诸海滨 公司研究 新股研究 双英集团（920059）：北交所新股申购报告：全产业链汽车座椅先锋，绑定吉利、比亚迪、赛力斯

摘要

双英集团是一家主营汽车座椅及内外饰件的高新技术企业，2021-2025年营收和归母净利润复合增速分别达18.89%和53.06%，其中2025年营收37.43亿元，归母净利润1.31亿元。 中国汽车市场仍有增长空间，2025年汽车销量3453.07万辆，全球占比35.83%，国内乘用车座椅市场规模预计将在2027年达到1128亿元。 国内汽车座椅市场由外资主导，但智能电动汽车与新势力崛起有望重塑供应体系，国产替代空间广阔。 公司具备全产业链及多区域布局优势，在2国15座城市设立20处生产基地，2025年1-6月汽车座椅总成市占率增至5.53%，新能源车领域达8.21%。 公司绑定吉利、比亚迪、赛力斯等头部客户，以已获取定点项目为基础，预计2026-2028年相关营收分别达51.15亿元、50.34亿元和39.84亿元。 风险提示包括原材料波动、市场竞争加剧及募投项目不及预期。

主要观点

• 双英集团业绩保持高增长，2025年营收与归母净利润分别达37.43亿元和1.31亿元。

• 中国汽车市场保有量低于发达国家，乘用车座椅市场空间广阔，预计2027年达1128亿元。

• 国内汽车座椅市场由外资主导，新势力崛起与自主份额提升有望改变零部件竞争格局。

• 公司全产业链布局完善，具备成本与快速定制化优势，并在多地设有生产基地。

• 公司与吉利、比亚迪、赛力斯等多个下游头部客户合作紧密，座椅总成市占率持续提升。

• 基于已获定点项目预测，公司2026-2028年相关营收将分别达51.15亿元、50.34亿元和39.84亿元。

• 估值对比显示，双英集团可比公司PE（2025）均值为32.35X，PE（TTM）均值为31.50X。

论述逻辑

• 中国汽车产销稳居全球第一且千人保有量低，叠加新能源车渗透率提升，奠定汽车零部件及座椅广阔市场空间。

• 虽然汽车座椅市场外资占比较高，但新势力崛起与自主份额提升推动供应体系变革，为国产品牌提供替代机遇。

• 双英集团凭借上游产业链布局和平台化优势，深度绑定主流整车厂，从而实现市占率攀升与业绩快速增长。

关键展望

• 乘用车销量增长叠加座椅单车价值量提升，国内市场有望在2027年达到1,128亿元。

• 基于截至2025年10月31日已获取的定点项目，公司预计2026至2028年相关营收分别达到51.15亿元、50.34亿元和39.84亿元。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的