摩根士丹利-旺矽科技（6515.TW）激进扩张计划支撑强劲营收可见性；维持增持
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摘要
摩根士丹利维持旺矽科技（6515.TW）增持评级，认为其激进扩张计划支撑强劲营收可见性。报告指出，公司2026年营收预计增长30%，主要受探针卡需求驱动。尽管短期毛利率承压，但长期增长前景乐观。目标价未明确给出，但评级为增持。
主要观点
- 旺矽科技2026年营收预计同比增长30%，主要来自探针卡业务。
- 公司计划扩大产能，资本支出将显著增加，但支撑未来营收增长。
- 短期毛利率可能因产能扩张初期成本而承压，但2027年有望回升。
- 探针卡需求强劲，受益于先进封装和AI芯片测试需求。
- 公司维持增持评级，反映对长期增长的信心。
- 报告未提供具体目标价，但强调营收可见性高。
论述逻辑
报告从公司产能扩张计划出发，认为资本支出增加将提升探针卡产能，从而满足AI和先进封装带来的测试需求增长。尽管短期毛利率受压，但营收增长强劲，长期盈利能力改善，因此维持增持评级。
关键展望
报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2026年营收增长30%的预期以及2027年毛利率回升的可能性。风险包括产能扩张不及预期或需求放缓。
推荐标的
- 旺矽科技（6515.TW）：评级为增持（Overweight），理由为激进扩张计划支撑营收可见性。
关键图表
图1. 管理层长期目标自给率50-60%，而当前为30-40%
图2. 旺矽科技合同负债环比增长7.6%，同比增长71%，达到10%
图3. CPO插入测试流程
图4. 盈利预测修正
图5. 季度财务数据
图6. RI模型
图7. 一年远期市盈率
