摩根士丹利：全球信用策略：我们正在关注什么

原标题：GLOBAL CREDIT STRATEGY: All information as of March 20, 2026, unless otherwise indicated.

摘要

截至2026年3月20日，美国投资级（IG）信用利差收窄5bp，超额收益0.4%，但总回报因国债抛售下跌0.3%。美国杠杆信贷中，贷款总回报+0.1%，高收益（HY）超额收益持平。欧洲IG利差走阔1bp，总回报-0.5%；欧洲HY利差收窄1bp，超额收益持平。亚洲IG利差收窄2bp，亚洲HY利差走阔13bp。信用衍生品方面，CDX IG利差收窄2bp，iTraxx Main走阔1bp。资金流方面，美国IG流入67亿美元，HY流出33亿美元，欧洲IG流出约10亿美元。

主要观点

• 美国IG利差收窄5bp，超额收益0.4%，但总回报因国债下跌0.3%。
• 美国IG中，非周期板块连续第二周跑输周期板块，公用事业、媒体和医疗保健表现最佳，休闲、汽车和基础工业落后。
• 美国IG流入67亿美元，年初至今流入+510亿美元，同比增长115%。
• 美国IG一级市场发行放缓，上周定价380亿美元，年初至今供应6120亿美元，同比增长25%。
• 美国杠杆信贷中，贷款总回报+0.1%（年初至今-0.6%），连续第三周跑赢HY和IG，CCC级贷款领涨。
• 美国HY超额收益持平，总回报-0.3%，年初至今超额收益-0.7%，总回报-0.8%。
• 美国HY流出33亿美元（年初至今-66亿美元），为今年最大单周流出。
• 欧洲IG利差走阔1bp，总回报-0.5%，房地产和能源板块超额收益最弱，媒体和休闲表现较好。
• 欧洲IG基金净流出约10亿美元，为去年4月以来最大单周流出，年初至今流入82亿美元。
• 欧洲HY利差收窄1bp，超额收益持平，科技和资本品板块超额收益最弱，保险和能源表现较好。
• 欧洲HY基金连续第二周净流出超过10亿美元，几乎完全抹去年初至今流入。
• 亚洲IG利差收窄2bp，亚洲HY利差走阔13bp；亚太地区IG利差收窄2bp，HY走阔19bp。

论述逻辑

报告从各信用板块的利差变动和总回报表现出发，结合资金流和发行数据，分析市场动态。美国IG受宏观和地缘政治担忧影响较小，利差收窄，但国债收益率上升拖累总回报；贷款因CCC级表现强劲而持续跑赢。欧洲信用受国债抛售影响更大，总回报下跌，资金流出明显。亚洲信用分化，IG收窄而HY走阔。信用衍生品市场波动率仍高，CDX IG和iTraxx Main在新系列滚动后表现分化。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出美国IG年初至今供应同比增长25%，欧洲IG发行同比持平，欧洲HY供应同比增长32%。资金流方面，美国HY流出创今年最大，欧洲HY流出几乎抹去年初至今流入，需关注后续资金动向。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

• Global Credit Snapshot
• Performance Across Asset Classes
• Global Credit Percentile Ranges
• US Credit Long-Term Spreads and Yields
• Europe and Asia Credit Long-Term Spreads
• Macro Sentiment Indicators
• Credit Sentiment Indicators
• US and EU Credit: Yields, Dollar Prices and Index Quality
• US and EU Credit: Curve Performance
• Global Credit Demand
• Global Credit Supply
• Debt Outstanding
• Maturity Walls
• Defaults and Rating Changes
• Fundamentals
• Credit Derivatives/DTCC Positioning
• US IG Best + Worst Performers
• US IG 5-10Y Carry and Roll Down
• Performance across Capital Structure
• Sector Performance
• US Credit/Equity Screen
• Asia Credit Demand
• Asia Credit Supply
• Asia Maturity Wall and Default Rate
• Asia Debt Outstanding