任鹤 朱家琪 公司研究 业绩点评 亚翔集成（603929）：蓄势待发

摘要

2026年上半年，公司实现营业收入25.5亿元（同比+51%），归母净利润4.9亿元（同比+205%），处于此前业绩预告区间中值。 其中单二季度收入和利润分别同比大增67%和207%。 期内新加坡及国内市场分别确认收入约17.3亿元和8.1亿元，由于海外项目处于新旧衔接阶段，整体毛利率维持在24.2%的高位波动。 母公司亚翔工程26H1东南亚新签订单大幅增至约610亿元，截至6月末在手订单达743亿元，由于公司过往负责部分占母公司总承包合同的40%至60%，这为未来承接海外大型项目提供保障。 公司维持72%的高分红比例，对应年化股息率2.3%。 基于上半年项目衔接期的短期放缓，分析师下调2026年盈利预测，但受母公司超预期订单转化驱动，上调2027-2028年预测，预计2026-2028年归母净利润为15.0/38.6/47.1亿元，对应PE为21/8/7倍，维持“优于大市”评级。

主要观点

• 2026年上半年收入与利润同比高增，业绩落在此前预告区间中值

• 单二季度业绩表现强劲，收入与净利均大幅增长

• 海外项目处于新旧衔接阶段，新加坡市场收入与毛利率均出现阶段性放缓或波动

• 母公司新签订单大幅超预期，业绩确定性显著提升

• 公司在母公司海外大型项目中负责洁净室等工程，历史份额达四至六成

• 维持高分红比例，股息率具吸引力

• 因上半年海外项目处于衔接期下调2026年盈利预测，但基于母公司大额订单上调2027-2028年预测

• 当前维持优于大市的投资评级

论述逻辑

• 上半年海外在建项目处于新旧衔接阶段导致确认放缓 → 下调当年盈利预测；同时母公司新签订单大超预期且将转化为公司的分包订单 → 预计未来三年确认收入和利润从而上调远期预测 → 综合维持优于大市评级

关键展望

• 随着后续海外项目在下半年进入集中施工阶段，收入和利润预计将进一步增长

• 预期未来数年公司利润将持续快速增长并保持较高分红水平

推荐标的

• 亚翔集成（603929.SH）：维持“优于大市”评级