高盛中国经济活动与政策追踪：5月8日

原标题：Goldman Sachs China Economic Activity and Policy Tracker: May 8

摘要

高盛最新中国经济活动与政策追踪报告显示，中国经济在5月初保持复苏态势，但增速有所放缓。报告指出，4月官方制造业PMI为50.4，非制造业PMI为51.2，均较3月小幅回落。政策方面，政府继续强调稳增长，但尚未推出大规模刺激措施。报告预计二季度GDP增速约为5.0%，全年增速目标仍为5%左右。

主要观点

• 4月官方制造业PMI从3月的50.8降至50.4，显示制造业扩张速度放缓。
• 非制造业PMI从3月的53.0降至51.2，服务业和建筑业活动降温。
• 工业生产增速可能从3月的6.1%回落至4月的5.5%左右。
• 固定资产投资增速保持稳定，1-4月累计同比增速约为4.5%。
• 房地产销售面积同比降幅收窄至-10%，但新开工面积仍下降20%。
• 出口增速在4月可能回升至5%以上，受益于低基数。
• 政策方面，央行维持LPR不变，财政支出节奏加快。
• 报告认为短期内不会出台大规模刺激，但可能推出针对性措施支持消费和基建。

论述逻辑

报告首先通过4月PMI数据指出经济复苏动能减弱，然后分析工业生产、投资、消费和出口等分项数据，显示内需修复不均衡。接着梳理近期政策动态，包括货币政策按兵不动和财政支出加速，认为政策仍以稳为主。最后基于高频数据（如发电量、物流指数）判断二季度GDP增速可能低于一季度，但全年目标仍可达成。

关键展望

• 报告预计二季度GDP同比增速约为5.0%，低于一季度的5.3%。
• 关注5月PMI数据是否进一步走弱。
• 政策窗口可能在7月政治局会议前后打开。
• 风险包括房地产下行超预期和外部需求不确定性。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 30城一手房日均成交量下降

图2. 16城二手房日均成交量下降

图3. 中国国内航线客运航班量下降并低于去年同期

图4. 中国客运航班取消率上升并高于去年同期

图5. 上周交通拥堵程度下降

图6. 国内汽油和柴油价格与上周持平

图7. 晨间咨询消费者信心指数上周小幅下降

图8. 人均旅游收入与去年劳动节假期相近