高盛 中国8月官方制造业PMI上升

摘要

高盛中国经济团队点评8月数据：RatingDog（非官方）中国制造业PMI由7月的50.9升至51.5，高于高盛预测的50.6与彭博一致预期的51.0。 该指数与NBS官方制造业PMI在8月同步回升，指向制造业活动增长更加稳固。 分项中产出与新订单升幅居前：产出分项由51.5升至53.1，新订单分项由50.9升至52.0，就业分项则由50.6回落至50.0，供应商交货时间分项由49.6微升至49.8。 贸易与库存分项全线走强：新出口订单由50.2升至52.2，原材料库存由50.7升至51.4，产成品库存由49.7升至51.3。 价格指标显示成本压力上升：投入价格分项由51.7升至52.2，而产出价格分项由50.1降至49.6，制造商在2026年首次下调产出价格，理由是激烈的市场竞争与促销活动。 S&P Global评论认为成本上升主要反映金属和石油等原材料价格走高。 报告总结称，两项调查中投入价格指数均上升且远高于产出价格指数，指向企业利润率持续承压。

主要观点

• 8月RatingDog中国制造业PMI升至51.5，高于高盛预测的50.6和彭博一致预期的51.0，7月为50.9。

• 产出与新订单是升幅最大的主要分项：产出分项由51.5升至53.1，新订单分项由50.9升至52.0。

• 就业分项走弱：由50.6降至50.0；供应商交货时间分项由49.6微升至49.8。

• 调查企业将订单增长归因于市场环境改善、客户需求增强、新客户、出口强劲增长及业务拓展。

• 新出口订单分项大幅上行：由7月的50.2升至8月的52.2。

• 库存分项双双走高：原材料库存由50.7升至51.4，产成品库存由49.7升至51.3。

• 价格指标指向成本压力上升：投入价格分项由51.7升至52.2，产出价格分项却由50.1降至49.6。

• S&P Global评论指出，成本上升反映原材料价格走高，尤其是金属和石油。

• 尽管投入价格进一步上涨，制造商在2026年首次下调产出价格，理由是激烈的市场竞争与促销活动。

• NBS与RatingDog两项制造业PMI在8月均上升，指向制造业活动增长更稳固。

• 两项调查中投入价格指数均上升且远高于产出价格指数，指向利润率持续承压。

论述逻辑

• 8月RatingDog制造业PMI超预期回升（51.5，高于GS预测50.6与共识51.0）→ 与NBS官方PMI同月上行 → 推出制造业活动增长更稳固的结论。

• 需求端分项全面改善（产出53.1、新订单52.0、新出口订单52.2）→ 调查企业归因于市场条件改善、客户需求增强与出口强劲增长 → 支撑制造业动能增强的判断。

• 金属与石油等原材料涨价推升投入价格（52.2）→ 但制造商因激烈市场竞争与促销在2026年首次下调产出价格（49.6）→ 投入价格指数远高于产出价格指数 → 得出利润率持续承压的结论。

关键展望

• 报告明确指出，两项调查中投入价格指数远高于产出价格指数，指向企业利润率持续承压。

• 除上述利润率压力判断外，报告未明确给出后续验证时间窗口、预测区间或政策展望。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本篇为宏观制造业PMI数据点评，未涉及个股覆盖、评级或目标价）。