汇川技术(300124)通用自动化高增，新能源车盈利承压

摘要

申万宏源点评汇川技术2026年半年报，业绩符合预期：上半年营业收入246.75亿元，同比增长20.31%；归母净利润28.10亿元，同比下降5.35%；扣非归母净利润27.56亿元，同比增长3.15%。 新兴业务（智能机器人及数字能源）收入约14.7亿元，同比增长约96%，其中SCARA机器人份额约25%排名第一。 分析师上修2026-2028年盈利预测至56.45、67.46、77.75亿元，对应PE为29、24、21倍，维持买入评级。

主要观点

• 2026H1业绩符合预期：营业收入246.75亿元同比增长20.31%，归母净利润28.10亿元同比下降5.35%，扣非归母净利润27.56亿元同比增长3.15%

• 2026Q2单季度收入约145.32亿元同比增长约26%，归母净利润约17.96亿元同比增长约9%

• 通用自动化高增带动收入较快增长：通用自动化业务收入约110亿元，同比增长约36%，其中伺服系统约48亿元、变频器约33亿元、PLC&HMI约14亿元

• 新能源汽车动力系统收入约94亿元同比仅增约4%，电驱总成系统交付量约50万台套

• 整体毛利率29.74%同比下降0.48pct；新能源汽车动力系统毛利率12.82%同比下降4.02pct，主要系客户结构和产品结构变化、大宗商品价格上涨的共同影响

• 新能源车盈利承压：受国内新能源汽车需求下滑叠加原材料价格上涨影响，控股子公司联合动力26H1归母净利润大幅下滑至-0.88亿元（去年同期5.49亿元）

• 减值与投资收益拖累利润：信用减值损失1.64亿元、资产减值损失3.32亿元同比上升明显，其他收益2.26亿元同比下降较多；26H1扣非利润的增长说明盈利韧性

• 新兴业务高增：智能机器人及数字能源收入约14.7亿元，同比增长约96%；工业机器人在中国市场份额9.2%（排名第三、本土厂商第二），SCARA机器人份额约25%排名第一

• 境外收入16.39亿元，同比增长24.18%，出海进一步打开成长天花板

• 上修2026-2028年盈利预测至56.45、67.46、77.75亿元（原值56.21、64.78、74.37亿元），对应PE分别为29、24、21倍，维持买入评级

• 2026上半年经营活动现金流量净额19.75亿元，同比下降34.60%

• 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、定点车型销量不及预期风险

论述逻辑

• 公司发布2026年半年报业绩符合预期 → 收入端由通用自动化高增（约110亿元、同比约36%）驱动，工数化业务毛利率41.37%基本稳定 → 但新能源汽车动力系统毛利率12.82%同比下降4.02pct，联合动力净利润转亏-0.88亿元，叠加信用/资产减值损失上升，拖累归母净利润同比下降5.35% → 扣非归母净利润同比增长3.15%体现盈利韧性 → 新兴业务（智能机器人及数字能源）同比约96%高增且机器人市占率领先，打开长期成长空间 → 出海打开工控天花板并布局人形机器人&具身智能核心零部件 → 据此上修2026-2028年盈利预测并维持买入评级。

关键展望

• 上修后2026-2028年归母净利润预测分别为56.45、67.46、77.75亿元，对应PE为29、24、21倍

• 未来风险点：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、定点车型销量不及预期风险

推荐标的

• 汇川技术（300124）：买入（维持）。理由为工控自动化天花板高仍有极大成长空间、出海进一步打开成长天花板、积极布局人形机器人&具身智能业务并已推出系列核心零部件；上修2026-2028年盈利预测至56.45、67.46、77.75亿元，对应PE 29、24、21倍

关键图表

图1. 减: 财务费用 -3 -66 -39 -133 -207