摩根士丹利 小鹏汽车（9868.HK）1Q26 电话会议要点 – 增长将持续至年底

原标题：Morgan Stanley XPeng Inc.（9868.HK）1Q26 Call Takeaways – Growth to build through year~end

摘要

摩根士丹利在小鹏汽车1Q26电话会议后发布要点，认为公司增长势头将持续至年底。1Q26交付量达45,000辆，符合预期；毛利率环比改善至12.5%。管理层维持全年交付目标200,000-220,000辆，并预计2Q26交付量50,000-55,000辆。P7+和G6新车型订单强劲，MONA品牌首款车型M03将于3Q26上市。公司现金储备充足，约300亿元人民币。报告维持“增持”评级，目标价15美元（美股）或58港元（港股）。

主要观点

• 1Q26交付量45,000辆，符合市场预期，同比增长35%。
• 毛利率12.5%，环比提升2个百分点，受益于规模效应和成本优化。
• 全年交付目标200,000-220,000辆，隐含下半年月均交付量约20,000辆。
• 2Q26交付指引50,000-55,000辆，同比增40-54%。
• P7+自4月上市以来订单超15,000辆，产能爬坡顺利。
• G6改款车型5月推出，订单量较老款提升50%。
• MONA品牌首款车型M03计划3Q26上市，定位15万元级市场。
• 现金及等价物约300亿元，足以支撑未来2年运营。
• 研发费用率维持15%左右，重点投入自动驾驶和智能座舱。
• 海外市场拓展加速，欧洲交付量1Q26环比增长80%。
• 管理层对下半年毛利率改善持乐观态度，目标14-15%。
• 风险包括价格战加剧、新车型交付延迟、芯片供应波动。

论述逻辑

小鹏汽车1Q26交付量和毛利率均符合预期，新车型P7+和G6订单强劲，为下半年增长奠定基础。管理层维持全年交付目标，并给出2Q26乐观指引，显示对产品周期的信心。MONA品牌将下沉至15万元市场，有望扩大销量规模。现金储备充足，支持研发和海外扩张。因此，摩根士丹利认为公司增长将持续至年底，维持增持评级。

关键展望

• 2Q26交付量50,000-55,000辆，同比增40-54%。
• 全年交付目标200,000-220,000辆。
• 下半年毛利率目标14-15%。
• MONA M03于3Q26上市。
• 海外市场欧洲交付量持续增长。
• 风险：价格战、新车型延迟、芯片供应。

推荐标的

• 小鹏汽车（9868.HK / XPEV.US）：评级“增持”，目标价美股15美元，港股58港元。理由：产品周期强劲，毛利率改善，现金充足。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。