高盛：2026年7月21日 | 上午11:05 KST

摘要

韩国7月前20日工作日调整后出口环比下降2.3%，结束连续两个月增长；同期出口总额环比下降5.4%。 同比来看，出口总额增长52.4%，但已连续第二个月放缓，前值为60.2%。 半导体出口在连续九个月强劲增长后仅环比下降0.3%，其他科技产品出口则下降11.2%，其中电脑出口收缩23.1%；非科技产品出口下降5.6%。 进口总额环比下降4.9%，机械和半导体制造设备进口增长未能抵消半导体、手机及能源相关进口的收缩。 未经季节调整的贸易顺差由上月历史高位172亿美元收窄至122亿美元，显示7月初贸易动能有所降温，但芯片出口仍大致持平。

主要观点

• 出口总额同比增长52.4%，但增速连续第二个月放缓，前月为60.2%。

• 半导体出口在连续九个月强劲增长后基本持平，环比仅下降0.3%。

• 芯片以外的科技产品出口环比下降11.2%，主要受电脑出口收缩23.1%拖累。

• 非科技产品出口下降5.6%，石油产品、钢铁、汽车及汽车零部件等主要品类普遍走弱。

• 对美国和台湾出口分别环比下降10.4%和28.4%，两者合计约占整体出口环比降幅的三分之二。

• 进口总额下降4.9%；机械与半导体制造设备进口增加，但被半导体、手机及能源相关进口收缩抵消。

• 未经季节调整的贸易顺差从上月历史高位172亿美元收窄至122亿美元。

论述逻辑

• 连续两个月出口增长后，7月前20日工作日调整出口转为环比下降2.3% → 半导体出口仅小幅回落，但其他科技与非科技出口明显收缩 → 对美国和台湾出口大幅下降并贡献约三分之二的整体降幅 → 进口同步回落，最终使贸易顺差由172亿美元收窄至122亿美元。

关键展望

• 报告将7月前20日数据定性为连续两个月增长后的温和回调；后续需观察这种回落是否延续至全月出口数据。报告未给出全月出口预测、目标值或更长期量化展望。

• 半导体出口在连续九个月强劲增长后仍大致持平，而芯片以外需求已明显走弱，后续验证重点在于半导体韧性能否继续抵消其他科技和非科技品类的下滑。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐公司、证券、评级、价格或目标价；其内容属于韩国宏观出口数据分析。

关键图表

图1. 7月初出口回落