复影响，油价再次上行压制利润。

• 供给端全球飞机供应链持续偏紧、新机交付节奏放缓，行业中长期运力供给约束逻辑不变；当前板块股价与估值仍处低位，关注逆向布局机会。

• 铁路替代效应及票价天花板打开叠加网络效应持续显现，成长性可以继续期待。

• 行业评级维持“买入”（前次评级买入）。

• 风险提示：关税政策具有不确定性、经济下行、安全事故、油价暴涨等。

推荐标的

• 华夏航空（002928.SZ）：买入，最新收盘价6.37元，合理价值7.85元/股（最近报告日期2026/08/27），2026E/2027E EPS 0.15/0.52元。

• 春秋航空（601021.SH）：增持，最新收盘价40.76元，合理价值52.13元/股（最近报告日期2026/08/31），2026E/2027E EPS 1.86/3.26元。

• 吉祥航空（603885.SH）：增持，最新收盘价9.96元，合理价值13.69元/股（最近报告日期2026/09/05），2026E/2027E EPS 0.20/0.68元。

• 海航控股（600221.SH）：买入，最新收盘价1.22元，合理价值1.50元/股（最近报告日期2026/08/25），2026E/2027E EPS -0.01/0.03元。

• 京沪高铁（601816.SH）：增持，最新收盘价4.76元，合理价值6.24元/股（最近报告日期2026/06/04），2026E/2027E EPS 0.31/0.34元；铁路替代效应与网络效应下重点关注。