兴业证券 【兴证宏观｜经济脉搏】海外周报：海外股债分化明显

摘要

海外市场呈现股债分化格局，AI行情回暖带动股市普涨，纳斯达克全周上涨2.1%并一度创历史新高，而经济韧性与再通胀交易推动海外长债收益率同步上行，美债10年期收益率全周上行16bps。 商品方面，强美元与高利率压制黄金全周下跌约2.1%，WTI原油全周下跌8%（现货价跌9.6%）但仍高于92美元/桶。 美国经济维持强劲，9月标普制造业PMI升至57%，8月核心耐用品订单环比增1.6%，但1年期通胀预期攀升至4.6%，美联储官员表态密集偏鹰，市场预期10月加息概率超60%。 欧洲与英国制造业PMI亦在扩张区间，通胀风险迫使多国央行警惕第二轮效应，英法德10年期国债收益率全面走高。 日本受美国加息预期推升美元影响，日元全周微跌0.2%，汇率逼近1美元兑160日元关口。

主要观点

• 全球权益市场在AI主线带动下普涨，偏科技股指涨幅居前，但大宗商品与债市承压。

• 中美元首会晤达成经贸成果共识，关税休战延期至2027年1月10日。

• 美国9月PMI及核心资本品订单大超预期，但通胀预期出现明显反弹。

• 美联储多位官员密集释放鹰派言论，市场对10月加息预期升至60%以上。

• 欧洲私营部门景气度扩张超预期，但能源通胀风险推升英法德长债收益率。

• 日本制造业扩张放缓，在美日利差预期下日元汇率逼近160心理关口。

• 全球长端国债收益率普遍飙升，美法日德英债市出现集体抛售。

• 美国地产前端指标超预期反弹，8月新屋销售环比激增6.4%。

论述逻辑

• Meta新AI Agent爆火与中美会晤成果提振风险偏好 → AI商业化信心强化推动海外权益市场走强（纳指、日经、KOSPI涨幅超2%）。

• 美国9月制造业PMI跳升至57%叠加核心耐用品订单强劲 → 经济基本面显现强韧性且1年通胀预期升至4.6% → 联储多位官员表态偏鹰 → 市场对10月加息预期概率突破60%。

• 能源高企与再通胀交易发酵，叠加央行持续收紧预期 → 海外主要经济体长端国债收益率普遍大幅上行，股债资产走势剧烈分化。

关键展望

• 关注美联储10月28日货币政策会议及加息定价变动，截至9月25日市场预期10月再度加息概率超60%。

• 重点监测中美关税休战延期至2027年1月10日后的贸易政策演变及300亿美元对等降税安排落地。

• 紧密跟踪中东地缘政治演变：特朗普威胁在11月中期选举后恢复对伊朗轰炸，油价与航运通胀风险依然高企。

• 核心风险关注通胀持续性超预期、全球央行超预期收紧、地缘冲突反复及AI投资不及预期。

推荐标的

• 报告未明确给出具体股票或证券的推荐标的与投资评级。

关键图表

图1. 国 制造 业 、 服 务 业 PM 动态 单位: %) © ike

图2. 10 afm 目 能 源 目 核 心 商品 目 核 心服 务 1 目 食品 和 烟 酒 目 能 源 目 核 心 商品 目 核 心服 务

图3. 美国 消费 : 收入 、 支 出 © 7

图4. MB 美 使 价格 © 7

图5. 加 兴业 证 券