美国银行：美银 耐克（NKE.US）梳理10 Q季报：节约资金滞后

摘要

美国银行发布关于耐克（NKE.US）的最新研报，维持“表现不佳”（Underperform）评级，目标价下调至24.00美元。 报告指出，耐克此前宣布的25亿美元成本节约计划大部分将在2029财年及以后实现，短期内对盈利支撑有限。 公司1Q27库存同比下降3%，但大中华区销售额以固定汇率计算下滑26%，显示品牌热度恢复缓慢。 尽管仓储物流成本降低带动毛利率提升60个基点，但ASP（平均售价）下降及促销力度加大反映出清理库存的持续压力。 分析师认为，耐克在主要生活方式品类的创新尚未抵消销售疲软，且缺乏销售回暖的可见性。

主要观点

• 耐克25亿美元的成本节约计划大部分将在2029和2030财年体现。

• 预计2031财年前将产生10亿美元税前费用，其中2027财年为3亿美元。

• 1Q27库存总额为78亿美元，同比下降3%。

• 大中华区销售额（固定汇率）下滑26%，主要受客流减少和促销增加影响。

• 1Q27毛利率扩张60个基点至42.8%，主要得益于仓储物流成本降低。

• 公司在10-Q中删除了同店销售数据，仅报告各地区耐克门店销售额。

• 销售退货准备金占销售额比例降至13.3%，低于1Q26的15.3%。

• 北美地区1Q27销售额同比增长2%，其中批发业务增长9%，抵消了DTC业务6%的下滑。

• EMEA地区销售额同比下降5%，其中DTC业务下滑12%。

• APLA地区销售额持平，批发增长2%抵消了DTC 3%的下滑。

论述逻辑

• 成本节约滞后 + 销售疲软 + 创新不足 -> 维持表现不佳评级

关键展望

• 2027财年EPS预测下调至1.13美元。

• 预计2027财年剩余时间及2028财年经营环境将持续恶化。

推荐标的

• 耐克（NKE.US）：评级 Underperform，目标价 24.00 美元。

关键图表

图1. 毛利率同比扩张60个基点，主要受仓储物流成本降低及汇率利好驱动

图2. 北美地区销售额增长2%，批发业务增长9%抵消了DTC业务6%的下滑

图4. EMEA地区销售额下降5%，其中DTC业务下降12%，鞋类业务下降11%