上海证券 医药生物行业周报：医保“十五五”规划发布，关注创新药产业链机会

摘要

上海证券发布医药生物行业周报（2026年8月17日至8月23日），维持行业“增持”评级。 国家医保局近期印发《全民医疗保障“十五五”规划》，明确“十五五”时期推动医保改革发展的总体要求和目标值，与“十四五”相比针对性新增长期护理保险制度覆盖统筹地区数量、职工和城乡居民基本医疗保险统筹基金累计结余可支付月数、即时结算基本医疗保险基金支出覆盖率、生育津贴直接发放到个人等指标，并部署健全多层次医疗保障体系、推行长期护理保险、深化医药服务改革等五大领域重点任务。 创新药方面，规划提出加强“三医”信息互通与协同、按程序将符合条件的创新药纳入医保目录、完善商业健康保险创新药品目录，并研究制定新上市药品首发价格形成机制，支持高水平创新药在上市初期形成与高投入、高风险相符的价格并在一定时期内保持相对稳定。 产业端，2026年8月19日Moderna与默沙东联合宣布个体化mRNA癌症疫苗mRNA-4157/V940在针对高危黑色素瘤的III期INTerpath-001试验中达到主要终点无复发生存期和关键次要终点无远处转移生存期，为全球首个在III期试验中取得阳性结果的个体化新抗原疗法。 报告认为《国民健康“十五五”规划》与医保“十五五”规划相继发布，全链条创新药械支持体系持续完善，mRNA疗法取得里程碑突破，建议关注恒瑞医药、百济神州、中国生物制药、键凯科技等。 风险提示包括药品/耗材降价风险、行业政策变动风险、市场竞争加剧风险。

主要观点

• 上海证券维持医药生物行业“增持”评级，本篇为覆盖2026年8月17日至8月23日的行业周报。

• 国家医保局印发《全民医疗保障“十五五”规划》，明确“十五五”时期推动医保改革发展的总体要求和“十五五”目标值，指标聚焦经济社会发展形势、人口发展趋势和医保改革发展方向。

• 与“十四五”相比，规划针对性新增四类指标：长期护理保险制度覆盖统筹地区数量、职工和城乡居民基本医疗保险统筹基金累计结余可支付月数、即时结算基本医疗保险基金支出覆盖率、生育津贴直接发放到个人。

• 规划分领域部署五大重点任务和重要举措：健全多层次医疗保障体系、推行长期护理保险、深化医药服务改革、健全基金管理和监管体系、健全医保公共服务体系。

• 创新药支持方面，规划提出加强“三医”信息互通与协同、推动医保数据资源开发利用、探索为医药创新研发提供必要的医保数据服务，并按程序将符合条件的创新药纳入医保目录、完善商业健康保险创新药品目录。

• 规划研究制定新上市药品首发价格形成机制，实行企业自评创新程度和临床价值，积极支持创新程度高、临床价值大的高水平创新药，在上市初期即可形成与高投入、高风险相符的价格，并在一定时期内保持价格相对稳定。

• 商业医疗保险与长期护理保险方向：积极支持将新技术、新服务、新药品、新器械应用纳入商保保障，积极促进长期护理相关领域创新，促进智能外骨骼等智能化设备在长期照护领域应用。

• 2026年8月19日，Moderna与默沙东联合宣布双方共同开发的个体化mRNA癌症疫苗mRNA-4157/V940在针对高危黑色素瘤的III期INTerpath-001试验中达到主要终点无复发生存期和关键次要终点无远处转移生存期。

• 这是全球首个在III期试验中取得阳性结果的个体化新抗原疗法，也是首个在已切除黑色素瘤辅助治疗中、相较帕博利珠单抗单药这一标准治疗显示出具有临床意义改善的III期研究。

• 该疫苗III期临床具体的风险比值与风险降低幅度尚未披露，完整数据将在后续国际医学会议上公布，次要终点总生存期仍在继续随访评估。

• 投资建议：《国民健康“十五五”规划》与《全民医疗保障“十五五”规划》近期相继发布，政策明确发展目标及实施要求，全链条创新药械支持体系持续完善，叠加Moderna癌症疫苗III期临床达到终点的里程碑突破，建议关注恒瑞医药、百济神州、中国生物制药、键凯科技等。

• 风险提示：药品/耗材降价风险、行业政策变动风险、市场竞争加剧风险等。

论述逻辑

• 政策端：国家医保局印发医保“十五五”规划（明确目标值、新增长护险覆盖统筹地区数量与基金可支付月数等指标、部署五大领域任务）→ 创新药械支持细则出台（符合条件的创新药按程序纳入医保目录、完善商保创新药品目录、研究制定新上市药品首发价格形成机制、探索医保数据服务研发、智能外骨骼入长护场景）→ 全链条创新药械支持体系持续完善；产业端：2026年8月19日Moderna/默沙东个体化mRNA癌症疫苗mRNA-4157/V940在III期INTerpath-001试验达到无复发生存期主要终点和无远处转移生存期关键次要终点，mRNA疗法取得里程碑突破 → 政策与产业催化共振 → 维持医药生物行业“增持”评级，建议关注恒瑞医药、百济神州、中国生物制药、键凯科技等创新药产业链标的。

关键展望

• mRNA-4157/V940 III期完整数据将在后续国际医学会议上公布，具体风险比值与风险降低幅度尚未披露，为后续关键验证点。

• 该疫苗次要终点总生存期仍在继续随访评估，数据尚未成熟。

• 医保“十五五”规划明确了推进规划实施的具体要求，后续落地进展为政策跟踪重点。

• 上海证券维持医药生物行业“增持”评级；按其行业评级定义，增持指报告日起12个月内行业基本面看好、相对表现优于同期基准指数。

• 风险提示：药品/耗材降价风险、行业政策变动风险、市场竞争加剧风险等。

推荐标的

• 医药生物行业：维持“增持”评级，理由为《国民健康“十五五”规划》与医保“十五五”规划相继发布、全链条创新药械支持体系持续完善，叠加mRNA疗法里程碑突破。

• 恒瑞医药：报告建议关注的创新药产业链标的之一，未给出个股评级与目标价。

• 百济神州：报告建议关注的创新药产业链标的之一，未给出个股评级与目标价。

• 中国生物制药：报告建议关注的创新药产业链标的之一，未给出个股评级与目标价。

• 键凯科技：报告建议关注的创新药产业链标的之一，未给出个股评级与目标价。